Dư nợ margin TCBS vượt 51.000 tỷ đồng

Lợi nhuận gộp từ mảng cho vay ký quỹ của TCBS trong quý II đạt khoảng 1.398 tỷ đồng.

Lợi nhuận quý II cao nhất trong 3 năm

Theo Báo cáo tài chính riêng quý II/2026, Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS - HoSE: TCX) ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 3.745 tỷ đồng, tăng gần 41% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn khoảng 35% so với quý I/2026. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.692 tỷ đồng, tăng hơn 19% và là mức cao nhất trong 11 quý gần đây.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu hoạt động của TCBS đạt khoảng 6.528 tỷ đồng, tăng hơn 39% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 3.555 tỷ đồng, tăng gần 17%; lợi nhuận sau thuế đạt gần 2.840 tỷ đồng, tăng 16,8% so với mức 2.431 tỷ đồng của nửa đầu năm 2025.

Cơ cấu kết quả kinh doanh cho thấy cho vay ký quỹ tiếp tục là nguồn đóng góp quan trọng nhất. Lợi nhuận gộp từ mảng cho vay ký quỹ trong quý II đạt khoảng 1.398 tỷ đồng, tăng 14% so với quý liền trước và gần 66% so với cùng kỳ năm 2025.

Tại ngày 30/6/2026, tổng các khoản cho vay đạt 51.522 tỷ đồng, tăng hơn 7.662 tỷ đồng, tương ứng 17,5% so với đầu năm. Trong đó, dư nợ cho vay giao dịch ký quỹ đạt 51.043 tỷ đồng, còn khoảng 479 tỷ đồng là các khoản ứng trước tiền bán của khách hàng.

So với quý III/2023, quy mô các khoản cho vay của TCBS đã tăng hơn 4 lần, từ 12.827 tỷ đồng lên 51.522 tỷ đồng. Dù lợi suất cho vay ký quỹ giảm từ 14,7% xuống 11,6% trong cùng giai đoạn, tốc độ mở rộng dư nợ giúp thu nhập tuyệt đối từ mảng này tiếp tục tăng.

Hoạt động đầu tư cũng phục hồi sau khi chững lại trong quý đầu năm. Lợi nhuận gộp từ hoạt động này trong quý II đạt khoảng 964 tỷ đồng, tăng hơn 82% so với quý I/2026 và khoảng 7% so với cùng kỳ. Quy mô danh mục tự doanh vào cuối quý II đạt gần 39.478 tỷ đồng, tăng gần 7% so với quý liền trước và hơn 45% so với cùng kỳ.

Lợi suất đầu tư phục hồi từ 6,1% trong quý I lên 10,1% trong quý II. Tuy nhiên, tỷ lệ này vẫn thấp hơn mức 14,6% của quý II/2025 và 14,8% vào cuối năm trước, cho thấy hiệu quả danh mục có sự biến động tương đối lớn giữa các quý.

Trong khi đó, hoạt động môi giới đóng góp khoảng 131 tỷ đồng lợi nhuận gộp trong quý II, thấp hơn mức 152 tỷ đồng của quý I và chỉ tương đương khoảng 4% tổng lợi nhuận gộp từ các nhóm hoạt động. Cơ cấu này cho thấy kết quả kinh doanh của TCBS ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào cho vay ký quỹ, đầu tư và các nguồn thu khác thay vì môi giới truyền thống.

Đòn bẩy tăng cùng quy mô tài sản

Đến cuối tháng 6/2026, tổng tài sản của TCBS đạt 100.592 tỷ đồng, tăng gần 20.000 tỷ đồng, tương ứng 24,8% so với đầu năm. Sự mở rộng chủ yếu tập trung vào các khoản cho vay và tài sản tài chính sẵn sàng để bán.

Cụ thể, TCBS nắm giữ 34.558 tỷ đồng tài sản tài chính sẵn sàng để bán, tăng hơn 9.339 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Tiền và các khoản tương đương tiền cũng tăng gần gấp đôi, lên 6.155 tỷ đồng.

Quá trình mở rộng tài sản được tài trợ đáng kể bằng vốn vay. Tổng nợ phải trả tăng từ 36.533 tỷ đồng lên 54.810 tỷ đồng trong 6 tháng, tương ứng mức tăng khoảng 50%. Riêng vay ngắn hạn tăng hơn 17.037 tỷ đồng, lên 48.117 tỷ đồng; đồng thời, công ty phát sinh gần 1.315 tỷ đồng vay dài hạn.

Tổng dư nợ vay tại cuối quý II đạt khoảng 49.432 tỷ đồng, tương đương 1,08 lần vốn chủ sở hữu. Nếu tính tổng các khoản cho vay khách hàng, tỷ lệ cho vay trên vốn chủ sở hữu đạt khoảng 1,13 lần. Cả hai chỉ tiêu đều lên mức cao nhất kể từ quý III/2023, phản ánh việc TCBS đang gia tăng sử dụng đòn bẩy để mở rộng hoạt động.

Vay vốn tăng nhanh cũng đẩy chi phí tài chính đi lên. Trong nửa đầu năm, chi phí tài chính của TCBS đạt gần 1.765 tỷ đồng, tăng 71,5% so với cùng kỳ. Trong đó, chi phí lãi vay đạt gần 1.578 tỷ đồng, tăng hơn 75%; riêng lãi vay ngắn hạn lên tới 1.451 tỷ đồng, gấp hơn 2 lần cùng kỳ.

Như vậy, dù dư nợ margin tăng mạnh và mang lại nguồn thu lớn hơn, hiệu quả mở rộng quy mô đang chịu tác động từ chi phí huy động vốn. Khả năng duy trì chênh lệch giữa lợi suất cho vay và chi phí đầu vào sẽ quyết định biên lợi nhuận của mảng margin trong các quý tiếp theo.

Áp lực vốn còn thể hiện qua dòng tiền. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong 6 tháng đầu năm âm 14.297 tỷ đồng, lớn hơn mức âm 9.604 tỷ đồng cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc tăng các khoản cho vay hơn 7.662 tỷ đồng, gia tăng tài sản tài chính sẵn sàng để bán hơn 9.358 tỷ đồng và phát sinh khoản phải thu bán tài sản tài chính gần 1.736 tỷ đồng.

Đáng chú ý, khoản phải thu bán tài sản tài chính tăng từ chưa đến 200 triệu đồng vào cuối năm 2025 lên gần 1.736 tỷ đồng tại cuối quý II. Biến động này có thể liên quan đến các giao dịch đang chờ thanh toán tại thời điểm lập báo cáo.

TCBS cũng có quy mô vay ngoại tệ đáng kể. Cuối tháng 6, dư nợ vay bằng USD đạt khoảng 893 triệu USD. Công ty sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá, nhưng biến động tỷ giá và chi phí phòng vệ vẫn có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn. Trong nửa đầu năm, TCBS ghi nhận khoảng 4,5 tỷ đồng lỗ chênh lệch tỷ giá; chi phí tài chính khác, gồm phí thu xếp và chi phí phòng ngừa rủi ro cho các khoản vay ngoại tệ, đạt gần 183 tỷ đồng.

Dù lợi nhuận tuyệt đối tăng, hiệu quả sử dụng vốn có dấu hiệu chậm lại. ROE giảm từ 16,1% trong quý II/2024 xuống 13,7% vào quý II/2026, còn ROA giảm từ 8,5% xuống 6,9%. Nguyên nhân chủ yếu là quy mô vốn và tổng tài sản tăng nhanh hơn lợi nhuận.

Tại cuối quý II, vốn chủ sở hữu của TCBS đạt 45.782 tỷ đồng, tăng 3,8% so với đầu năm; vốn điều lệ tăng từ 23.113 tỷ đồng lên 27.739 tỷ đồng. Nền vốn lớn tạo thêm dư địa mở rộng hoạt động, nhưng cũng đặt ra yêu cầu nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.