Cổ phiếu ngành Dầu khí: Chắt lọc cơ hội giữa vùng nhiễu động

Áp lực ngắn hạn, cơ hội dài hạn cho nhóm thượng nguồn

Trung tâm Phân tích Công ty Chứng khoán SSI (SSI Research) dự báo, giá dầu Brent bình quân năm 2025 ở mức 65 USD/thùng, giảm khoảng 7% so với năm 2024. Nguyên nhân chủ yếu đến từ nhu cầu tiêu thụ dầu toàn cầu suy yếu, trong khi nguồn cung lại gia tăng mạnh mẽ từ các nước ngoài OPEC, đặc biệt là Mỹ và Canada.

Việc OPEC+ nới lỏng chính sách cắt giảm sản lượng cũng góp phần tạo áp lực giảm giá dầu trong trung hạn. Mặc dù xung đột địa chính trị tại Trung Đông vẫn tồn tại, song tác động tới thị trường dầu mỏ hiện được đánh giá là nhất thời và chưa đủ sức xoay chuyển xu hướng cung - cầu.

Dưới áp lực giá đầu vào biến động, các doanh nghiệp trung nguồn và hạ nguồn như Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (HOSE: PLX), Tổng Công ty Dầu Việt Nam (UPCoM: OIL), CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (HOSE: BSR) có thể sẽ đối mặt với biên lợi nhuận thu hẹp, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh giá bán lẻ ngày càng khốc liệt. Ngược lại, các doanh nghiệp thượng nguồn lại đang đứng trước cơ hội hồi phục nhờ chu kỳ đầu tư mới trong lĩnh vực thăm dò và khai thác (E&P), cũng như nhờ các chủ trương đẩy mạnh an ninh năng lượng trong nước.

Đáng chú ý, Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (HOSE: PVD), doanh nghiệp khoan dầu khí chủ lực, đang được các tổ chức phân tích xếp hạng “khả quan” với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt từ năm 2025 trở đi.

PVD hiện sở hữu 6 giàn khoan, trong đó có một giàn dự kiến đưa vào vận hành từ quý IV/2025. Theo SSI Research, nhu cầu khoan tại khu vực Đông Nam Á có thể gia tăng mạnh từ cuối năm 2026, mở ra dư địa tăng trưởng bền vững cho doanh nghiệp. Dự báo lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ trong năm 2025 sẽ tăng 14% và có thể đạt mức tăng trưởng lên tới 46% vào năm 2026 – thời điểm các giàn khoan chủ lực đồng loạt hoạt động trở lại.

Những “cổ phiếu chiến lược” giữa làn sóng phân hóa

Trong nhóm doanh nghiệp phân phối và bán lẻ xăng dầu, PLX được nhìn nhận như một “ẩn số chiến lược”, phụ thuộc lớn vào môi trường chính sách. Với hơn 70% sản lượng tiêu thụ đến từ hệ thống bán lẻ, PLX sẽ hưởng lợi đáng kể nếu được trao quyền chủ động hơn trong việc điều chỉnh giá bán theo chi phí đầu vào.

SSI Research đánh giá PLX ở mức “khả quan”, đặt giá mục tiêu 43.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 15% so với thị giá hiện tại. Tuy nhiên, để hiện thực hóa triển vọng này, điều kiện tiên quyết vẫn là sự thông qua của các chính sách liên quan đến điều hành giá và biên lợi nhuận định hướng.

Một cái tên khác nổi bật trong mảng dịch vụ kỹ thuật dầu khí là Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS). Dù bị hạ mức khuyến nghị từ “khả quan” xuống “trung lập” do cổ phiếu đã tăng hơn 22% từ lần khuyến nghị trước, PVS vẫn được giới phân tích đánh giá là doanh nghiệp trụ cột trong cả lĩnh vực dầu khí truyền thống và năng lượng tái tạo.

Với hợp đồng chưa thực hiện lên tới 2,5 tỷ USD, cùng triển vọng đóng vai trò tổng thầu EPC cho các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn và trang trại điện gió Orsted, PVS được dự báo có thể tăng trưởng lợi nhuận tới 25% trong năm 2025. Xa hơn, doanh nghiệp còn có thể trở thành mắt xích quan trọng trong chuỗi cung ứng điện gió ngoài khơi và hydrogen – hai lĩnh vực đang được Nhà nước đẩy mạnh đầu tư.

Ở chiều ngược lại, Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (HOSE: GAS), đơn vị dẫn đầu trong mảng khí Khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) lại đang đối mặt với bài toán khó về nguồn cung khí nội địa.

Dù cảng LNG Thị Vải đã đưa vào vận hành từ 2023 và giúp mở rộng năng lực nhập khẩu khí hóa lỏng, nguồn khí khai thác trong nước, đặc biệt tại khu vực Đông Nam Bộ, vẫn được dự báo giảm trung bình tới 30% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2026. Điều này đồng nghĩa với việc tăng trưởng của GAS trong ngắn hạn có thể bị giới hạn, với dự phóng chỉ ở mức 6% cho năm 2025.

Bối cảnh giá dầu suy yếu khiến nhiều cổ phiếu trong ngành phải đối mặt với rủi ro phân hóa rõ nét. Trong khi các doanh nghiệp trung nguồn và hạ nguồn đang chịu áp lực lớn từ chi phí đầu vào và môi trường cạnh tranh, nhóm thượng nguồn, đặc biệt là các đơn vị tham gia vào chu kỳ đầu tư khai thác mới, lại đang nổi lên như lựa chọn đầu tư trung hạn đáng chú ý.

Các cổ phiếu như PVD và PVS, với nền tảng tài sản kỹ thuật mạnh và các hợp đồng chiến lược dài hạn, đang được đánh giá là "phòng thủ tốt" trong giai đoạn thị trường còn nhiều bất định. Ngược lại, những mã nhạy cảm với giá dầu như GAS, BSR hay OIL cần được theo dõi chặt chẽ hơn, đặc biệt khi triển vọng cung - cầu toàn cầu vẫn tiềm ẩn nhiều biến số khó lường.