VN-Index đứng trước vùng hỗ trợ then chốt, Vietcap nghiêng về kịch bản hồi phục

Trong nửa cuối tháng 5, VN-Index bước vào nhịp điều chỉnh đáng kể.

Vì sao Vietcap vẫn nghiêng về kịch bản hồi phục?

Sau giai đoạn tăng mạnh đầu quý II, VN-Index bước vào nhịp điều chỉnh đáng kể trong nửa cuối tháng 5. Áp lực chốt lời gia tăng khi chỉ số thiết lập đỉnh lịch sử mới tại 1.928 điểm, trong khi hoạt động bán ròng mạnh của khối ngoại và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong nước khiến đà tăng suy yếu nhanh chóng. Kết thúc tháng 5, VN-Index chỉ còn tăng 0,5% so với cuối tháng trước, đồng thời đánh mất phần lớn mức tăng đạt được trong nửa đầu tháng.

Dù vậy, các điều kiện để thị trường hình thành một nhịp giảm sâu tương tự những giai đoạn biến động mạnh trước đây hiện chưa thực sự xuất hiện.

Điểm tựa quan trọng nhất của kịch bản hồi phục nằm ở mặt bằng định giá đang trở nên hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh vừa qua. Tại thời điểm cuối tháng 5, VN-Index giao dịch với hệ số P/E khoảng 15,3 lần, thấp hơn mức trung vị của 10 năm gần đây. Đáng chú ý, nếu loại bỏ tác động của bộ ba cổ phiếu VIC, VHM và VRE, hệ số P/E của thị trường chỉ còn khoảng 13 lần, tương đương vùng định giá thấp từng xuất hiện trong nhịp điều chỉnh do thông tin thuế đối ứng của Mỹ hồi tháng 4/2026.

Mức định giá này đang tạo ra vùng đệm tương đối vững cho thị trường, nhất là khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp chưa xuất hiện dấu hiệu suy giảm đáng kể. Nói cách khác, sau khi điều chỉnh mạnh về mặt điểm số, thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn đối với dòng tiền trung và dài hạn.

Bên cạnh yếu tố định giá, bối cảnh bên ngoài cũng đang hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư. Các thị trường chứng khoán lớn trên thế giới tiếp tục được dẫn dắt bởi nhóm công nghệ, bán dẫn và hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Trong tháng 5, chỉ số MSCI đại diện cho các thị trường mới nổi tăng tới 24,8%, trong khi MSCI các thị trường phát triển tăng 9,8%, đồng thời cùng thiết lập các mức cao lịch sử mới. Đà tăng này vẫn được duy trì trong những phiên đầu tháng 6 khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt.

Ở trong nước, PMI sản xuất tháng 5 tăng lên 52,5 điểm, mức cao nhất kể từ tháng 2 và đánh dấu tháng thứ 11 liên tiếp hoạt động sản xuất mở rộng. Cùng với đó, giải ngân đầu tư công, tiêu dùng nội địa và dòng vốn FDI tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực, góp phần củng cố triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn cả không nằm ở diễn biến của chỉ số, mà ở trạng thái vận động của mặt bằng cổ phiếu sau nhịp điều chỉnh kéo dài từ cuối tháng 5.

Điểm đáng chú ý nhất không phải VN-Index mà là mặt bằng cổ phiếu

Đồ thị kỹ thuật VNIndex .Nguồn: FiinPro, Vietcap.

Nếu chỉ nhìn vào diễn biến của VN-Index trong những tuần gần đây, nhiều nhà đầu tư có thể cho rằng thị trường đang bước vào một nhịp điều chỉnh tương đối tiêu cực. Tuy nhiên, đây chưa hẳn là bức tranh đầy đủ về trạng thái của thị trường.

VN-Index từ lâu được xem là thước đo sức khỏe của thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, khi tỷ trọng vốn hóa ngày càng tập trung vào một số doanh nghiệp quy mô lớn, biến động của chỉ số đôi khi có thể tạo ra cảm nhận chưa hoàn toàn chính xác về trạng thái thực sự của dòng tiền và mặt bằng cổ phiếu.

Trên phương diện kỹ thuật, VN-Index hiện cũng đang kiểm định vùng hỗ trợ quanh 1.810 điểm - khu vực hội tụ của các đường MA50 và MA100 . Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn nằm ở thực tế rằng diễn biến của chỉ số không còn phản ánh đầy đủ trạng thái của phần lớn cổ phiếu trên thị trường.

Điều này đặc biệt rõ nét trong giai đoạn hiện nay, khi diễn biến của một số cổ phiếu vốn hóa lớn có khả năng tạo tác động rất mạnh lên chỉ số chung, trong khi phần lớn cổ phiếu còn lại lại vận động theo trạng thái tương đối ổn định.

Nhìn từ góc độ này, điều đáng chú ý không phải việc VN-Index giảm bao nhiêu điểm, mà là trạng thái của phần lớn cổ phiếu trên thị trường.

Khi VN-Index lùi về vùng 1.810 điểm trong đầu tháng 6, nhiều cổ phiếu thực tế đã quay trở lại nền tích lũy hình thành trước đợt tăng mạnh hồi tháng 5. Một số nhóm cổ phiếu khác thậm chí vẫn duy trì trạng thái đi ngang ổn định và chưa xuất hiện tín hiệu phá vỡ xu hướng trung hạn.

Đây cũng là cơ sở để kịch bản tích cực vẫn được duy trì ngay cả trong trường hợp VN-Index tiếp tục giảm về các vùng hỗ trợ thấp hơn như 1.775 điểm hoặc 1.745 điểm do ảnh hưởng từ các cổ phiếu có tỷ trọng lớn như VIC và VHM, mặt bằng chung cổ phiếu trên H0SE vẫn có khả năng duy trì trạng thái tích lũy hiện tại.

Nói cách khác, diễn biến của chỉ số chung không còn phản ánh hoàn toàn sức khỏe của toàn thị trường. Trong khi một số cổ phiếu vốn hóa lớn có thể kéo VN-Index đi xuống về mặt điểm số, phần lớn doanh nghiệp niêm yết đã hấp thụ đáng kể áp lực bán và đang dần tìm được vùng cân bằng mới.

Đây cũng là sự khác biệt quan trọng giữa giai đoạn hiện nay và các nhịp điều chỉnh mang tính hệ thống trước đây. Nếu trong những đợt giảm mạnh, áp lực bán thường xuất hiện trên diện rộng, thì hiện nay sự phân hóa đang diễn ra rõ nét hơn. Điều đó đồng nghĩa cơ hội đầu tư có thể không nằm ở việc dự báo VN-Index tăng hay giảm bao nhiêu điểm, mà nằm ở khả năng lựa chọn đúng nhóm cổ phiếu và doanh nghiệp có triển vọng tích cực.

Với xác suất 60% dành cho kịch bản cơ sở, Vietcap kỳ vọng VN-Index sẽ tìm được điểm cân bằng quanh vùng 1.810 điểm trước khi hướng trở lại khu vực 1.890 điểm trong nửa cuối tháng 6.

Dòng tiền đang dịch chuyển sang nhóm ngành nào?

Một trong những tín hiệu đáng chú ý nhất của thị trường hiện nay là dòng tiền không rút khỏi thị trường mà đang có xu hướng dịch chuyển giữa các nhóm ngành.

Theo thống kê của Vietcap, thanh khoản trong tháng 5 tăng mạnh tại một số lĩnh vực có câu chuyện tăng trưởng riêng. Nhóm công nghệ thông tin ghi nhận giá trị giao dịch bình quân tăng 38% so với tháng trước, dầu khí tăng 34%, viễn thông tăng 23% và nhóm tiện ích tăng 19%.

Không khó để nhận thấy mỗi nhóm ngành đang thu hút dòng tiền đều sở hữu một câu chuyện hỗ trợ riêng. Với công nghệ thông tin, tâm điểm vẫn là xu hướng chuyển đổi số và nhu cầu đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Nhóm dầu khí được hưởng lợi từ triển vọng năng lượng và hoạt động thăm dò - khai thác gia tăng. Trong khi đó, viễn thông và tiện ích tiếp tục được xem là những nhóm ngành có khả năng duy trì tăng trưởng ổn định, ít chịu tác động từ biến động chu kỳ kinh tế.

Diễn biến này cho thấy dòng tiền không rời bỏ thị trường mà đang chủ động tìm đến những lĩnh vực có động lực tăng trưởng rõ ràng hơn, không phân bổ dàn trải như giai đoạn đầu năm.

Ngược lại, dòng tiền có dấu hiệu suy giảm ở các nhóm nguyên vật liệu, dịch vụ tài chính và hàng tiêu dùng sau giai đoạn tăng mạnh trước đó. Điều này phản ánh xu hướng lựa chọn cơ hội đầu tư có chọn lọc thay vì lan tỏa trên diện rộng.

Nếu giai đoạn phục hồi từ vùng đáy tháng 4 là sự đồng thuận và lan tỏa dòng tiền, thì giai đoạn hiện tại nhiều khả năng sẽ là câu chuyện của sự phân hóa. Những doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng rõ ràng, nền tảng cơ bản tốt hoặc đang thu hút dòng tiền sẽ có cơ hội tạo ra mức sinh lời vượt trội so với phần còn lại của thị trường.