Nhóm cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước tiếp tục là điểm tựa của thị trường

Cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước tiếp tục hút dòng tiền.

Cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước tiếp tục thu hút sự quan tâm của dòng tiền trong bối cảnh thị trường chứng khoán ngày càng phân hóa. Thanh khoản chưa có nhiều cải thiện, khối ngoại tiếp tục bán ròng, trong khi dòng tiền vẫn cho thấy sự lựa chọn thận trọng giữa các nhóm ngành.

Báo cáo chiến lược tháng 6/2026 của Chứng khoán BIDV (BSC) cho thấy dù số lượng tài khoản mở mới và dư nợ margin tiếp tục gia tăng, dòng tiền chưa lan tỏa rộng như các giai đoạn tăng trưởng trước đây. Trong bối cảnh đó, sự phân hóa của dòng tiền ngày càng rõ nét khi dòng vốn tập trung nhiều hơn vào một số nhóm ngành và doanh nghiệp nhất định.

Thanh khoản đi ngang, khối ngoại bán ròng: Dòng tiền đang nói gì?

Theo BSC, giá trị khớp lệnh bình quân trên ba sàn trong tháng 5 đạt khoảng 22.168 tỷ đồng mỗi phiên, giảm nhẹ so với tháng trước. Diễn biến này cho thấy thanh khoản chưa thực sự cải thiện dù VN-Index tiếp tục đi lên.

Trong khi đó, số lượng tài khoản chứng khoán mở mới trong tháng đạt hơn 256.000 tài khoản, nâng tổng số tài khoản trên thị trường lên trên 13,1 triệu. Dư nợ margin cũng tiếp tục tăng lên hơn 404.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 97% hạn mức cho vay theo quy định.

Thông thường, sự gia tăng của tài khoản và margin là tín hiệu cho thấy mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với thị trường đang được cải thiện. Tuy nhiên, trong trường hợp hiện nay, các chỉ số này chưa đi kèm với sự bứt phá của thanh khoản. Điều đó cho thấy dòng tiền mới vẫn đang giải ngân khá thận trọng.

Ở chiều ngược lại, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục duy trì trạng thái bán ròng. Trong tháng 5, khối ngoại bán ròng gần 20.000 tỷ đồng trên ba sàn, trong khi các quỹ ETF tiếp tục ghi nhận xu hướng rút vốn. Áp lực bán tập trung ở nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn, cho thấy dòng vốn ngoại vẫn chưa thực sự quay trở lại thị trường Việt Nam.

Trong bối cảnh đó, lực cầu từ nhà đầu tư trong nước tiếp tục đóng vai trò là điểm tựa của thị trường. Tuy nhiên, dòng tiền không còn phân bổ đồng đều giữa các nhóm ngành như trước. Sự phân hóa ngày càng rõ hơn khi dòng vốn tập trung vào một số lĩnh vực được đánh giá có nền tảng cơ bản tốt hoặc sở hữu những câu chuyện riêng đủ sức thu hút nhà đầu tư.

Vì sao dòng tiền tìm đến các doanh nghiệp có dấu ấn Nhà nước?

Một trong những điểm đáng chú ý của thị trường trong tháng 5 là sự vượt trội của các nhóm ngành có tỷ trọng doanh nghiệp Nhà nước lớn hoặc Nhà nước giữ vai trò chi phối.

Thống kê của BSC cho thấy dầu khí là nhóm ngành có hiệu suất tốt nhất trong tháng 5 với mức tăng 10,67%. Tiếp theo là nhóm điện, nước và khí đốt tăng 6,94%, trong khi viễn thông tăng 3,77%.

Ở chiều ngược lại, nhiều nhóm ngành mang tính chu kỳ hoặc phụ thuộc lớn vào sức mua tiêu dùng ghi nhận diễn biến kém tích cực. Nhóm thực phẩm và đồ uống giảm 23,69%, bán lẻ giảm 9,23%, còn xây dựng và vật liệu xây dựng giảm 3,6%.

Điểm chung của các nhóm ngành tăng trưởng mạnh không chỉ nằm ở kết quả kinh doanh. Đây phần lớn là những lĩnh vực nắm giữ hạ tầng quan trọng, sở hữu tài sản quy mô lớn, có dòng tiền tương đối ổn định và gắn với các chiến lược phát triển dài hạn như năng lượng, hạ tầng hay viễn thông.

Theo BSC, nhóm doanh nghiệp Nhà nước tiếp tục dẫn dắt thị trường nhờ câu chuyện thoái vốn và cổ phần hóa. Tuy nhiên, sự quan tâm của thị trường không còn chỉ xoay quanh các kế hoạch chuyển dịch sở hữu.

Bên cạnh câu chuyện thoái vốn và cổ phần hóa, nhà đầu tư cũng dành sự quan tâm nhiều hơn tới các kế hoạch tái cơ cấu, nâng cao hiệu quả hoạt động, xử lý tài sản và cải thiện chất lượng quản trị tại doanh nghiệp.

Diễn biến của thị trường thời gian gần đây cho thấy dòng tiền đang quan tâm nhiều hơn tới những doanh nghiệp sở hữu nguồn lực lớn, vị thế thị trường rõ ràng hoặc có dư địa cải thiện hiệu quả hoạt động. Đây cũng là nhóm doanh nghiệp được kỳ vọng có thể tạo ra sự thay đổi về giá trị trong trung và dài hạn.

Thị trường đang đặt cược vào một chu kỳ nâng cao hiệu quả sử dụng vốn Nhà nước

Sự quan tâm của dòng tiền đối với nhóm doanh nghiệp có dấu ấn Nhà nước xuất hiện trong bối cảnh nhiều chủ trương mới liên quan đến khu vực doanh nghiệp Nhà nước đang được thúc đẩy.

Tại Hội nghị về cổ phần hóa và thoái vốn doanh nghiệp Nhà nước diễn ra giữa tháng 5 vừa qua, đại diện lãnh đạo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho rằng, việc đẩy mạnh cổ phần hóa, thoái vốn gắn với niêm yết không chỉ nhằm đáp ứng yêu cầu quản lý mà còn là giải pháp nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp, mở rộng khả năng huy động vốn và gia tăng giá trị doanh nghiệp.

Theo đại diện lãnh đạo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, các doanh nghiệp nhà nước niêm yết hiện là nhóm doanh nghiệp có quy mô vốn hóa lớn, hoạt động trong những lĩnh vực then chốt của nền kinh tế và có khả năng tạo sức hút mạnh mẽ đối với dòng vốn trong và ngoài nước.

Những thông điệp này cho thấy câu chuyện mà thị trường đang theo dõi không chỉ dừng lại ở các thương vụ thoái vốn hay cổ phần hóa đơn lẻ. Kỳ vọng của nhà đầu tư đang mở rộng sang khả năng nâng cao hiệu quả hoạt động, cải thiện chất lượng quản trị và khai thác hiệu quả hơn các nguồn lực mà khu vực doanh nghiệp Nhà nước đang nắm giữ.

Trong khi đó, Nghị quyết số 79-NQ/TW của Bộ Chính trị đặt ra yêu cầu nâng cao hiệu quả hoạt động, đổi mới quản trị và phát huy vai trò dẫn dắt của doanh nghiệp Nhà nước trong các lĩnh vực trọng yếu. Đây cũng là một trong những yếu tố góp phần củng cố kỳ vọng của thị trường đối với nhóm doanh nghiệp này trong giai đoạn hiện nay.

Dù vậy, kỳ vọng và tiến độ thực thi không phải lúc nào cũng song hành. Thị trường từng chứng kiến không ít kế hoạch cổ phần hóa và thoái vốn kéo dài hơn dự kiến do vướng mắc trong xác định giá trị doanh nghiệp, xử lý đất đai hoặc hoàn thiện các thủ tục liên quan. Vì vậy, khoảng cách giữa chủ trương và thực tế vẫn là yếu tố được giới đầu tư theo dõi sát.

Bên cạnh các thông điệp chính sách, tiến độ triển khai trên thực tế vẫn là yếu tố được nhà đầu tư quan tâm. Những thay đổi về quản trị, hiệu quả hoạt động hay khả năng tạo thêm giá trị cho cổ đông mới sẽ quyết định mức độ hiện thực hóa các kỳ vọng hiện nay.

Nhóm doanh nghiệp nhà nước tiếp tục là một trong những điểm tựa của thị trường trong bối cảnh dòng tiền ngày càng phân hóa. Sự quan tâm của nhà đầu tư không chỉ đến từ câu chuyện thoái vốn hay cổ phần hóa, mà còn gắn với kỳ vọng về hiệu quả sử dụng vốn, chất lượng quản trị và khả năng khai thác tốt hơn các nguồn lực sẵn có của doanh nghiệp.