Thị trường phân hóa, dòng tiền sẽ chọn doanh nghiệp minh bạch

Trao đổi với Tạp chí Kinh tế - Tài chính, ông Đoàn Duy Tú, Trưởng phòng Tư vấn đầu tư, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS), đã chia sẻ góc nhìn về tác động của các quy định mới đối với hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp, triển vọng thị trường chứng khoán cũng như những nhóm cổ phiếu đáng chú ý trong thời gian tới.

Ông Đoàn Duy Tú, Trưởng phòng Tư vấn đầu tư, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS).

Phóng viên: Theo ông, những quy định mới về phát hành cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp theo Nghị định số 245/2025/NĐ-CP, Nghị định số 200/2026/NĐ-CP sẽ tác động như thế nào đến khả năng huy động nguồn vốn trung và dài hạn của doanh nghiệp?

Ông Đoàn Duy Tú: Nhu cầu về nguồn vốn trung và dài hạn của doanh nghiệp hiện nay là rất lớn. Trong khi đó, các kênh dẫn vốn truyền thống như ngân hàng đang chịu nhiều áp lực trong ngắn hạn. Theo tôi biết, các ngân hàng đang phải sử dụng tới khoảng 40% nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn.

Các kênh huy động vốn như phát hành cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp trước đây chịu khá nhiều yêu cầu mang tính siết chặt. Tuy nhiên, ở giai đoạn hiện nay, với các chính sách mới, thay vì tập trung vào các biện pháp quản lý hành chính, cơ quan quản lý đã chuyển sang tăng cường kiểm soát tính minh bạch của các đợt phát hành. Điều này cũng giúp rút ngắn thời gian chuẩn bị và thời gian chờ đối với các đợt IPO. Tôi cho rằng đây sẽ là yếu tố tác động tích cực tới hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Phóng viên: Vậy việc hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động phát hành sẽ mang lại những chuyển biến gì đối với quy mô và chất lượng của thị trường chứng khoán?

Ông Đoàn Duy Tú: Việc tăng nguồn vốn trung và dài hạn sẽ giúp doanh nghiệp có thêm bộ đệm về tài chính, từ đó duy trì tăng trưởng ổn định hơn.

Khi tính minh bạch được nâng cao, các đợt phát hành trái phiếu trong tương lai cũng sẽ có điều kiện thuận lợi hơn để được các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế đánh giá. Nếu doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn xanh với mặt bằng lãi suất thấp nhờ có mức tín nhiệm tốt thì sẽ tạo nền tảng cho tăng trưởng ổn định.

Ví dụ, một doanh nghiệp trong lĩnh vực năng lượng muốn huy động khoảng 1.000 tỷ đồng, nếu được các tổ chức quốc tế xếp hạng tín nhiệm ở mức tốt (A hoặc B) thì có thể huy động nguồn vốn kỳ hạn khoảng 5 năm với chi phí lãi vay thấp hơn. Điều đó sẽ tạo bệ phóng cho doanh nghiệp phát triển ổn định, bền vững, đồng thời nâng cao uy tín của doanh nghiệp trên thị trường.

Cùng với đó, doanh nghiệp cũng sẽ thu hút thêm nhà đầu tư và tạo ra nhiều cơ hội đầu tư ổn định, uy tín hơn. Qua đó, thị trường vốn sẽ ngày càng minh bạch và có khả năng thu hút thêm dòng vốn từ cộng đồng nhà đầu tư.

Phóng viên: Ông đánh giá như thế nào về triển vọng thị trường chứng khoán trong 6 tháng cuối năm?

Ông Đoàn Duy Tú: Trong ngắn hạn, áp lực lãi suất đã ảnh hưởng khá nhiều đến thị trường chứng khoán, vốn là kênh đầu tư có mức sinh lời kỳ vọng cao nhưng cũng đi kèm rủi ro. Khi mặt bằng lãi suất ở mức cao, dòng vốn có xu hướng dịch chuyển sang các kênh an toàn hơn như tiền gửi.

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán thời gian gần đây đã có sự phân hóa khá rõ. Các doanh nghiệp lớn, có uy tín vẫn duy trì được đà tăng trưởng và “room” tín dụng lớn, điều kiện tiếp cận tín dụng thuận lợi hơn so với các doanh nghiệp nhỏ. Bên cạnh đó, định hướng điều hành của Chính phủ cũng đang hướng tới mục tiêu duy trì sự ổn định của thị trường chứng khoán.

Sự phân hóa này không đồng nghĩa với việc toàn bộ thị trường sẽ cùng tăng, nhưng có những doanh nghiệp đã điều chỉnh về vùng định giá chiết khấu tương đối hấp dẫn, tạo dư địa để nhà đầu tư tham gia với tầm nhìn trung và dài hạn.

Cá nhân tôi đánh giá, trong 6 tháng cuối năm, áp lực về mặt bằng lãi suất sẽ giảm bớt, thị trường sẽ “dễ thở” hơn. Đây sẽ là yếu tố tích cực hỗ trợ thị trường chứng khoán, đặc biệt trong quý III tới đây.

Phóng viên: Theo ông, đâu là những nhóm cổ phiếu có tiềm năng trong thời gian tới?

Ông Đoàn Duy Tú: Trong bối cảnh thị trường phân hóa rõ rệt, nhà đầu tư nên ưu tiên những doanh nghiệp có tính minh bạch cao, trước hết là về quản trị doanh nghiệp.

Yếu tố quan trọng tiếp theo là dòng tiền. Trong môi trường lãi suất còn ở mức tương đối cao, những doanh nghiệp có dòng tiền tốt và cơ cấu quản trị ổn định sẽ mang lại nền tảng tăng trưởng bền vững hơn cho nhà đầu tư.

Trong 6 tháng cuối năm, thị trường cũng có một số câu chuyện đáng quan tâm như kỳ vọng nâng hạng thị trường và nhóm cổ phiếu liên quan đến các doanh nghiệp nhà nước, thường được nhắc đến gắn với Nghị quyết 79-NQ/TW. Kỳ vọng về quá trình thoái vốn có thể góp phần cải thiện thanh khoản thị trường, đồng thời tạo động lực tái định giá đối với các doanh nghiệp nhà nước này.

Đó là những nhóm doanh nghiệp nhà đầu tư có thể lưu tâm, bên cạnh các doanh nghiệp có dòng tiền tốt, hoạt động ổn định và minh bạch trong quản trị.

Phóng viên: Thị trường gần đây xuất hiện những câu chuyện về doanh nghiệp liên quan pháp lý như cổ phiếu PNJ, khiến giá cổ phiếu doanh nghiệp giảm sâu. Ông đánh giá như thế nào về vấn đề này? Thị trường chứng khoán sẽ có thể bị ảnh hưởng gì?

Ông Đoàn Duy Tú: Gần đây có thể thấy thanh khoản thị trường cũng như mức độ quan tâm của nhà đầu tư cá nhân đối với thị trường chứng khoán nhìn chung đã giảm so với trước. Cơ hội đầu tư trên thị trường cũng không còn nhiều như giai đoạn trước.

Việc cổ phiếu giảm mạnh trong thời gian qua cũng là một phần trong câu chuyện “giọt nước tràn ly”, là kết quả của nhiều yếu tố cộng hưởng, trong đó lực cầu hấp thụ ở vùng giá thấp tương đối yếu.

Về phía doanh nghiệp, cụ thể như PNJ cũng đã có những thông tin liên quan đến công tác quản trị. Theo tôi, vấn đề cốt lõi ở đây không phải là câu chuyện về kim cương, mà là niềm tin và uy tín đối với một doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực trang sức.

Điều thị trường cần là doanh nghiệp chứng minh được tính minh bạch, tính hệ thống của các sản phẩm cung cấp ra thị trường. Khi doanh nghiệp làm tốt vấn đề uy tín của sản phẩm, đồng thời chứng minh được doanh thu và lợi nhuận đến từ các nguồn có thể kiểm chứng, doanh nghiệp sẽ dần lấy lại uy tín, không chỉ cho riêng mình mà còn góp phần củng cố niềm tin đối với toàn ngành bán lẻ và ngành trang sức cao cấp.

Phóng viên: Trân trọng cảm ơn ông!