Cao su Phước Hòa lãi lớn do được đền bù đất

Triển vọng trung hạn của cổ phiếu PHR gắn với bài toán chuyển đổi đất cao su.

Có thể nhận 1.500 tỷ đồng tiền đền bù đất năm 2026

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026, Cao su Phước Hòa đạt doanh thu 406 tỷ đồng, tăng 10,3% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 370 tỷ đồng, tăng 291%. Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 874 tỷ đồng, tăng 28,7%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 643 tỷ đồng, tăng 245,7%.

Hoạt động cốt lõi của công ty trong nửa đầu năm ghi nhận những tín hiệu tích cực. Doanh thu cao su tự nhiên đạt gần 832 tỷ đồng, tăng 34,4% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 23,4%, lên 12.649 tấn.

Giá bán bình quân cũng tăng 11%, đạt 52,92 triệu đồng/tấn. Nhờ sản lượng và giá bán cùng cải thiện, biên lợi nhuận gộp của mảng cao su đạt 27,1%, tăng 3,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Tuy nhiên, báo cáo cũng lưu ý tác động tích cực từ giá bán cao hơn bị hạn chế một phần bởi chi phí thuê đất gia tăng.

Dù vậy, động lực tạo nên bước nhảy của lợi nhuận Cao su Phước Hòa lại nằm ở nguồn thu ngoài hoạt động cao su truyền thống. Trong 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp ghi nhận 499,3 tỷ đồng thu nhập đền bù đất, cao gấp hơn 40 lần cùng kỳ. Trong đó, 323,4 tỷ đồng đến từ Khu công nghiệp VSIP 3 và 171,7 tỷ đồng từ dự án Khu công nghiệp Cơ khí THACO Bình Dương. Thu nhập từ đền bù đất cao su chiếm tới 62%, trong khi cao su đóng góp 35% và khu công nghiệp khoảng 3%.

Một điểm hỗ trợ khác là tình hình tài chính tương đối lành mạnh. Cuối quý II/2026, công ty có lượng tiền mặt ròng khoảng 2.520 tỷ đồng, tương đương 31,1% giá trị vốn hóa và không có nợ vay dài hạn. Lượng tiền lớn cũng tạo dư địa để doanh nghiệp hưởng lợi từ thu nhập tài chính khi lãi suất tiền gửi tăng.

Theo dự báo của SSI Research, Cao su Phước Hòa có thể ghi nhận khoảng 1.500 tỷ đồng thu nhập đền bù chuyển đổi đất trong năm nay. Giai đoạn 2026-2027, tổng số tiền liên quan đến hai dự án lớn gồm 1.440 tỷ đồng tại Khu công nghiệp Cơ khí THACO Bình Dương và 2.104 tỷ đồng còn lại tại VSIP 3. Sang năm 2027, thu nhập đền bù đất được dự báo tiếp tục là động lực chính, với khoảng 1.700 tỷ đồng.

Cổ phiếu PHR và câu chuyện quỹ đất

Triển vọng trung hạn của cổ phiếu PHR vì vậy ngày càng gắn với bài toán chuyển đổi đất cao su. Theo quy hoạch giai đoạn 2025-2030, doanh nghiệp có khoảng 2.700 ha trong tổng quỹ đất 8.796 ha có thể chuyển đổi sang đất khu công nghiệp. Đây được xem là nguồn lực đáng kể để PHR khai thác giá trị quỹ đất trong những năm tới.

Tại ngày 28/8, cổ phiếu PHR đóng cửa ở mức 61.700 đồng/cổ phiếu, vốn hóa khoảng 319 triệu USD. Mức giá này thấp hơn khoảng 13,5% so với đỉnh 52 tuần là 71.300 đồng/cổ phiếu.

SSI Research tính toán, PHR đang giao dịch với P/E dự phóng 2026 khoảng 6,22 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm 13,95 lần; đồng thời đưa ra giá mục tiêu 12 tháng 73.200 đồng/cổ phiếu. Doanh nghiệp cũng đã công bố kế hoạch trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 14% và phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 10:8, ngày đăng ký cuối cùng 14/9/2026.

Tuy nhiên, mức P/E thấp cần được nhìn trong bối cảnh lợi nhuận năm 2026 tăng đột biến nhờ các khoản đền bù đất, thay vì hoàn toàn đến từ hoạt động kinh doanh thường xuyên. Do đó, khả năng duy trì nguồn thu từ chuyển đổi đất trong các năm tiếp theo là yếu tố quan trọng đối với định giá PHR.

Bên cạnh đó, doanh nghiệp vẫn đối mặt với một số biến số. Tiến độ chuyển đổi đất cao su sang khu công nghiệp có thể chậm hơn dự kiến do thủ tục pháp lý; giá cao su có thể suy giảm nếu cung - cầu thế giới thay đổi. Riêng năm 2026, PHR đã tạm nộp 413,8 tỷ đồng tiền thuê đất theo thông báo thuế sơ bộ, tương ứng mức giá thuê đất tăng khoảng 5,6 lần theo chu kỳ xác định giá đất mới.

Một yếu tố ngắn hạn khác là giới hạn sở hữu nước ngoài của Cao su Phước Hòa đã tạm thời được điều chỉnh từ 49% xuống 0% từ ngày 4/8 do còn hai ngành nghề thuộc diện hạn chế sở hữu nước ngoài. Ban lãnh đạo đang thực hiện thủ tục loại bỏ các ngành nghề này và kỳ vọng hoàn tất trong quý III/2026, tùy thuộc phê duyệt của cơ quan quản lý.