VN-Index giảm tuần thứ ba liên tiếp dù kỳ vọng tăng trưởng gia tăng

VN-Index tích lũy quanh vùng hỗ trợ 1.800 điểm. Ảnh: ST.

Nhịp hồi từ mốc 1.800 điểm chưa đủ xóa đi trạng thái thận trọng

Thị trường chứng khoán Việt Nam khép lại tuần giao dịch đầu tiên của tháng 6 trong trạng thái giằng co khi áp lực điều chỉnh tiếp tục chi phối xu hướng chung. Kết thúc tuần từ ngày 1-5/6, VN-Index giảm 1,32%, xuống còn 1.838,9 điểm, đánh dấu tuần giảm thứ ba liên tiếp. Trong khi đó, VN30 giảm 0,54%, xuống 1.986,28 điểm và nối dài chuỗi điều chỉnh sang tuần thứ tư.

Diễn biến trong tuần phản ánh rõ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Ba phiên đầu tuần ghi nhận áp lực bán gia tăng trên diện rộng, kéo VN-Index từ vùng 1.870 điểm về sát ngưỡng hỗ trợ tâm lý 1.800 điểm. Có thời điểm chỉ số xuyên thủng mốc này trước khi lực cầu bắt đáy xuất hiện trở lại.

Đà hồi phục trong hai phiên cuối tuần chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là các mã thuộc hệ sinh thái Vingroup cùng một số cổ phiếu ngân hàng. Nhờ đó, VN-Index thu hẹp đáng kể đà giảm và duy trì trên ngưỡng hỗ trợ tâm lý 1.800 điểm.

Tuy nhiên, nếu nhìn sâu hơn vào chất lượng của nhịp phục hồi, bức tranh chưa thực sự tích cực. Thanh khoản trong các phiên tăng điểm cuối tuần tiếp tục suy giảm, trái ngược với sự gia tăng đáng kể trong các phiên giảm mạnh đầu tuần. Theo đánh giá của một số công ty chứng khoán, diễn biến này cho thấy dòng tiền vẫn chưa cải thiện rõ rệt, trong khi lực cầu chủ động chưa đủ mạnh để xác nhận một xu hướng tăng mới.

Điều đáng chú ý là nhịp điều chỉnh hiện nay diễn ra trong bối cảnh kinh tế nhìn chung vẫn ổn định và chưa xuất hiện các yếu tố bất lợi mang tính hệ thống.

Trong khi đó, nhiều chính sách thúc đẩy tăng trưởng tiếp tục được triển khai, từ đẩy mạnh đầu tư công, cải thiện môi trường kinh doanh đến phát triển khu vực kinh tế tư nhân.

Đây là dấu hiệu cho thấy dòng tiền đang ưu tiên tính an toàn và khả năng dẫn dắt thay vì tìm kiếm cơ hội ở các nhóm ngành mang tính chu kỳ cao.Chính sự tương phản giữa bối cảnh vĩ mô và diễn biến thị trường đang tạo nên một câu hỏi lớn: vì sao dòng tiền vẫn chưa quay trở lại mạnh mẽ?

Dòng tiền co cụm, độ rộng thị trường chưa xác nhận xu hướng mới

Nếu có một tín hiệu đáng quan tâm nhất trong tuần qua, đó không phải là mức giảm của chỉ số mà là sự suy yếu của dòng tiền.

Thanh khoản toàn thị trường giảm khoảng 15,8% so với tuần trước, cho thấy tâm lý quan sát vẫn đang chiếm ưu thế. Nhà đầu tư không còn bán tháo như những giai đoạn biến động mạnh trước đây, nhưng cũng chưa sẵn sàng gia tăng tỷ trọng cổ phiếu khi triển vọng ngắn hạn chưa thực sự rõ ràng.

Độ rộng thị trường tiếp tục nghiêng về phía tiêu cực khi phần lớn nhóm ngành ghi nhận diễn biến điều chỉnh. Dầu khí giảm 2,2%, tài chính giảm 2,1%, trong khi các nhóm bất động sản, chứng khoán, thép, xây dựng, hóa chất và phân bón cũng chịu áp lực giảm điểm với thanh khoản ở mức thấp.

Ở chiều ngược lại, số ngành tăng điểm khá hạn chế. Công nghệ thông tin trở thành điểm sáng nổi bật nhất tuần khi tăng 4,5%, vượt xa diễn biến chung của thị trường. Một số nhóm như cảng biển, hàng không và bảo hiểm cũng ghi nhận diễn biến tích cực hơn mặt bằng chung.

Sự phân hóa này cho thấy dòng tiền không rời bỏ thị trường nhưng đang tập trung vào một số nhóm ngành riêng lẻ thay vì lan tỏa trên diện rộng. Theo cơ cấu giao dịch tuần qua, riêng nhóm tài chính và ngân hàng chiếm khoảng 60% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường.

Diễn biến này cho thấy dòng tiền vẫn đang tập trung vào các nhóm cổ phiếu có thanh khoản cao và khả năng dẫn dắt thị trường.

Đáng chú ý hơn, diễn biến của thị trường đang phản ánh sự khác biệt giữa chỉ số và chất lượng nội tại.Theo đánh giá của nhiều chuyên gia phân tích, dù VN-Index phục hồi từ vùng hỗ trợ 1.800 điểm, phần lớn nhóm ngành vẫn trong trạng thái tích lũy hoặc suy giảm, cho thấy chất lượng thị trường chưa thực sự cải thiện. Điều này cũng cho thấy đà hồi phục hiện tại chưa nhận được sự đồng thuận đủ lớn từ dòng tiền.

Nhìn từ góc độ kỹ thuật, vùng hỗ trợ 1.800 điểm tiếp tục phát huy vai trò quan trọng. Tuy nhiên, để hình thành một xu hướng tăng bền vững, thị trường cần nhiều hơn một nhịp phục hồi dựa trên các cổ phiếu trụ. Điều cần thiết là sự cải thiện về thanh khoản và mức độ lan tỏa của dòng tiền trên diện rộng.

Thị trường đang chờ dữ liệu thay vì chờ thông điệp

Diễn biến của thị trường trong những tuần gần đây phần nào phản ánh sự lệch pha giữa kỳ vọng chính sách, kết quả kinh doanh doanh nghiệp và hành vi của dòng tiền.

Các mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng, hỗ trợ doanh nghiệp, đẩy mạnh đầu tư công và phát huy vai trò của khu vực kinh tế tư nhân tiếp tục được nhấn mạnh trong điều hành kinh tế thời gian gần đây. Đây là những yếu tố tạo cơ sở cho kỳ vọng tích cực về triển vọng tăng trưởng của nền kinh tế.

Tuy nhiên, sau nhịp tăng mạnh kéo VN-Index lên vùng 1.920 điểm trước đó, thị trường dường như đang cần thêm những dữ liệu cụ thể để kiểm chứng mức độ hiện thực hóa của các kỳ vọng tăng trưởng. Bởi lẽ, thị trường chứng khoán không chỉ giao dịch dựa trên thông điệp, mà còn phản ánh khả năng chuyển hóa các kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế, đầu tư công, tín dụng hay lợi nhuận doanh nghiệp thành kết quả thực tế.

Điều nhà đầu tư cần lúc này không còn là những kỳ vọng mới, mà là bằng chứng cho thấy các kỳ vọng đó đang được hiện thực hóa.

Đối với các nhóm ngành được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công, tín hiệu quan trọng hơn cả là tiến độ giải ngân thực tế và khả năng chuyển hóa thành doanh thu, lợi nhuận. Tương tự, triển vọng của nhóm ngân hàng, sản xuất hay bán lẻ sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào các dữ liệu phản ánh tăng trưởng tín dụng, đơn hàng và sức cầu tiêu dùng trong thời gian tới.

Việc nhà đầu tư chưa sẵn sàng gia tăng tỷ trọng cổ phiếu cho thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn quan sát và đánh giá hiệu quả thực thi các kỳ vọng tăng trưởng.

Tâm lý thận trọng còn thể hiện khá rõ trên thị trường phái sinh. Các hợp đồng tương lai VN30 tiếp tục duy trì trạng thái chiết khấu so với chỉ số cơ sở, trong khi khối lượng giao dịch và vị thế mở cùng suy giảm.

Các đánh giá gần đây đều cho thấy vùng 1.800 điểm tiếp tục là ngưỡng hỗ trợ quan trọng đối với VN-Index trong ngắn hạn. Trên thị trường phái sinh, các hợp đồng tương lai VN30 vẫn duy trì trạng thái chiết khấu so với chỉ số cơ sở, trong khi khối lượng giao dịch và vị thế mở cùng suy giảm. Nhiều báo cáo phân tích cho rằng xu hướng này phản ánh việc nhà đầu tư đang nghiêng nhiều hơn về chiến lược phòng ngừa rủi ro.

Ba tuần điều chỉnh liên tiếp chưa đủ để phủ nhận triển vọng tích cực của thị trường trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, diễn biến hiện nay cho thấy dòng tiền đang bước vào giai đoạn chọn lọc hơn sau khi nhiều kỳ vọng tăng trưởng đã được phản ánh đáng kể vào giá cổ phiếu.

Nếu giai đoạn trước thị trường được dẫn dắt chủ yếu bởi kỳ vọng, thì giai đoạn hiện nay là lúc nhà đầu tư đòi hỏi những bằng chứng cụ thể hơn từ nền kinh tế thực và kết quả kinh doanh doanh nghiệp. Nói cách khác, thị trường không còn chờ thêm thông điệp. Điều mà dòng tiền đang chờ đợi lúc này là những dữ liệu đủ sức xác nhận rằng các kỳ vọng tăng trưởng sẽ thực sự được chuyển hóa thành kết quả kinh doanh và lợi nhuận doanh nghiệp.