Dòng tiền trước bài toán phân hóa

Dòng tiền sẽ có sự khác biệt giữa từng khu vực của thị trường. Thiết kế được hỗ trợ bởi AI.

Nhịp tăng cần một khoảng nghỉ

Sau nhịp phục hồi từ vùng đáy cuối tháng 7, VN-Index tiến sát 1.800 điểm, song dòng tiền chưa cho thấy sự đồng thuận cần thiết để duy trì đà tăng. Chỉ số giảm 2,2% trong tuần qua, trong khi thanh khoản bình quân tăng khoảng 3% so với tuần trước. Áp lực điều chỉnh gia tăng khi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn suy yếu, trong khi một số nhóm ngành vẫn duy trì được diễn biến tích cực.

Diễn biến bên trong thị trường cho thấy sự phân hóa khá rõ. Năm cổ phiếu VIC, VHM, VCB, CTG và VPL đóng góp 38/39 điểm giảm của VN-Index, trong khi TCB, MWG và GVR nằm trong nhóm hỗ trợ chỉ số. Ở cấp độ ngành, 12/18 ngành giảm điểm; bất động sản, du lịch và giải trí, công nghệ thông tin giảm 3,4-5,7%, trong khi hóa chất và bán lẻ tăng 2,5-4,8%.

Khối ngoại cũng chuyển sang bán ròng 85 triệu USD trong tuần, sau khi mua ròng 86 triệu USD ở tuần trước. Trong bối cảnh nhóm vốn hóa lớn tạo sức ép lên chỉ số, sự vận động trái chiều giữa các nhóm ngành cho thấy dòng tiền vẫn có sự lựa chọn thay vì dịch chuyển đồng đều trên toàn thị trường.

Về kỹ thuật, VN-Index giằng co quanh SMA200 với biên độ dao động mở rộng trước khi kết thúc tuần bằng một phiên giảm mạnh. Chỉ số hiện nằm dưới SMA20, SMA50, SMA100 và SMA200; RSI giảm từ 49 xuống 41 điểm, trong khi Dải Bollinger Band đi ngang và thu hẹp nhẹ. BSC đánh giá áp lực bán gia tăng sau khi chỉ số mất vùng tích lũy quan trọng quanh SMA200.

Nhìn tổng thể, nhịp phục hồi từ cuối tháng 7 đã chịu sức ép rõ hơn khi VN-Index tiến gần vùng 1.800 điểm. Diễn biến thanh khoản, độ rộng và sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu cho thấy thị trường đang vận động thận trọng hơn, với dòng tiền có sự khác biệt giữa từng khu vực của thị trường.

Dòng tiền chờ tín hiệu rõ hơn

Bước vào tuần 17-21/8, vùng 1.750 điểm sẽ là mốc cần quan sát trước tiên. Nếu chỉ số giữ được khu vực này, lực cầu cải thiện và độ rộng thị trường dần tích cực hơn, VN-Index có thể hình thành một nhịp hồi kỹ thuật. Trong trường hợp 1.750 điểm chưa thể giữ vững, vùng 1.700-1.720 điểm sẽ là khu vực quan trọng tiếp theo để kiểm chứng sức cầu.

Vùng 1.650 điểm vẫn là mốc hỗ trợ có ý nghĩa về kỹ thuật và tâm lý. Tuy nhiên, việc chỉ số biến động quanh các vùng hỗ trợ cần được đánh giá cùng thanh khoản và độ rộng, thay vì chỉ nhìn vào mức điểm. Một nhịp hồi có thanh khoản tốt và số lượng cổ phiếu tăng giá mở rộng sẽ cho tín hiệu khác với một phiên tăng điểm nhưng dòng tiền vẫn thận trọng.

Ở chiều ngược lại, nếu thanh khoản tiếp tục gia tăng trong những phiên giảm, trong khi độ rộng chưa cải thiện, thị trường có thể cần thêm thời gian để ổn định. Khả năng hấp thụ lượng cung tại các vùng hỗ trợ sẽ là yếu tố quan trọng để xác định nhịp vận động kế tiếp.

Các chỉ báo kỹ thuật hiện cũng chưa cho thấy tín hiệu cải thiện rõ ràng. Việc VN-Index nằm dưới các đường SMA20, SMA50, SMA100 và SMA200, cùng RSI ở mức 41 điểm, cho thấy động lực ngắn hạn vẫn cần được củng cố. Tuy nhiên, dải Bollinger Band đang đi ngang và thu hẹp nhẹ, cho thấy biên độ vận động có thể tiếp tục được kiểm định trong quá trình thị trường tìm trạng thái ổn định hơn.

Trong kịch bản tích cực, việc VN-Index lấy lại vùng 1.750-1.760 điểm cùng thanh khoản cải thiện sẽ giúp củng cố khả năng hình thành một nhịp hồi. Khi đó, vùng 1.800 điểm vẫn là thử thách quan trọng phía trước. Ngược lại, nếu chỉ số tiếp tục vận động dưới các vùng hỗ trợ với lực cầu yếu, quá trình tích lũy có thể kéo dài hơn.

Như vậy, tâm điểm của tuần mới sẽ nằm ở phản ứng của dòng tiền tại các vùng hỗ trợ. Không chỉ diễn biến của VN-Index, thanh khoản và độ rộng thị trường sẽ cho thấy sức cầu đang trở lại hay vẫn cần thêm thời gian để hình thành sự đồng thuận.

Nền tảng trung hạn vẫn có điểm tựa

Trong khi thị trường cần thêm thời gian để ổn định về mặt kỹ thuật, các yếu tố nền tảng cho triển vọng trung hạn vẫn đang được củng cố, đặc biệt từ định hướng điều hành nhằm cải thiện điều kiện vốn cho nền kinh tế.

Đáng chú ý trong tuần qua là cuộc họp giữa Thủ tướng, Ngân hàng Nhà nước và các tổ chức tín dụng về ổn định mặt bằng lãi suất, giảm thực chất lãi suất cho vay và định hướng tín dụng vào các lĩnh vực sản xuất - kinh doanh. Các giải pháp tập trung vào duy trì ổn định lãi suất điều hành, cung ứng thanh khoản linh hoạt, tiết giảm chi phí để hỗ trợ giảm lãi suất cho vay và ưu tiên tín dụng cho những lĩnh vực thiết yếu.

Tác động của những định hướng này cần có thời gian để truyền dẫn vào nền kinh tế. Khi điều kiện tiếp cận vốn thuận lợi hơn, doanh nghiệp có thêm dư địa cho đầu tư, sản xuất và kinh doanh; qua đó, chi phí vốn và kết quả hoạt động có thể được cải thiện trong những quý tiếp theo.

Đây cũng là điểm cần nhìn nhận trong mối quan hệ giữa diễn biến thị trường ngắn hạn và nền tảng kinh tế. Những biến động của VN-Index trong một vài phiên chủ yếu phản ánh cung - cầu tại từng thời điểm, trong khi hiệu quả của chính sách được thể hiện qua quá trình cải thiện điều kiện vốn và hoạt động thực tế của doanh nghiệp.

Mặt bằng định giá cũng đã có sự điều chỉnh. P/E của VN-Index sau phiên cuối tuần ở khoảng 12 lần, trong khi lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trong nửa đầu năm vẫn tăng trưởng tích cực. Đây là một yếu tố giúp thị trường có thêm cơ sở trong quá trình định giá lại cổ phiếu, nhất là khi triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp tiếp tục được duy trì.

Bên cạnh đó, tiến trình nâng hạng thị trường tiếp tục tạo thêm kỳ vọng cho dòng vốn trong trung và dài hạn. Theo lộ trình được đề cập, việc phân bổ cổ phiếu Việt Nam vào các rổ chỉ số sẽ bắt đầu từ ngày 21/9/2026 với tỷ trọng ban đầu 10%, sau đó tăng dần qua các giai đoạn. Đây là động lực có tính trung hạn, trong khi diễn biến từng tuần vẫn phụ thuộc vào cung - cầu và những yếu tố trực tiếp trên thị trường.

Nhìn rộng hơn, quá trình điều hành đang tiếp tục hướng tới ổn định điều kiện vốn, thúc đẩy tín dụng vào sản xuất - kinh doanh và khơi thông nguồn lực cho tăng trưởng. Đây là những yếu tố có ý nghĩa đối với hoạt động của doanh nghiệp và sức hấp dẫn của thị trường trong chặng đường dài hơn.

Với tuần giao dịch mới, thị trường sẽ đứng trước phép thử tại vùng 1.750 điểm, tiếp đến là 1.700-1.720 điểm nếu áp lực điều chỉnh tiếp tục duy trì. Trong khi đó, nền tảng lợi nhuận, điều kiện vốn và các động lực dài hạn sẽ tiếp tục là cơ sở để dòng tiền phân hóa theo chất lượng doanh nghiệp. Sau nhịp tăng nhanh, quá trình tìm lại cân bằng vì thế không chỉ là câu chuyện của chỉ số, mà còn là bước chuyển để dòng tiền lựa chọn rõ hơn những nền tảng tăng trưởng có khả năng duy trì trong thời gian tới.