Áp lực tỷ giá còn lớn, dòng vốn ngoại vẫn tìm điểm tựa mới

Giao dịch của khối ngoại phân hóa mạnh giữa các thị trường, nhưng xu hướng chung cho thấy rủi ro đang hạ nhiệt.

Tín hiệu tích cực đang lan tỏa trở lại

Tâm lý nhà đầu tư nước ngoài đang chuyển biến theo hướng khả quan hơn trên nhiều thị trường châu Á, sau giai đoạn thận trọng kéo dài bởi biến động vĩ mô và xu hướng thắt chặt tiền tệ toàn cầu. Dữ liệu giao dịch tháng 11 cho thấy bức tranh phân hóa nhưng đã bớt tiêu cực. Malaysia ghi nhận sự cải thiện đáng kể khi giá trị bán ròng thu hẹp xuống chỉ còn 63 triệu USD, thấp hơn rất nhiều so với mức 647 triệu USD của tháng 10. Indonesia tiếp tục nổi bật khi thu hút tới 672 triệu USD vốn ngoại, mức tăng mạnh mẽ phản ánh dòng tiền trở lại các thị trường có nền tảng vĩ mô ổn định. Tại Philippines, khối ngoại cũng duy trì mua ròng 166 triệu USD, thể hiện sự lạc quan đối với triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế.

So với các thị trường trong khu vực, Việt Nam vẫn đang chịu sức ép rõ nét hơn. Hoạt động mua ròng của khối ngoại chưa thực sự trở lại đúng kỳ vọng, trong khi áp lực tỷ giá tiếp tục là yếu tố chi phối tâm lý. Đồng Việt Nam hiện là đồng tiền duy nhất trong nhóm Đông Nam Á mất giá so với USD trong năm 2025, giảm khoảng 3,5% từ đầu năm, dù chỉ số DXY đã giảm tới 7,8% trong cùng kỳ. Sự chênh lệch này cho thấy áp lực cung - cầu ngoại tệ nội tại vẫn đáng kể, đồng thời khiến các quỹ ngoại hạn chế gia tăng vị thế mới trong ngắn hạn.

Dù vậy, quan sát diễn biến những phiên gần đây cho thấy một điểm sáng: đà bán ròng đã suy giảm rõ rệt, thậm chí nhiều phiên đảo chiều, sáng bán chiều mua, mô hình từng xuất hiện vào cuối tháng 6. Tính theo tuần, giá trị bán ròng hiện đang ở mức thấp nhất kể từ đầu tháng 7, phản ánh việc các quỹ thuộc nhóm "thị trường cận biên" đã giải ngân hết lượng rút vốn cần thiết kể từ thời điểm Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng của FTSE.

Theo ông Phạm Quang Thịnh - Chuyên gia tư vấn đầu tư của SSI, diễn biến này có cơ sở để tiếp tục duy trì. Ông Thịnh cho rằng, từ tháng 9 đến nay, các quỹ ở nhóm thị trường cận biên đã thực hiện rút vốn theo chu kỳ định sẵn, và đà rút đang dần chậm lại.

Ngược lại, các quỹ thuộc nhóm thị trường mới nổi sẽ chỉ thực sự quay lại khi FTSE Russell đưa ra xác nhận chính thức vào tháng 3/2026. Đây sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ, mở ra chu kỳ dòng tiền ngoại dồi dào hơn khi Việt Nam dịch chuyển sang nhóm thị trường có quy mô lớn hơn và thanh khoản cao hơn.

Động lực để khối ngoại đảo chiều năm 2026

Nhận định cho năm 2026, thị trường có thể đón nhận nhiều động lực hỗ trợ để tạo ra sự đảo chiều đáng kể của dòng vốn ngoại. Bên cạnh cột mốc quan trọng là xác nhận vào FTSE Emerging Markets, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết phục hồi mạnh trong quý IV/2025 sẽ là yếu tố củng cố niềm tin.

Đà bán ròng của khối ngoại tại khu vực Đông Nam Á đã dần thu hẹp.

Quá trình kiện toàn nhân sự cấp cao sau Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ XIV của Đảng và khả năng giảm bớt áp lực tỷ giá cũng được giới phân tích đánh giá là điểm cộng quan trọng. Việc FED dự kiến tiếp tục cắt giảm lãi suất trong kỳ họp tháng 12 càng tạo điều kiện để đồng USD hạ nhiệt, qua đó giảm áp lực lên tiền đồng trong hai tháng cuối năm.

Song song với đó, triển vọng thu hút vốn FDI vẫn duy trì tích cực. Số liệu tháng 10/2025 cho thấy vốn đăng ký tăng 20,4% và vốn giải ngân tăng 11,4% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng vượt kỳ vọng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất định. Lượng kiều hối theo mùa vào cuối năm cũng góp phần hỗ trợ thanh khoản ngoại tệ và giúp tỷ giá ổn định hơn.

Trong bối cảnh dòng tiền ngoại chưa trở lại mạnh mẽ, thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn này chủ yếu vận hành bởi lực đỡ của nhà đầu tư trong nước, trong đó nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn. Sự thận trọng kéo dài khiến thị trường rơi vào trạng thái "tăng trong nghi ngờ", các nhịp hồi thường đi kèm tâm lý dè dặt.

Theo ông Phạm Quang Thịnh, sự bứt phá của thị trường chỉ có thể hình thành khi VN-Index vượt qua vùng cản tâm lý 1.100 điểm, qua đó kích hoạt dòng tiền đầu cơ quay lại mạnh mẽ hơn.

Điểm tích cực là sự chọn lọc đang rõ dần trong hành vi giao dịch của khối ngoại. Một số cổ phiếu cơ bản tốt đã thu hút lực mua ròng đáng kể, trong đó VNM nổi bật khi liên tục được mua ròng trong suốt tháng 11. Các nhóm ngành thu hút dòng tiền mạnh tiếp tục là dầu khí, bán lẻ, tiêu dùng và khoáng sản - những lĩnh vực hưởng lợi từ phục hồi nhu cầu, tăng trưởng tiêu dùng nội địa và giá hàng hóa ổn định.

Dù áp lực tỷ giá còn tạo sức ép ngắn hạn, bức tranh dòng vốn ngoại cho năm 2026 đang dần sáng lên. Việt Nam vẫn nằm trong nhóm thị trường có nền tảng vĩ mô ổn định, tốc độ tăng trưởng FDI cao và triển vọng nâng hạng rõ ràng, những yếu tố quan trọng giúp thu hút dòng vốn dài hạn trong chu kỳ mới.