VN-Index sau nhịp điều chỉnh: Dòng tiền chờ động lực mới

VN-Index có thể cần thêm thời gian để xác lập trạng thái cân bằng mới. Thiết kế được hỗ trợ bởi AI.

Dòng tiền phân hóa trong nhịp điều chỉnh

Nhịp điều chỉnh mạnh của VN-Index tuần qua đi cùng sự phân hóa rõ hơn của dòng tiền giữa các nhóm ngành. Chỉ số có thời điểm lùi về quanh 1.660 điểm trong ba phiên đầu tuần, trước khi lực cầu trở lại giúp VN-Index tăng 1,85% trong phiên 23/7 và khép tuần tại 1.686,11 điểm, giảm 5,67%. HNX-Index giảm 6,41%, xuống 272,99 điểm.

Thanh khoản lại gia tăng cùng với biên độ biến động. Trên HoSE, hơn 4,04 tỷ cổ phiếu được chuyển nhượng, tăng 24,3%; giá trị giao dịch đạt 100.573 tỷ đồng, tăng 21,6% so với tuần trước. Trên HNX, khối lượng giao dịch đạt hơn 340 triệu cổ phiếu, tăng 4,9%, với giá trị khoảng 5.509 tỷ đồng.

Áp lực điều chỉnh trải rộng nhưng mức độ khác nhau giữa các nhóm ngành. Theo SHS, công nghiệp giảm 7,7%, nguyên vật liệu giảm 7,5%, dịch vụ tiêu dùng giảm 7,4%, tiện ích cộng đồng giảm 7,1% và công nghệ thông tin giảm 6,1%. Ngân hàng giảm 5,8%, tài chính giảm 4,9%, trong khi dầu khí và dược phẩm - y tế giảm lần lượt 3,6% và 2,8%. VCBS cũng ghi nhận lực cung tập trung tại ngân hàng, bất động sản và thép - những nhóm có ảnh hưởng lớn tới VN-Index.

Trong khi giá cổ phiếu chịu áp lực điều chỉnh, cơ cấu thanh khoản cho thấy giao dịch vẫn tập trung cao tại các nhóm chủ chốt. Ngân hàng chiếm 35% tổng giá trị giao dịch, tài chính chiếm 29%; công nghiệp và hàng tiêu dùng cùng 8%, nguyên vật liệu và dịch vụ tiêu dùng cùng 6%. Riêng ngân hàng và tài chính chiếm gần hai phần ba thanh khoản toàn thị trường.

Sự phân hóa cũng thể hiện ở từng cổ phiếu. Trên HoSE, VVS tăng 12,16%, PGI tăng 9,38%, trong khi PNJ giảm 28,49%, DGC giảm 17,75%. Trên HNX, PPE tăng 30%, NAP tăng 19,35%; ngược lại, DST giảm 22,86% và MKV giảm 18,45%. Diễn biến trái chiều giữa các cổ phiếu cho thấy sự phân hóa vẫn hiện diện ngay trong một tuần thị trường giảm mạnh.

Khối ngoại tiếp tục tạo sức ép bán ròng trong tuần qua. Theo ghi nhận của SHS Research, trong tuần 20–24/7 nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 3.727 tỷ đồng trên HoSE. PNJ dẫn đầu với khoảng 714 tỷ đồng, tiếp đến là VCB, VPB, TCB và ACB; trong khi VNM, MWG, SHB, HPG và VND được mua ròng.

Lợi nhuận doanh nghiệp trở lại tâm điểm định giá

Vùng 1.650–1.670 điểm đang được thị trường chú ý sau khi VN-Index lùi nhanh khỏi vùng 1.790 điểm. SHS đánh giá đây là khu vực tương ứng với các mức thấp của tháng 12/2025 và tháng 4/2026. Phản ứng hồi phục đã xuất hiện khi chỉ số tiến gần vùng này; nếu trạng thái cân bằng được củng cố, VN-Index có thể hướng trở lại vùng 1.730–1.750 điểm.

VCBS Research lưu ý, trong quá trình VN-Index giảm khoảng 130 điểm từ vùng 1.790 về 1.660 điểm, dù có những phiên mất 40–60 điểm, thanh khoản vẫn khiêm tốn hơn những lần giảm tương tự trước đây. Đến phiên cuối tuần, giao dịch tiếp tục hạ nhiệt, cho thấy một bộ phận dòng tiền đang đứng ngoài quan sát, chờ thêm tín hiệu xác nhận.

Nguồn: SHS Research, HoSE. Thiết kế được hỗ trợ bởi AI.

Nhưng các mốc kỹ thuật mới chỉ phản ánh một phần trạng thái thị trường. Giá cổ phiếu giảm đã làm thay đổi tương quan định giá và đưa câu chuyện lợi nhuận doanh nghiệp trở lại gần hơn với quyết định của dòng tiền.

Theo thống kê của SHS Research, P/E của CTG ở khoảng 5,9 lần, BID 8,2 lần; trong nhóm cổ phiếu có thanh khoản lớn, SHB khoảng 4,7 lần, VIX 5,6 lần và HPG 11,4 lần. Mức P/E thấp chưa đồng nghĩa cổ phiếu đã hấp dẫn, bởi định giá cần được đặt trong tResear chương quan với triển vọng lợi nhuận.

Đúng vào thời điểm này, mùa công bố kết quả kinh doanh quý II và bán niên 2026 bước vào cao điểm. Giá cổ phiếu đã điều chỉnh; nếu lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng, tương quan giữa giá và kết quả kinh doanh cũng sẽ thay đổi theo hướng thuận lợi hơn. Đây là cơ sở để dòng tiền phân biệt giữa những doanh nghiệp thực sự cải thiện doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền và sức khỏe bảng cân đối với những trường hợp mà kỳ vọng chưa được chuyển hóa thành kết quả thực tế.

Mùa báo cáo bán niên vì vậy có thể trở thành một bộ lọc quan trọng của thị trường. Lợi nhuận doanh nghiệp không chỉ là cơ sở để định giá lại từng cổ phiếu, mà còn là một trong những động lực để dòng tiền lựa chọn cơ hội trong phần còn lại của năm.

Nền tảng cho động lực mới

Nếu kết quả kinh doanh là cơ sở để dòng tiền lựa chọn cổ phiếu trong những tuần tới, sức bền của thị trường vẫn phụ thuộc vào nền tảng tăng trưởng của nền kinh tế.

Tuần qua, thị trường tài chính quốc tế tiếp tục biến động trong bối cảnh tình hình Trung Đông có những diễn biến mới, kéo theo sự gia tăng của giá năng lượng. Những yếu tố bên ngoài có thể tác động tới tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn, nhưng khả năng hình thành một xu hướng bền hơn của thị trường vẫn cần được nâng đỡ bởi tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp.

Trong nửa cuối năm, việc tháo gỡ các điểm nghẽn về thể chế, thúc đẩy đầu tư, cải thiện môi trường kinh doanh và phát triển các kênh huy động vốn tiếp tục được đẩy mạnh. Những nỗ lực này không chỉ góp phần duy trì động lực tăng trưởng, mà còn tạo điều kiện để dòng vốn đi vào sản xuất, kinh doanh hiệu quả hơn.

Thị trường chứng khoán là một mắt xích trong quá trình đó. Một chuyển động chính sách đáng chú ý ngay trong tuần là Kế hoạch phát triển Trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam đến năm 2035 được phê duyệt ngày 22/7, hướng tới nâng cao hiệu quả huy động, phân bổ nguồn lực tài chính trong nước và quốc tế, đồng thời tăng khả năng kết nối với các dòng vốn khu vực, toàn cầu.

Đặt trong tiến trình hoàn thiện thể chế và hạ tầng thị trường vốn, ý nghĩa của những bước đi này không chỉ nằm ở việc mở rộng quy mô thị trường. Quan trọng hơn là nâng cao khả năng kết nối nguồn vốn với doanh nghiệp, tạo thêm nguồn lực cho đầu tư, sản xuất, kinh doanh, qua đó đóng góp vào việc làm, thu nhập và chất lượng tăng trưởng.

Với VN-Index, quá trình tìm lại trạng thái cân bằng có thể cần thêm thời gian. Động lực mới của thị trường vì thế không chỉ nằm ở một nhịp hồi của chỉ số, mà quan trọng hơn là tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và những chuyển động tích cực của nền kinh tế - những yếu tố tạo cơ sở để dòng tiền định vị cơ hội trong các tuần tới.