Thị trường chứng khoán tháng 7: Chờ "mạch ngầm" dẫn sóng

Thị trường bước vào giai đoạn tích lũy

Sau nhiều tháng tăng điểm liên tục, thị trường chứng khoán Việt Nam đang có dấu hiệu chậm lại khi bước sang tháng 7. Trong Báo cáo Chiến lược tháng 7 với chủ đề “Mạch ngầm”, SSI Research cho rằng sau giai đoạn tích lũy, VN-Index kết thúc tháng 6 gần như đi ngang, đóng cửa quanh 1.860 điểm, giảm nhẹ 0,19% so với tháng trước nhưng vẫn tăng hơn 4,2% từ đầu năm.

Nguồn: SSI Research

Sự ổn định của thị trường thời gian qua được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố như triển vọng kinh tế tích cực, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp, lộ trình nâng hạng thị trường và định hướng chính sách hỗ trợ tăng trưởng của Chính phủ. Tuy nhiên, phía sau diễn biến khá ổn định của chỉ số là bức tranh phân hóa rõ nét.

Diễn biến tăng điểm chủ yếu tập trung ở nhóm cổ phiếu họ Vingroup. Nếu loại trừ các mã VIC, VHM, VRE và VPL, VN-Index thực tế giảm khoảng 1,7% trong tháng 6. Trên sàn HOSE chỉ có 130 mã tăng giá, trong khi số mã giảm lên tới 292.

Thanh khoản cũng giảm đáng kể khi giá trị khớp lệnh bình quân trên HOSE chỉ còn khoảng 15.000 tỷ đồng mỗi phiên, giảm 32% so với tháng trước và là mức thấp nhất từ đầu năm. Trong khi đó, khối ngoại tiếp tục duy trì xu hướng bán ròng với khoảng 15,3 nghìn tỷ đồng trong tháng 6, nâng giá trị bán ròng từ đầu năm lên hơn 80,3 nghìn tỷ đồng. Theo SSI Research, điều này phản ánh dòng tiền vẫn khá thận trọng và có xu hướng lựa chọn cổ phiếu thay vì mua rộng toàn thị trường.

Mặc dù thị trường chưa hình thành một xu hướng tăng mạnh, SSI Research cho rằng nền tảng cơ bản vẫn là điểm tựa quan trọng trong tháng 7. Lợi nhuận quý II/2026 được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực ở nhiều nhóm ngành như: Ngân hàng, Bán lẻ, Vật liệu xây dựng, Cao su và Thực phẩm - đồ uống. Nhóm Công nghệ và Tiêu dùng cũng được đánh giá hưởng lợi từ nhu cầu thay thế và mở rộng thị phần.

Ngược lại, các doanh nghiệp thuộc nhóm phân bón và trung nguồn dầu khí có thể chịu áp lực do giá dầu điều chỉnh, làm phát sinh chi phí dự phòng hàng tồn kho.

Tháng 7 ưu tiên chọn doanh nghiệp hơn chọn chỉ số

Ở góc độ vĩ mô, SSI Research tiếp tục giữ quan điểm khá tích cực về triển vọng kinh tế Việt Nam. GDP 6 tháng đầu năm tăng 8,18%, riêng quý II đạt 8,39%; công nghiệp chế biến chế tạo tăng hơn 10%; vốn FDI giải ngân đạt hơn 13 tỷ USD - mức cao nhất trong 5 năm, trong khi vốn FDI đăng ký tăng tới 61%. Đây được xem là nền tảng quan trọng để SSI Research duy trì dự báo tăng trưởng GDP cả năm ở mức 8,5-9%.

Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý một số yếu tố cần theo dõi trong nửa cuối năm như áp lực lạm phát gia tăng, chi phí vốn có xu hướng cao hơn, chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn ngày càng mở rộng cũng như áp lực tỷ giá.

Theo SSI Research, trong bối cảnh này, động lực chính của nền kinh tế không còn đến từ việc nới lỏng tiền tệ mà phụ thuộc nhiều hơn vào hiệu quả thực thi chính sách tài khóa, đặc biệt là tiến độ giải ngân đầu tư công. Song, tháng 7 có nhiều khả năng khó tăng mạnh về mặt điểm số.

Nguồn: SSI Research

Mặc dù, theo thống kê, kể từ năm 2011, tỷ lệ tăng điểm của VN-Index trong tháng 7 là khoảng 70% số năm, trong bối cảnh hiện nay, khi thị trường bước vẫn ít thông tin hỗ trợ theo yếu tố mùa vụ. Do đó, chiến lược phù hợp là chuyển trọng tâm từ việc dự báo chỉ số sang lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt.

SSI Research tiếp tục duy trì quan điểm thị trường đi ngang trong ngắn hạn. Nhóm phân tích khuyến nghị ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong nửa cuối năm, sở hữu bảng cân đối tài chính lành mạnh, định giá còn hấp dẫn và có khả năng chi trả cổ tức ổn định.

Bên cạnh đó, các doanh nghiệp có câu chuyện riêng như thoái vốn, IPO, tái cấu trúc hoặc hưởng lợi từ quá trình nâng hạng thị trường cũng được đánh giá có cơ hội tái định giá cao hơn mặt bằng chung. Danh mục cổ phiếu được SSI Research lựa chọn trong tháng 7 gồm HPG, FPT, MSN, MBB, HDB, DPR, HAH và TNG.

Một điểm đáng chú ý khác là góc nhìn về định giá. Theo SSI Research, dù VN-Index đã có nhịp tăng khá mạnh trong nửa đầu năm, thị trường vẫn đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 chỉ hơn 10 lần, tương đối sát mức bình quân dài hạn. Điều này cho thấy dư địa lựa chọn cổ phiếu vẫn còn, đặc biệt đối với những doanh nghiệp có triển vọng lợi nhuận rõ ràng.

Bên cạnh đó, câu chuyện nâng hạng thị trường tiếp tục được xem là chất xúc tác quan trọng trong trung hạn. SSI Research kỳ vọng dòng vốn thụ động liên quan đến FTSE Russell có thể bắt đầu xuất hiện từ quý III/2026, trong khi khả năng Việt Nam được MSCI đưa vào danh sách theo dõi có thể rõ nét hơn trong năm 2027.