 |
| Đối với thị trường chứng khoán, tăng trưởng kinh tế là nền tảng của lợi nhuận doanh nghiệp. Ảnh MT. |
Điều gì đang giữ nhịp tăng của VN-Index khi mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao, giá năng lượng còn nhiều biến động và khối ngoại chưa ngừng bán ròng? Câu trả lời không nằm ở một yếu tố đơn lẻ mà đến từ sự cải thiện của nền tảng kinh tế vĩ mô, tạo cơ sở để nhà đầu tư kỳ vọng vào triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết trong nửa cuối năm. Góc nhìn này cũng được đề cập trong báo cáo “Cập nhật bán niên 2026: Triển vọng kinh tế và thị trường chứng khoán” vừa được Dragon Capital công bố.
Bức tranh kinh tế vĩ mô đang tạo cơ sở cho kỳ vọng đó. Tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm đạt mức cao nhất trong nhiều năm, dòng vốn FDI tiếp tục duy trì xu hướng tích cực ở cả vốn đăng ký và giải ngân, trong khi tiêu dùng nội địa và đầu tư công đều ghi nhận những tín hiệu cải thiện. Đây là những động lực quan trọng giúp duy trì hoạt động sản xuất, mở rộng nhu cầu trong nền kinh tế và tạo thêm dư địa tăng trưởng cho khu vực doanh nghiệp.
Đối với thị trường chứng khoán, tăng trưởng kinh tế không chỉ là một chỉ tiêu vĩ mô mà còn là nền tảng của lợi nhuận doanh nghiệp. Khi đầu tư được thúc đẩy, sức cầu trong nước cải thiện và dòng vốn FDI tiếp tục mở rộng, nhiều doanh nghiệp niêm yết sẽ có điều kiện gia tăng doanh thu, cải thiện hiệu quả kinh doanh và mở rộng quy mô hoạt động. Đây cũng là cơ sở để kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng trong những quý còn lại của năm.
Bên cạnh đó, việc đẩy nhanh giải ngân đầu tư công được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa tới nhiều lĩnh vực của nền kinh tế, từ xây dựng, vật liệu đến hạ tầng và khu công nghiệp. Cùng với sự phục hồi của tiêu dùng trong nước và dòng vốn đầu tư nước ngoài, các động lực này không chỉ góp phần duy trì tốc độ tăng trưởng GDP mà còn từng bước chuyển hóa thành kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.
Với đà phục hồi của nền kinh tế, cùng sự hỗ trợ từ FDI và đầu tư công, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm. Dragon Capital cũng đưa ra đánh giá tương tự khi cho rằng đây sẽ là những động lực quan trọng hỗ trợ thị trường chứng khoán.
Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế mới chỉ tạo nền cho triển vọng lợi nhuận. Để kỳ vọng đó được phản ánh rõ hơn vào giá cổ phiếu, thị trường vẫn cần thêm một điều kiện quan trọng là thanh khoản của hệ thống tài chính được cải thiện và chi phí vốn từng bước ổn định. Đây cũng được xem là yếu tố có thể quyết định khả năng mở rộng mặt bằng định giá của thị trường trong giai đoạn tới.
Bên cạnh triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế, khả năng cải thiện thanh khoản của hệ thống tài chính được xem là yếu tố quan trọng đối với diễn biến của thị trường chứng khoán trong nửa cuối năm. Trong bối cảnh lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng tiếp tục tăng, mặt bằng lãi suất và chi phí vốn sẽ quyết định khả năng mở rộng định giá của cổ phiếu.
Thời gian qua, cơ quan điều hành đã liên tiếp ban hành nhiều chính sách nhằm tháo gỡ những điểm nghẽn về nguồn vốn cho hệ thống ngân hàng. Đó là Thông tư số 25/2026/TT-NHNN về nâng tỷ lệ tối đa sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn lên 40%; việc cho phép tính một phần tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR), cùng với cơ chế mới tại Nghị quyết số 168/NQ-CP về sử dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của Kho bạc Nhà nước, được kỳ vọng sẽ góp phần cải thiện thanh khoản và giảm áp lực lên mặt bằng lãi suất.
Nhiều tín hiệu cho thấy mặt bằng lãi suất đang dần tạo đỉnh sau giai đoạn tăng mạnh. Theo Dragon Capital, áp lực lãi suất nhiều khả năng sẽ hạ nhiệt trong thời gian tới, qua đó góp phần cải thiện chi phí vốn và hỗ trợ định giá của thị trường chứng khoán.
Tuy nhiên, động lực của thị trường trong nửa cuối năm không chỉ đến từ chính sách tiền tệ. Một trong những sự kiện được giới đầu tư chờ đợi là việc Việt Nam chính thức gia nhập nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE Russell từ tháng 9 tới. Đây được kỳ vọng sẽ thu hút thêm dòng vốn đầu tư thụ động, đồng thời nâng cao mức độ hiện diện của thị trường Việt Nam trong danh mục của các quỹ đầu tư quốc tế.
Quan trọng hơn quy mô dòng vốn có thể chảy vào sau khi được FTSE Russell nâng hạng là những cải cách tiếp tục được thúc đẩy trên thị trường vốn. Dragon Capital cho rằng việc mở rộng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng, đẩy mạnh cổ phần hóa và thoái vốn nhà nước, hoàn thiện cơ chế giao dịch, thanh toán và nâng cao chuẩn mực minh bạch sẽ góp phần nâng cao chất lượng thị trường, qua đó cải thiện khả năng thu hút dòng vốn dài hạn.
Cùng với đó, kỳ vọng về các đợt IPO quy mô lớn trong thời gian tới sẽ bổ sung thêm hàng hóa cho thị trường, góp phần mở rộng quy mô vốn hóa và đa dạng hóa cơ hội đầu tư.
Có thể thấy, triển vọng của VN-Index trong nửa cuối năm không chỉ được hỗ trợ bởi tăng trưởng kinh tế mà còn từ những thay đổi về chính sách và cấu trúc thị trường. Khi nền tảng vĩ mô ổn định, thanh khoản cải thiện và tiến trình nâng cao chất lượng thị trường chứng khoán được đẩy mạnh, VN-Index sẽ có thêm nền tảng để phát triển bền vững hơn.
