VN-Index năm 2025 có thể có đợt điều chỉnh mạnh trước khi bứt tốc

Lợi nhuận bình quân 10%/năm

Nhìn lại chặng đường năm 2024 đã qua, tăng giảm đan xen là diễn biến chính của thị trường chứng khoán Việt Nam. VN-Index sau khi phục hồi tốt trong quý I/2024 từ vùng giá 1.130 điểm lên vùng 1.300 điểm, sau đó, chỉ số đã tích lũy trong 03 quý còn lại của năm 2024, trong vùng giá quanh 1.200 điểm đến 1.300 điểm, với các vùng đáy cao dần. Các nhóm ngành luân chuyển, phân hóa mạnh trong vùng giá này phù hợp với diễn biến kinh doanh, định giá từng nhóm ngành.

Kết thúc năm 2024, VN-Index tăng 12,11% so với năm 2023, năm thứ 02 liên tiếp tăng điểm sau khi giảm mạnh-33% trong năm 2022. Mức tăng trưởng và sinh lợi vượt trội đến từ chỉ số các cổ phiếu vốn hóa lớn với VN30 (tăng 18,85% so với năm trước), trong đó ảnh hưởng tích cực từ nhóm ngân hàng (+22,6%). Tiếp theo là nhóm vốn hỏa trung bình VNMID (+9,9%) và nhóm vốn hóa nhỏ VNSML (+5,8%) có hiệu quả kém nhất. Dự báo, trong năm 2025 xu hướng tăng trưởng có thể sẽ cân bằng hơn giữa các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, trung bình và nhỏ.

Thống kê trong 24 năm qua cho thấy, thị trường chứng khoán Việt Nam tăng 17/24 năm, tức khoảng 71% thời gian vận hành và chỉ giảm trong 7 năm. Mức lợi nhuận bình quân trên chỉ số VN-Index trong 24 năm qua là 11%/năm. Theo Công ty Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS), các tỷ lệ này khá tương đồng với chỉ số S&P 500 của Mỹ với mức 71% số năm tăng và lợi nhuận bình quân hàng năm khoảng 10%/năm.

Năm 2024, tổng số tài khoản chứng khoán tăng thêm hơn 2 triệu tài khoản, tăng 5,07 lần so với năm 2023, một phần do năm 2023 có một lượng lớn tài khoản bị đóng sau quá trình làm sạch dữ liệu của cơ quan quản lý. Tổng số lượng tài khoản giao dịch của nhà đầu tư trên thị trường đạt trên 9,29 triệu tài khoản, tăng 27,5% so với cuối năm 2023 và hoàn thành sớm mục tiêu đặt ra cho năm 2025 theo Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2023 của Chính phủ. Trong số này, tài khoản của nhà đầu tư cá nhân trong nước tăng 27,7% và chiếm tỷ trọng tuyệt đối với 99,3%, là mức cao nhất trong vòng 10 năm gần đây. Trong khi đó, số tài khoản của các nhà đầu tư tổ chức có mức tăng 7,7%, thấp hơn năm 2023.

Triển vọng tăng năm thứ 3 liên tiếp

Năm 2023, VN-Index tăng 12,2% và năm 2024, chỉ số chung tăng 12,1%. Đây cũng là bước đệm mở ra kỳ vọng VN-Index sẽ có năm thứ 3 liên tiếp tăng điểm, kiểm tra lại mức giảm mạnh -33% năm 2022. Tuy nhiên, SHS nhận định, năm 2025, giá cổ phiếu cơ bản tốt đang ở nền giá cao, trong khi các nhóm cổ phiếu khác lại kinh doanh suy yếu, tạo khó khăn trong việc lựa chọn cơ hội đầu tư có định giá tốt với cổ phiếu cơ bản.

SHS dự báo, năm 2025, VN-Index có thể có sự biến động lớn với đợt điều chỉnh mạnh từ 15% đến 20% trước khi thị trường tăng trưởng ổn định trở lại trong trung và dài hạn sau đó. Nhìn chung, thị trường khả năng cao sẽ tích cực hơn khi các yếu tố hỗ trợ duy trì và rủi ro bất định hạ nhiệt. Thị trường bất động sản khởi sắc, các doanh nghiệp bất động sản thoát khỏi giai đoạn suy thoái, doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền cải thiện mạnh.

Theo SHS, một phần nguyên nhân VN-Index tích lũy trong biên độ hẹp cả năm vừa qua là do tỷ lệ sử dụng đòn bẩy dư nợ gia tăng, thể hiện dòng tiền mới vào thị trường yếu hơn áp lực bán ròng đột biến của khối ngoại. Giai đoạn 2023-2024, dư nợ cho vay ký quỹ đã liên tục tăng và đạt mức định 219.359 tỷ đồng trong cuối quý II/2024. Tỷ lệ dư nợ trên vốn hóa HOSE cũng lập mức cao mới 4,2%, vượt các mức kỷ lục quý I/2022, thời điểm VN-Index ở mức 1.500 điểm.

Trong năm 2025, để VN-Index có thể tăng trưởng tốt, tỷ lệ dư nợ vay ký quỹ trên vốn hóa thị trường cần phải giảm về mức 3,5%-3,7%, tương đương thời điểm cao nhất 2021-2022. Điều này có thể cải thiện nhờ khối ngoại giảm áp lực bán ròng, dòng tiền mới gia tăng vào thị trường tăng trưởng tốt hơn, doanh nghiệp tăng trưởng tốt.