 |
| Tăng trưởng lợi nhuận quý IV/2025 tập trung chủ yếu ở bất động sản và ngân hàng. |
Lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu, phản ánh hiệu quả vận hành được cải thiện
So với các quý trước, chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và tăng trưởng doanh thu của rổ VN-Index trong quý IV/2025 được nới rộng đáng kể. Theo tổng hợp của VDSC Research, doanh thu toàn rổ tăng khoảng 28,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng gần 44%. Diễn biến này cho thấy động lực tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ sự phục hồi về quy mô hoạt động, mà còn phản ánh sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả vận hành của các doanh nghiệp niêm yết quy mô lớn.
Xét trong bối cảnh năm 2025, khi chi phí vốn và chi phí đầu vào vẫn duy trì ở mức cao so với giai đoạn trước dịch, việc lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu cho thấy các doanh nghiệp đã có những điều chỉnh đáng kể trong cấu trúc chi phí. Các biện pháp kiểm soát chi phí, tối ưu hóa vận hành và cải thiện hiệu quả sử dụng nguồn lực đã phát huy tác dụng rõ nét trong giai đoạn cuối năm.
Một chỉ báo quan trọng củng cố xu hướng này là biên lợi nhuận ròng của VN-Index. Theo số liệu tổng hợp của VDSC Research, biên lợi nhuận ròng trong quý IV/2025 đạt khoảng 12,16%, cao hơn mức trung bình của nhiều quý trước đó. Sự cải thiện của biên lợi nhuận trong điều kiện môi trường kinh doanh chưa hoàn toàn thuận lợi cho thấy tăng trưởng lợi nhuận mang tính chất nội sinh nhiều hơn, thay vì phụ thuộc vào các yếu tố bất thường hoặc mang tính thời điểm.
Đáng chú ý, tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận diễn ra song song trong quý IV/2025, thay vì đánh đổi lẫn nhau như giai đoạn trước. Điều này phản ánh khả năng chuyển hóa doanh thu thành lợi nhuận của các doanh nghiệp trong rổ VN-Index đã được cải thiện, qua đó nâng cao chất lượng lợi nhuận và củng cố nền tảng tài chính cho giai đoạn tiếp theo.
Tuy nhiên, khi đi sâu phân tích theo cơ cấu ngành, VDSC Research cũng chỉ ra rằng mức độ cải thiện lợi nhuận không phân bổ đồng đều trong toàn bộ rổ VN-Index, mà tập trung rõ rệt vào một số nhóm ngành chủ chốt.
 |
| Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt. |
Bất động sản và ngân hàng dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận
Trong cơ cấu đóng góp theo ngành, bất động sản là nhóm đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng kết quả kinh doanh quý IV/2025 của VN-Index. Theo số liệu của VDSC Research, nhóm này đóng góp hơn 15 điểm phần trăm vào mức tăng doanh thu và khoảng 24 điểm phần trăm vào tăng trưởng lợi nhuận của toàn bộ rổ chỉ số.
Mức đóng góp vượt trội này chủ yếu đến từ việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tại một số doanh nghiệp lớn khi các dự án bước vào giai đoạn bàn giao, trong bối cảnh nền so sánh cùng kỳ năm trước ở mức thấp. Tuy nhiên, dữ liệu trong báo cáo cũng cho thấy tăng trưởng của bất động sản mang tính tập trung cao, phản ánh sự phục hồi chưa đồng đều trong toàn ngành, khi chỉ một số doanh nghiệp có khả năng triển khai dự án và ghi nhận kết quả đúng tiến độ tạo ra phần lớn mức tăng lợi nhuận.
 |
| Nguồn: CTCK Rồng Việt. |
Bên cạnh bất động sản, ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò trụ cột ổn định trong cơ cấu lợi nhuận của VN-Index. Theo phân tích của VDSC Research, nhóm ngân hàng đóng góp khoảng 5–6 điểm phần trăm vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong quý IV/2025.
So với bất động sản, mức đóng góp của ngân hàng thấp hơn về mặt tỷ trọng, song lại thể hiện tính ổn định cao qua nhiều quý liên tiếp. Trong bối cảnh biên lãi ròng chịu áp lực và điều kiện tín dụng có sự điều chỉnh trong năm 2025, kết quả kinh doanh của ngân hàng cho thấy khả năng duy trì hiệu quả hoạt động và đóng vai trò neo giữ mặt bằng lợi nhuận chung cho toàn bộ rổ chỉ số.
Sự kết hợp giữa bất động sản và ngân hàng hình thành hai trụ cột chính trong bức tranh lợi nhuận quý IV/2025 của VN-Index: một bên tạo lực kéo tăng trưởng, bên còn lại đảm bảo tính ổn định cho nền lợi nhuận toàn thị trường.
Cấu trúc tăng trưởng lợi nhuận vẫn mang tính tập trung
Dữ liệu tổng hợp từ báo cáo của VDSC Research cho thấy dù lợi nhuận quý IV/2025 của VN-Index tăng mạnh so với cùng kỳ, mức độ lan tỏa của tăng trưởng vẫn còn hạn chế. Phần lớn mức cải thiện lợi nhuận tập trung vào một số nhóm ngành và doanh nghiệp vốn hóa lớn, trong khi nhiều nhóm ngành còn lại chỉ ghi nhận sự phục hồi ở mức khiêm tốn.
Cơ cấu tăng trưởng lợi nhuận mang tính tập trung, khi một số ngành chủ chốt tạo ra phần lớn mức tăng tuyệt đối của toàn rổ chỉ số, trong khi các ngành khác đóng góp hạn chế và chưa tạo được lực đẩy đáng kể cho mặt bằng chung. Điều này phản ánh sự phân hóa rõ rệt về năng lực vận hành, cơ cấu tài chính và khả năng kiểm soát chi phí giữa các doanh nghiệp.
Những doanh nghiệp có quy mô lớn, nền tảng tài chính ổn định và khả năng tối ưu chi phí tốt ghi nhận mức tăng lợi nhuận vượt trội. Ngược lại, nhiều doanh nghiệp thuộc các ngành gắn với tiêu dùng và sản xuất vẫn chịu áp lực từ sức cầu chưa phục hồi đồng bộ, trong khi biên lợi nhuận còn mỏng.
Nhìn tổng thể, kết quả kinh doanh quý IV/2025 cho thấy lợi nhuận của các doanh nghiệp trong rổ VN-Index đã bước vào giai đoạn cải thiện rõ ràng hơn so với các quý trước. Tuy nhiên, cấu trúc tăng trưởng hiện tại vẫn mang tính tập trung, phản ánh một quá trình phục hồi có chọn lọc thay vì lan tỏa trên diện rộng.
