Định giá hấp dẫn sau nhịp giảm sâu
Theo phân tích của ông Nguyễn Minh Hoàng, Trưởng phòng Phân tích Công ty Chứng khoán Nhất Việt (VFS), VN-Index đã tạo đáy quanh vùng 1.590 điểm vào cuối tháng 3/2026 sau giai đoạn điều chỉnh kéo dài gần 7 tháng. Từ vùng đỉnh gần nhất đến đáy của nhịp giảm, VN-Index đã chiết khấu 16,38%, trong khi VNMidcap giảm 23,27% và VNSmallcap giảm tới 41,01%.
Nhiều nhóm ngành ghi nhận mức giảm sâu như hàng hóa và dịch vụ công nghiệp giảm 47,77%, công nghệ thông tin giảm 40,88%, thực phẩm - đồ uống giảm 39,61%, viễn thông giảm 36,39% và dầu khí giảm 31,35%.
 |
Sau nhịp điều chỉnh mạnh, thị trường bắt đầu xuất hiện tín hiệu hồi phục. Từ vùng đáy cuối tháng 3/2026, VN-Index đã tăng khoảng 18%, chủ yếu nhờ nhóm vốn hóa lớn. Trong đó, nhóm bất động sản tăng hơn 52%, với động lực chính đến từ VIC và VHM.
Theo ông Hoàng, dù VN-Index đã phục hồi đáng kể nhưng mặt bằng định giá vẫn chưa ở mức quá cao. P/E của thị trường, nếu loại trừ ảnh hưởng từ nhóm VIC và VHM, vẫn đang ở vùng hấp dẫn so với trung bình nhiều năm. Phần lớn các nhóm ngành hiện giao dịch dưới mức P/E trung bình 10 năm.
Dữ liệu của VFS cho thấy hiệu suất trung bình của VN-Index trong 10 năm gần nhất đạt khoảng 13,7%, cao hơn đáng kể so với lãi suất huy động trung bình khoảng 6,3%. Đây được xem là yếu tố hỗ trợ dòng tiền tiếp tục tìm đến thị trường cổ phiếu trong bối cảnh mặt bằng lãi suất chưa tăng mạnh.
Một tín hiệu đáng chú ý khác là dòng tiền nội đã quay trở lại thị trường trong giai đoạn tháng 4-5/2026. Thanh khoản tập trung chủ yếu vào nhóm VN30, chiếm khoảng 56,5% giá trị giao dịch toàn thị trường.
Trong nhóm VN30, 5 cổ phiếu gồm SHB, VIC, VHM, HPG và FPT chiếm gần 40% tổng giá trị giao dịch. Nhóm ngân hàng, bất động sản và chứng khoán tiếp tục là các nhóm hút tiền mạnh nhất thị trường.
Sóng chính sách tạo lực đỡ cho thị trường
Chuyên gia của VFS cho rằng, thị trường năm 2026 đang được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố chính sách quan trọng, từ tín dụng, đầu tư công đến nâng hạng thị trường.
VFS dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2026 ở mức khoảng 15%, tương đương quy mô vốn bơm ra nền kinh tế khoảng 2,7 triệu tỷ đồng. Quy mô này lớn hơn đáng kể so với kế hoạch giải ngân đầu tư công khoảng 1 triệu tỷ đồng, cho thấy tín dụng tiếp tục là động lực chính của tăng trưởng kinh tế.
 |
| Giai đoạn hiện tại không dành cho mọi cổ phiếu, mà dòng tiền thị trường đang ưu tiên các doanh nghiệp có chất lượng tăng trưởng và nền tảng tài chính tốt. |
Tính đến hết tháng 4/2026, tăng trưởng tín dụng đạt 4,42% so với đầu năm và tăng 18,26% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lãi suất tái cấp vốn vẫn được duy trì ở mức 4,5% kể từ tháng 6/2023.
Dòng vốn tín dụng năm nay sẽ có xu hướng phân bổ chọn lọc hơn, tập trung vào các lĩnh vực sản xuất, hạ tầng, công nghệ, logistics và các tập đoàn đầu ngành. Trong khi đó, tín dụng bất động sản được định hướng ưu tiên cho phân khúc nhà ở thực, pháp lý rõ ràng và doanh nghiệp có năng lực triển khai dự án.
Một động lực lớn khác là kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam bởi FTSE vào tháng 9/2026. Theo ước tính của VFS, việc nâng hạng có thể giúp thị trường thu hút khoảng 1,67 tỷ USD từ các quỹ ETF thụ động toàn cầu.
Các cổ phiếu có khả năng hưởng lợi lớn từ dòng vốn ngoại gồm VIC, HPG, VHM, FPT, MSN, SSI, VNM và STB. Riêng VIC được ước tính có thể thu hút gần 498 triệu USD từ các quỹ ETF khi thị trường được nâng hạng.
Bên cạnh đó, hàng loạt chính sách như Nghị quyết số 68-NQ/TW về phát triển kinh tế tư nhân, Nghị quyết số 79-NQ/TW về doanh nghiệp nhà nước hay Nghị quyết 29/2026/QH16 tháo gỡ vướng mắc cho hơn 3.300 dự án bất động sản cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và cải thiện tâm lý thị trường.
Theo VFS, giai đoạn hiện nay không còn là thời kỳ “tiền rẻ đại trà”, mà là chu kỳ của dòng vốn chọn lọc, ưu tiên doanh nghiệp có chất lượng tăng trưởng, năng lực tài chính tốt và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chính sách. Trong bối cảnh đó, các nhóm ngành được đánh giá triển vọng gồm ngân hàng, đầu tư công, vật liệu xây dựng, bất động sản khu công nghiệp và chứng khoán.
