Cổ phiếu ACB còn bao nhiêu dư địa?

Chi phí dự phòng tăng mạnh khiến lợi nhuận quý II/2026 của ACB giảm gần 12%, dù tín dụng và thu nhập lãi tiếp tục đi lên.

Lợi nhuận chưa theo kịp tăng trưởng tín dụng

Cổ phiếu ACB của Ngân hàng TMCP Á Châu đã tăng khoảng 20% trong quý II/2026, vượt trội so với diễn biến chung của thị trường. Nhịp tăng được hỗ trợ bởi kỳ vọng lợi nhuận phục hồi, chất lượng tài sản ổn định và tín dụng tiếp tục mở rộng. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh nửa đầu năm cho thấy những động lực này chưa chuyển hóa đầy đủ thành tăng trưởng lợi nhuận.

Trong quý II/2026, ACB ghi nhận lợi nhuận trước thuế 5.367 tỷ đồng, giảm 11,9% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, lợi nhuận trước thuế đạt 10.735 tỷ đồng, chỉ tăng 0,4% và hoàn thành 48,6% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 8.613 tỷ đồng, tăng 0,6%.

Mức tăng thấp chủ yếu do nền so sánh cao từ các khoản thu bất thường trong quý II/2025 và chi phí dự phòng tăng mạnh. Nếu loại trừ thu nhập bất thường của cùng kỳ năm trước, ước tính lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm 2026 của ACB tăng 10,7%.

Thu nhập lãi thuần, nguồn thu chủ yếu của ngân hàng, đạt 7.785 tỷ đồng trong quý II, tăng 16,5%. Lũy kế 6 tháng, chỉ tiêu này đạt 14.774 tỷ đồng, tăng 13,3% so với cùng kỳ.

Động lực đến từ tăng trưởng tín dụng. Đến cuối tháng 6/2026, tổng dư nợ tín dụng của ACB đạt khoảng 747.300 tỷ đồng, tăng 8,6% so với đầu năm và 17,7% so với cùng kỳ. Trong đó, cho vay doanh nghiệp tăng nhanh hơn tín dụng bán lẻ, phản ánh sự dịch chuyển cơ cấu khách hàng của ngân hàng.

Thu nhập phí cũng cải thiện. Riêng quý II, thu nhập phí thuần đạt hơn 825 tỷ đồng, tăng 41%, nhờ các hoạt động thanh toán quốc tế, thẻ và bảo hiểm. Tuy nhiên, tổng thu nhập ngoài lãi vẫn giảm gần 48% do không còn khoản thu bất thường lớn như cùng kỳ năm trước.

Bên cạnh nguồn thu, ACB tiếp tục kiểm soát chi phí vận hành. Chi phí hoạt động quý II giảm nhẹ 0,7%, còn lũy kế 6 tháng chỉ tăng 2,5%. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập duy trì quanh 31%, cho thấy hiệu quả hoạt động chưa chịu nhiều sức ép từ việc mở rộng quy mô.

Tuy nhiên, phần tăng thêm từ hoạt động cốt lõi phần lớn bị hấp thụ bởi dự phòng. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng quý II đạt 1.060 tỷ đồng, tăng 129% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, ACB dành 1.746 tỷ đồng cho dự phòng, tăng 60,3%. Đây là nguyên nhân trực tiếp khiến lợi nhuận tăng chậm hơn thu nhập lãi.

Chất lượng tài sản hiện vẫn trong tầm kiểm soát. Tỷ lệ nợ xấu cuối quý II ở mức 1,03%, tăng nhẹ so với 0,97% cuối quý I nhưng thấp hơn mức 1,26% cùng kỳ năm trước. Nợ nhóm 2 giảm 3,5% so với quý trước, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 105,3%.

Dù vậy, nợ nhóm 5 chiếm khoảng 65% tổng nợ xấu. Điều này cho thấy ACB vẫn cần duy trì thận trọng trong trích lập, nhất là khi nhóm khách hàng doanh nghiệp nhỏ, hộ kinh doanh và cá nhân còn nhạy cảm với lãi suất và sức cầu của nền kinh tế.

Định giá đã bớt hấp dẫn

Triển vọng lợi nhuận của ACB trong nửa cuối năm được đánh giá tích cực hơn. SSI Research dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 đạt khoảng 22.300 tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2025. Sang năm 2027, chỉ tiêu này có thể đạt 25.400 tỷ đồng, tăng thêm 14,2%.

Dự báo trên dựa vào tăng trưởng tín dụng cả năm khoảng 15%, thu nhập phí tiếp tục phục hồi và chi phí dự phòng giảm so với năm trước. Tuy nhiên, khả năng hoàn thành còn phụ thuộc vào hai biến số lớn là chi phí vốn và chất lượng tài sản.

Tiền gửi khách hàng đến cuối quý II chỉ tăng 1,6% so với cùng kỳ, chậm hơn đáng kể so với tăng trưởng tín dụng. Để bổ sung nguồn vốn, ACB tăng huy động qua chứng chỉ tiền gửi với lãi suất cao hơn tiền gửi thông thường. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cũng giảm từ 21,8% cuối năm 2025 xuống khoảng 20,6%.

Diễn biến này có thể gây áp lực lên biên lãi, tức chênh lệch giữa lợi suất cho vay và chi phí vốn. ACB đang chuyển một phần danh mục sang các khoản vay trung, dài hạn có lợi suất cao hơn để bù đắp, nhưng mức độ cải thiện còn phụ thuộc vào khả năng kiểm soát chi phí huy động.

Đối với cổ phiếu ACB, dư địa định giá đã thu hẹp sau nhịp tăng trong quý II. Tại ngày 21/8/2026, cổ phiếu đóng cửa ở mức 22.750 đồng, tương ứng hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng năm 2026 khoảng 1,3 lần. Mức này vẫn thấp hơn bình quân 5 năm khoảng 1,5 lần, song đã phản ánh một phần kỳ vọng lợi nhuận phục hồi.

ACB vẫn sở hữu những nền tảng phù hợp với nhà đầu tư dài hạn như tỷ lệ nợ xấu thấp, bộ đệm dự phòng trên 100%, hiệu quả vận hành ổn định và khả năng mở rộng thu nhập phí. Tuy nhiên, để cổ phiếu có thêm dư địa tăng bền vững, ngân hàng cần chứng minh lợi nhuận có thể theo kịp tốc độ tăng tín dụng, đồng thời kiểm soát chi phí vốn và hạn chế phát sinh nợ xấu mới.