Lợi nhuận TNG tăng trưởng 2 con số, dòng tiền vẫn chưa theo kịp

Chi phí lãi vay dự kiến tiếp tục ở mức cao do quy mô vay nợ gia tăng, qua đó tạo áp lực lên hiệu quả kinh doanh của TNG trong nửa cuối năm - Ảnh: TNG.

Lãi cao nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực

Bức tranh kinh doanh nửa đầu năm 2026 của CTCP Đầu tư và Thương mại TNG ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực về doanh thu và lợi nhuận. Trong bối cảnh thị trường xuất khẩu còn nhiều biến động, doanh nghiệp vẫn duy trì được đà tăng trưởng 2 con số và hoàn thành gần một nửa kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Theo báo cáo tài chính quý II/2026, doanh thu thuần của TNG đạt 2.913 tỷ đồng, tăng khoảng 15,2% so với cùng kỳ năm trước. Giá vốn hàng bán tăng tương ứng, giúp lợi nhuận gộp đạt hơn 417 tỷ đồng, tăng 16,4%. Sau khi trừ các chi phí, lợi nhuận sau thuế đạt gần 147 tỷ đồng, tăng khoảng 22% so với cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt gần 4.866 tỷ đồng, tăng 20,5%; lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 251 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 203,7 tỷ đồng, tăng 26,5% so với cùng kỳ. EPS cơ bản cũng cải thiện từ 1.314 đồng lên 1.582 đồng/cổ phiếu.

Đà tăng trưởng này được hỗ trợ bởi việc doanh nghiệp bổ sung lao động cho các dây chuyền may, cải thiện cơ cấu sản phẩm và đẩy nhanh tiến độ giao hàng xuất khẩu trước khi các yếu tố thuế quan mới có hiệu lực. Sau 6 tháng, TNG đã hoàn thành khoảng 51% kế hoạch doanh thu và 46% kế hoạch lợi nhuận năm.

Dù vậy, hiệu quả sinh lời vẫn chịu áp lực nhất định. Biên lợi nhuận gộp trong quý II phục hồi lên khoảng 14,3%, song tính chung 6 tháng chỉ đạt khoảng 13,4%, thấp hơn mức 14,6% của cùng kỳ năm trước, cho thấy giá vốn hàng bán vẫn tăng nhanh hơn tốc độ mở rộng doanh thu.

Chi phí tài chính gia tăng và bài toán vốn lưu động

Trái ngược với đà tăng của lợi nhuận, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của TNG vẫn chưa cải thiện đáng kể. Trong 6 tháng đầu năm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm khoảng 870 tỷ đồng, dù đã thu hẹp so với mức âm hơn 937 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ nhu cầu vốn lưu động gia tăng. Tại ngày 30/6/2026, các khoản phải thu ngắn hạn tăng lên gần 1.599 tỷ đồng, cao hơn khoảng 58% so với đầu năm. Riêng phải thu khách hàng đạt hơn 1.514 tỷ đồng, tăng hơn 500 tỷ đồng. Hàng tồn kho cũng tăng lên gần 1.854 tỷ đồng, tăng hơn 28% so với đầu kỳ.

Danh mục phải thu tập trung ở nhiều khách hàng nước ngoài như DESIPRO Pte. Ltd., Asmara International, The Haddad Apparel Group và Columbia Sportswear. Đồng thời, công ty cũng đã trích lập dự phòng đối với một số khoản phải thu khó đòi như Purple Door Studio LLC và Asmara International Limited.

Việc các khoản phải thu và hàng tồn kho tăng nhanh hơn doanh thu cho thấy lượng vốn bị “giam” trong chu kỳ sản xuất - kinh doanh ngày càng lớn, kéo theo nhu cầu tài trợ vốn lưu động cao hơn. Điều này cũng phản ánh trên bảng cân đối kế toán khi tổng nợ phải trả tăng lên hơn 6.087 tỷ đồng, tương đương khoảng 3 lần vốn chủ sở hữu. Trong đó, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt khoảng 3.269 tỷ đồng, còn dư nợ dài hạn gần 1.148 tỷ đồng.

Đòn bẩy tài chính gia tăng cũng khiến chi phí vốn tiếp tục đi lên. Trong 6 tháng đầu năm, chi phí lãi vay đạt gần 159 tỷ đồng, tăng khoảng 21% so với cùng kỳ, qua đó làm giảm một phần hiệu quả tăng trưởng lợi nhuận.

Dù dòng tiền kinh doanh âm chưa phải là hiện tượng hiếm gặp đối với các doanh nghiệp dệt may trong giai đoạn mở rộng quy mô hoặc tăng tốc giao hàng, xu hướng này sẽ cần tiếp tục được theo dõi trong các quý tới. Nếu các khoản phải thu và hàng tồn kho tiếp tục tăng nhanh hơn doanh thu, áp lực về vốn lưu động và chi phí tài chính có thể gia tăng, ảnh hưởng đến chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Bên cạnh những áp lực nội tại, triển vọng hoạt động của TNG trong nửa cuối năm cũng được dự báo sẽ đối mặt nhiều thách thức hơn. Việc doanh nghiệp đẩy nhanh giao hàng trong nửa đầu năm có thể khiến triển vọng đơn hàng các quý còn lại kém rõ ràng hơn. Đồng thời, mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao sẽ tiếp tục tạo áp lực lên chi phí tài chính, trong khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp có xu hướng gia tăng.

Ngoài ra, việc Mỹ áp dụng mức thuế nhập khẩu 12,5% đối với hàng hóa Việt Nam theo Mục 301 có thể ảnh hưởng đến năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp dệt may Việt Nam so với một số quốc gia trong khu vực. Tuy nhiên, giới phân tích vẫn kỳ vọng các cuộc đàm phán song phương trong thời gian tới có thể góp phần cải thiện mức thuế thực tế, qua đó hỗ trợ triển vọng xuất khẩu của ngành May mặc.