Cổ phiếu chứng khoán trước chu kỳ tăng trưởng margin 2026

Triển vọng từ “miếng bánh” margin

Bước sang đầu năm 2026, trong khi thị trường chứng khoán vẫn còn những tranh luận xoay quanh các yếu tố mang tính thời điểm như tự doanh hay câu chuyện nâng hạng, nhóm cổ phiếu Chứng khoán lại cho thấy một bức tranh tích cực hơn khi âm thầm tích lũy sức mạnh từ những động lực tăng trưởng mang tính nền tảng. Các yếu tố này không chỉ hỗ trợ kết quả kinh doanh ngắn hạn, mà còn góp phần định hình lại vai trò của ngành Chứng khoán trong cấu trúc thị trường vốn Việt Nam.

Động lực quan trọng đầu tiên đến từ dư địa tăng trưởng của hoạt động cho vay ký quỹ. Margin từ lâu đã là mảng kinh doanh cốt lõi, mang lại nguồn thu ổn định và có tính lặp lại cao cho các công ty chứng khoán. Sau giai đoạn bùng nổ của thị trường vốn năm 2025, dư địa mở rộng cho vay margin trong năm 2026 được đánh giá là rất lớn.

Tổng quy mô cho vay margin (Tỷ đồng). Nguồn: FiinPro-X; VPBankS

Theo dự báo của Trung tâm Phân tích Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS Research), giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường năm 2026 có thể đạt khoảng 33.350 tỷ đồng/phiên, tăng 15% so với năm 2025; trong kịch bản tích cực, con số này có thể lên tới 37.000-42.000 tỷ đồng/phiên.

Động lực cho đà tăng này đến từ môi trường chính sách tiếp tục nới lỏng, triển vọng nâng hạng thị trường sau kỳ rà soát tháng 3/2026 của FTSE Russell, cùng với việc triển khai thêm các tính năng mới của hệ thống giao dịch KRX.

Thanh khoản gia tăng kéo theo dư địa mở rộng mạnh mẽ của cho vay margin. VPBankS dự báo tổng dư nợ margin toàn thị trường năm 2026 có thể vượt 450.800 tỷ đồng, tăng khoảng 15% so với năm trước.

Đáng chú ý, làn sóng doanh nghiệp IPO và chuyển sàn sang HOSE trong giai đoạn cuối năm 2025 – đầu năm 2026, với quy mô vốn hóa đã vượt 400.000 tỷ đồng, sẽ tạo thêm nguồn “hàng hóa” đủ điều kiện cấp margin sau thời gian chờ theo quy định, qua đó mở rộng đáng kể “miếng bánh” cho vay ký quỹ của toàn Ngành.

Tuy nhiên, bức tranh tăng trưởng không phân bổ đồng đều. VPBankS Research cho rằng, sự dịch chuyển thị phần margin sẽ diễn ra rõ nét hơn trong năm 2026, khi nhiều công ty đã tiệm cận ngưỡng an toàn vốn hoặc chịu áp lực chi phí vốn cao.

Ngược lại, các công ty chứng khoán sở hữu nền tảng vốn lớn, chi phí vốn thấp và còn dư địa mở rộng vốn chủ sở hữu sẽ có lợi thế rõ rệt trong việc gia tăng thị phần cho vay, qua đó củng cố tăng trưởng lợi nhuận bền vững.

Vai trò kênh dẫn vốn và câu chuyện tái định giá dài hạn

Không chỉ dừng ở hoạt động môi giới và margin, triển vọng trung - dài hạn của nhóm cổ phiếu chứng khoán năm 2026 còn gắn liền với sự phục hồi của thị trường vốn, đặc biệt là trái phiếu doanh nghiệp và mảng ngân hàng đầu tư (IB).

VPBankS Research dự báo, thị trường trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng sẽ phục hồi mạnh từ năm 2026, trong bối cảnh áp lực đáo hạn lớn giai đoạn 2026-2027 và nhu cầu vốn trung - dài hạn của doanh nghiệp gia tăng rõ rệt.

Quy mô cho vay margin của Top CTCK cho vay nhiều nhất. Nguồn: VPBankS

Riêng với các công ty chứng khoán, nhu cầu huy động vốn để mở rộng margin và tự doanh, kết hợp với mặt bằng phát hành thấp của năm 2025, được kỳ vọng sẽ thúc đẩy giá trị phát hành trái phiếu của ngành tăng trên 70% trong năm 2026.

Song song, giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng toàn thị trường có thể tăng trên 44%, trở thành động lực then chốt cho tăng trưởng doanh thu IB và bảo lãnh phát hành của các công ty chứng khoán.

Dù vậy, xu hướng phân hóa tiếp tục là điểm nhấn. Theo quan sát của VPBankS, chỉ những công ty chứng khoán có quy mô vốn lớn, được hậu thuẫn bởi ngân hàng mẹ, sở hữu năng lực IB và khả năng phân phối trái phiếu vượt trội mới có thể giành thị phần đáng kể trong mảng tư vấn và bảo lãnh phát hành.

Điều này cho thấy câu chuyện tăng trưởng của ngành không còn mang tính “đồng đều”, mà ngày càng phụ thuộc vào chất lượng vốn và chiều sâu mô hình kinh doanh.

Ở góc độ dài hạn, triển vọng của nhóm cổ phiếu chứng khoán còn gắn liền với vai trò ngày càng quan trọng của thị trường vốn trong chiến lược phát triển kinh tế. Tầm nhìn đến năm 2030 đặt mục tiêu đưa thị trường chứng khoán trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn chủ lực, góp phần giảm áp lực cho hệ thống ngân hàng. Trong bối cảnh đó, các công ty chứng khoán được kỳ vọng sẽ chuyển mình mạnh mẽ sang mô hình ngân hàng đầu tư, tham gia sâu hơn vào các hoạt động tư vấn niêm yết, phát hành cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp.

Khi quy mô và chiều sâu của thị trường được mở rộng, vai trò trung gian của công ty chứng khoán trở nên thiết yếu đối với quá trình vận hành của nền kinh tế, qua đó tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững và quá trình định giá lại tiềm năng dài hạn của toàn Ngành.