Cổ phiếu vào rổ FTSE GEIS và bài toán định giá

Các cổ phiếu được bổ sung vào FTSE Global All Cap. Nguồn: MBS

Dòng tiền FTSE chỉ là một phần câu chuyện

Sau khi FTSE Russell công bố kết quả rà soát bán niên tháng 9/2026, Việt Nam có 27 cổ phiếu được bổ sung vào FTSE Global All Cap. Trong đó, VCB, VIC và VHM thuộc nhóm Large Cap; BID, VPB và HPG thuộc Mid Cap; 21 cổ phiếu còn lại được xếp vào Small Cap.

Việc gia nhập bộ chỉ số tạo điều kiện để các cổ phiếu tiếp cận dòng vốn từ những quỹ mô phỏng FTSE khi Việt Nam chính thức chuyển sang nhóm thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9. Tuy nhiên, tác động từ dòng vốn chỉ số chỉ là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến diễn biến giá. Kết quả kinh doanh, triển vọng tăng trưởng và mặt bằng định giá vẫn là những biến số quan trọng đối với từng cổ phiếu.

Với VIC, Vingroup ghi nhận doanh thu thuần nửa đầu năm đạt 222.336 tỷ đồng, tăng 72% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 20.374 tỷ đồng, gấp khoảng 4 lần. Do đặc thù hoạt động đa ngành, định giá cổ phiếu phụ thuộc vào kết quả của nhiều mảng kinh doanh, giá trị các công ty thành viên cũng như tiến độ triển khai các dự án lớn. Vì vậy, bên cạnh lực cầu mới từ FTSE, khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận sẽ tiếp tục là yếu tố được thị trường theo dõi.

VHM cũng ghi nhận mức tăng trưởng cao trong nửa đầu năm. Riêng quý II, doanh thu đạt 52.722 tỷ đồng, tăng 188% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 26.467 tỷ đồng, tăng 222%. Lũy kế 6 tháng, lợi nhuận đạt hơn 52.000 tỷ đồng. Với doanh nghiệp bất động sản, diễn biến cổ phiếu thời gian tới còn gắn với tiến độ bán hàng, bàn giao và ghi nhận doanh thu, lợi nhuận tại các dự án, bên cạnh yếu tố dòng vốn từ các quỹ.

Trong khi đó, HPG mang đặc điểm của một cổ phiếu chu kỳ. Kết quả kinh doanh cải thiện cùng việc mở rộng công suất tạo thêm nền tảng cho tăng trưởng, nhưng triển vọng còn chịu tác động từ giá thép, nguyên liệu đầu vào, nhu cầu tiêu thụ và hiệu quả khai thác công suất mới.

Theo ông Lê Đức Khánh, Giám đốc Phân tích Công ty Cổ phần Chứng khoán VPS, HPG phù hợp hơn với cách tiếp cận tích lũy và đầu tư dài hạn. Nếu nhà đầu tư kỳ vọng cổ phiếu tăng mạnh trong một hoặc hai tuần chỉ nhờ dòng tiền FTSE, diễn biến thực tế có thể khác kỳ vọng.

Đây cũng là đặc điểm đáng lưu ý đối với nhóm vốn hóa lớn. Lượng vốn từ các quỹ mô phỏng chỉ số có thể đáng kể về giá trị tuyệt đối, nhưng thanh khoản cao giúp thị trường có khả năng hấp thụ lượng mua mới. Vì vậy, được phân bổ nhiều vốn chưa đồng nghĩa giá cổ phiếu sẽ tăng tương ứng.

Nói cách khác, việc gia nhập FTSE tạo thêm một nguồn cầu và mở rộng khả năng tiếp cận nhà đầu tư quốc tế, nhưng triển vọng giá vẫn phải đặt trong tương quan với kết quả kinh doanh và mức định giá của từng doanh nghiệp.

Cơ hội không giới hạn trong 27 cổ phiếu

Ở góc độ rộng hơn, ông Lê Đức Khánh cho rằng nhà đầu tư cá nhân không nhất thiết giới hạn lựa chọn trong nhóm cổ phiếu thuộc danh mục FTSE.

Sự khác biệt nằm ở mục tiêu đầu tư. Các quỹ mô phỏng chỉ số mua cổ phiếu nhằm bảo đảm danh mục bám sát chỉ số tham chiếu. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân có thể lựa chọn rộng hơn dựa trên triển vọng tăng trưởng, mức định giá, dư địa tăng giá và mức độ phù hợp với danh mục.

Do đó, một cổ phiếu không nằm trong FTSE Global All Cap vẫn có thể trở thành cơ hội nếu doanh nghiệp duy trì tăng trưởng và mức giá chưa phản ánh đầy đủ triển vọng. Ngược lại, một cổ phiếu được các quỹ mua vào cũng chưa chắc hấp dẫn nếu giá đã phản ánh phần lớn kỳ vọng về nâng hạng và dòng vốn ngoại.

Theo ông Khánh, cơ hội có thể xuất hiện ở cả những cổ phiếu midcap có triển vọng kinh doanh và định giá phù hợp, thay vì chỉ tập trung vào các mã nằm trong tầm ngắm của quỹ quốc tế. Nhà đầu tư vì vậy vẫn phải cân nhắc quy mô vốn, mục tiêu đầu tư và mức độ chấp nhận rủi ro khi xây dựng danh mục.

Cách tiếp cận này đặt câu chuyện FTSE vào vai trò của một chất xúc tác đối với dòng vốn, thay vì yếu tố bảo đảm cho mức sinh lời của cổ phiếu.

Từ nay đến ngày 21/9, kỳ vọng về tỷ trọng và lượng vốn các quỹ phân bổ có thể tiếp tục tác động đến diễn biến của 27 cổ phiếu. Khi thông tin nâng hạng dần được phản ánh vào giá, sự phân hóa nhiều khả năng quay trở lại với những yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.

Với VIC, thị trường sẽ theo dõi khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận và hiệu quả của các mảng kinh doanh; với VHM là tiến độ bán hàng, bàn giao và ghi nhận kết quả từ các dự án; còn HPG gắn với diễn biến chu kỳ thép và hiệu quả từ công suất mới.

Ở phạm vi rộng hơn, cơ hội từ quá trình nâng hạng không chỉ giới hạn trong 27 cổ phiếu FTSE. Việc thị trường Việt Nam bước vào nhóm mới nổi thứ cấp có thể mở rộng sự quan tâm của dòng vốn quốc tế đối với nhiều doanh nghiệp niêm yết. Khi đó, kết quả kinh doanh, triển vọng tăng trưởng và định giá sẽ tiếp tục là cơ sở để dòng tiền lựa chọn và phân hóa giữa các cổ phiếu.