Kết quả kinh doanh quý III tạo điểm tựa cho thị trường chứng khoán

VN-Index mất 1,56% trong tháng 10, nhưng lợi nhuận quý III khả quan và P/E quanh 11 lần đang mở cơ hội cho dòng tiền chọn lọc. Ảnh: VFS

Định giá về vùng hấp dẫn

VN-Index kết thúc tháng ở 1.741 điểm, giảm 27,62 điểm (1,56%) so với cuối tháng 9. Đây là tháng giảm thứ hai liên tiếp, sau khi chỉ số đã mất 3,47% trong tháng 9.

Từ mức 1.768,62 điểm đầu tháng, chỉ số đi xuống trong ba tuần đầu và có lúc lùi về 1.677,19 điểm trong phiên 20/10. Ngay sau đó, lực cầu bắt đáy kéo VN-Index hồi mạnh lên 1.774,15 điểm trong tuần 19-23/10. Tuy nhiên, áp lực bán quay lại vào những phiên cuối tháng.

Chỉ số dao động hơn 100 điểm trong tháng. Biên độ này cho thấy nhà đầu tư còn thận trọng, nhưng lực cầu vẫn xuất hiện mỗi khi giá về vùng thấp. Nhóm vốn hóa lớn chịu sức ép nặng hơn: VN30 giảm 2,72%, từ 1.906,81 điểm xuống 1.855,04 điểm.

Thanh khoản chưa cải thiện rõ. Khối lượng khớp lệnh bình quân tháng 10 đạt khoảng 550 triệu cổ phiếu mỗi phiên. Dòng tiền thường tăng ở các phiên giảm sâu và co lại khi chỉ số tiến gần vùng kháng cự.

Sức ép lớn nhất đến từ khối ngoại. Trong tháng 10, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 20.000 tỷ đồng, mức cao nhất trong khoảng một năm, đưa giá trị bán ròng từ đầu năm lên gần 120.000 tỷ đồng. MCH bị bán ròng hơn 9.596 tỷ đồng, chủ yếu qua giao dịch thỏa thuận. HDB bị bán ròng 3.361 tỷ đồng, FPT khoảng 1.901 tỷ đồng. Ở chiều mua, khối ngoại gom có chọn lọc MSN, HPG, FRT, DCM và SHB.

Theo báo cáo thị trường tháng 10 của Công ty Cổ phần Chứng khoán Nhất Việt (VFS), sau 2 tháng điều chỉnh, định giá thị trường đã rẻ hơn đáng kể. Ước tính P/E của VN-Index hiện khoảng 11,2 lần. Nếu loại nhóm cổ phiếu Vingroup, con số này chỉ còn 10-10,3 lần, thấp hơn trung bình lịch sử và mặt bằng nhiều thị trường trong khu vực.

VFS cho rằng đây là vùng định giá phù hợp để tích lũy trung và dài hạn. Dù vậy, định giá thấp mới là một nửa câu chuyện. Giá cổ phiếu có hồi phục được hay không còn phụ thuộc vào chất lượng lợi nhuận và sự trở lại của dòng tiền.

Lợi nhuận doanh nghiệp mở cơ hội cho dòng tiền chọn lọc

Khi các tín hiệu kỹ thuật chưa đủ mạnh để xác nhận xu hướng tăng, kết quả kinh doanh quý III trở thành điểm tựa chính của thị trường. Lợi nhuận đang phân hóa rõ giữa các ngành. Những doanh nghiệp tăng trưởng đều và có tài chính lành mạnh sẽ được dòng tiền tìm đến trước khi thị trường ổn định trở lại.

Thép là điểm sáng nổi bật trong báo cáo của VFS. Hòa Phát (HPG) lãi hơn 8.200 tỷ đồng trong quý III, nâng lợi nhuận chín tháng lên 23.746 tỷ đồng, vượt 8% kế hoạch cả năm. Khi thị trường chung còn biến động, những doanh nghiệp giữ được đà tăng lợi nhuận như vậy thường có diễn biến giá tốt hơn mặt bằng.

Với dầu khí, VFS cho rằng giá dầu và lợi nhuận quý III tăng ở một số doanh nghiệp đang hỗ trợ triển vọng ngành. Tuy vậy, BSR, GAS và PVT vẫn biến động mạnh trong tuần cuối tháng 10, cho thấy dòng tiền còn dè dặt trước những yếu tố khó dự báo.

Ngân hàng vẫn là nhóm có vai trò lớn nhất nhờ vốn hóa và thanh khoản cao, nhưng cơ hội không chia đều. Những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, kiểm soát được chi phí vốn và tăng trưởng tín dụng ổn định sẽ có lợi thế hơn.

Ở nhóm bán lẻ, nhà đầu tư cần theo dõi sức mua và khả năng cải thiện biên lợi nhuận. Diễn biến của một số cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng cũng cho thấy lợi nhuận tốt chưa chắc kéo giá tăng ngay, nhất là khi khối ngoại vẫn bán ra.

Vì vậy, nhà đầu tư nên chọn lọc từng doanh nghiệp thay vì đặt cược vào chỉ số chung. Cổ phiếu có lợi nhuận quý III khả quan, dòng tiền hoạt động lành mạnh và định giá hợp lý sẽ là nơi dòng tiền hướng tới trong thời gian tới.

Lãi suất là yếu tố hỗ trợ khác. VFS kỳ vọng các biện pháp hạ mặt bằng lãi suất sẽ giúp doanh nghiệp tiếp cận vốn dễ hơn, qua đó cải thiện lợi nhuận và định giá tài sản tài chính về dài hạn. Mức hưởng lợi sẽ khác nhau, tùy cơ cấu nợ vay và nhu cầu thị trường của từng ngành.

Cho tháng 11, VFS đưa ra hai kịch bản. Kịch bản chính, với xác suất 60%, là VN-Index tích lũy trong vùng 1.700-1.800 điểm và dòng tiền tiếp tục phân hóa. Cơ hội nằm ở những cổ phiếu có lợi nhuận quý III tích cực nhưng đã về vùng giá hợp lý, cùng các mã khỏe hơn thị trường chung.

Kịch bản còn lại, xác suất 40%, là chỉ số thủng ngưỡng hỗ trợ 1.720 điểm và lùi về kiểm định đáy tháng 10 quanh 1.670-1.690 điểm. Rủi ro sẽ tăng nếu áp lực bán lan từ nhóm vốn hóa lớn sang nhóm vốn hóa vừa.

Về kỹ thuật, vùng 1.755-1.780 điểm là kháng cự mạnh, nơi hội tụ ba đường trung bình MA50, MA100 và MA200. Nếu VN-Index đóng cửa tuần trên 1.780 điểm, đó sẽ là tín hiệu xác nhận đáy trung hạn.

VFS khuyến nghị nhà đầu tư giữ tỷ trọng cổ phiếu ở mức 30-50%, hạn chế dùng đòn bẩy và giải ngân từng phần tại vùng hỗ trợ khi lực cầu xuất hiện rõ. Các nhóm nên ưu tiên theo dõi gồm thép, dầu khí có chọn lọc, ngân hàng có chất lượng tài sản tốt và bán lẻ.

Trong những tháng cuối năm, khối ngoại bán ròng, thanh khoản thấp và nhóm vốn hóa lớn suy yếu vẫn có thể khiến VN-Index rung lắc. Ngược lại, khi định giá đã về vùng hấp dẫn, lợi nhuận quý III và triển vọng kinh doanh năm 2027 sẽ quyết định cổ phiếu nào được dòng tiền lựa chọn.