Lợi nhuận VNDIRECT tăng 85%, cơ cấu nguồn thu đổi chiều

Thiết kế dưới sự hỗ trợ của AI.

Môi giới giảm vai trò, hoạt động thị trường vốn trở thành trụ cột

Trong nhiều năm, môi giới và cho vay ký quỹ được xem là hai nguồn thu cốt lõi của các công ty chứng khoán. Tuy nhiên, báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2026 của CTCP Chứng khoán VNDIRECT (HOSE: VND) cho thấy cơ cấu nguồn thu đang có sự dịch chuyển, khi hoạt động thị trường vốn trở thành mảng đóng góp lớn nhất.

Theo báo cáo của doanh nghiệp, doanh thu ròng hoạt động thị trường vốn đạt 1.480 tỷ đồng trong nửa đầu năm, tăng 40% so với cùng kỳ và cao hơn đáng kể mức 892 tỷ đồng của nhóm dịch vụ chứng khoán và cho vay ký quỹ. Riêng trong quý II, doanh thu ròng từ hoạt động này đạt 809 tỷ đồng, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước.

Sự dịch chuyển này không đồng nghĩa với việc vai trò của nhóm dịch vụ chứng khoán suy giảm, mà phản ánh cơ cấu nguồn thu của VNDIRECT đang trở nên đa dạng hơn. Trong nhóm này, cho vay ký quỹ tiếp tục duy trì tăng trưởng khi doanh thu đạt 778 tỷ đồng sau 6 tháng, tăng 30% so với cùng kỳ. Dư nợ cho vay cũng tăng 21%, lên 12.859 tỷ đồng, cho thấy quy mô cho vay tiếp tục được mở rộng.

Ở chiều ngược lại, doanh thu môi giới trong quý II giảm 32% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lũy kế 6 tháng, doanh thu môi giới đạt 382 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ, song tỷ trọng trong cơ cấu nguồn thu đã giảm đáng kể so với hoạt động thị trường vốn và cho vay ký quỹ.

Bóc tách cơ cấu nguồn thu, có thể thấy kết quả kinh doanh của VNDIRECT đang được hỗ trợ bởi nhiều mảng hoạt động hơn, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào môi giới như trước đây.

Điều gì tạo nên mức tăng lợi nhuận?

Mức tăng 85% của lợi nhuận trước thuế trong nửa đầu năm cho thấy kết quả kinh doanh của VNDIRECT không được tạo nên từ một động lực duy nhất, mà là sự cộng hưởng của nhiều yếu tố.

Trong quý II, lợi nhuận trước thuế của VNDIRECT đạt 1.106 tỷ đồng, tăng 127% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp ghi nhận 1.787 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế và 1.428 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt tăng 85% và 90% so với cùng kỳ năm trước.

Bên cạnh sự dịch chuyển trong cơ cấu nguồn thu, hoạt động cho vay ký quỹ tiếp tục đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh. Doanh thu từ mảng này đạt 778 tỷ đồng sau 6 tháng, tăng 30% so với cùng kỳ, trong khi dư nợ cho vay tăng lên 12.859 tỷ đồng. Đây tiếp tục là một trong những nguồn thu đóng góp lớn vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Một yếu tố khác cũng góp phần cải thiện lợi nhuận là diễn biến của các khoản dự phòng. Trong kỳ, VNDIRECT hoàn nhập 332 tỷ đồng dự phòng và đồng thời trích lập bổ sung 36 tỷ đồng, qua đó đóng góp ròng khoảng 296 tỷ đồng vào lợi nhuận trước thuế. Theo doanh nghiệp, việc hoàn nhập chủ yếu xuất phát từ chất lượng một số khoản đầu tư trái phiếu doanh nghiệp được cải thiện.

Khoản hoàn nhập dự phòng cần được nhìn nhận đúng bản chất. Đây không phải là nguồn thu từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, nhưng là khoản mục được ghi nhận theo quy định kế toán khi chất lượng tài sản được cải thiện. Vì vậy, khoản mục này góp phần hỗ trợ lợi nhuận trong kỳ, song cần được đánh giá cùng với hiệu quả của các hoạt động kinh doanh chính để phản ánh đầy đủ chất lượng tăng trưởng.

Nhìn tổng thể, kết quả kinh doanh của VNDIRECT trong nửa đầu năm được hình thành từ nhiều yếu tố cùng lúc. Sự cải thiện của hoạt động thị trường vốn, tăng trưởng ổn định của cho vay ký quỹ và việc giảm áp lực dự phòng đã cùng tạo nền tảng cho mức tăng lợi nhuận, thay vì phụ thuộc vào một nguồn thu hay một khoản mục kế toán đơn lẻ.

Quý II, lợi nhuận trước thuế của VNDIRECT đạt 1.106 tỷ đồng, tăng 127% so với cùng kỳ. Ảnh VND.

Nền tảng tài chính tạo dư địa cho tăng trưởng

Nếu cơ cấu nguồn thu phản ánh sự thay đổi trong mô hình tạo doanh thu, thì bảng cân đối kế toán cho thấy nền tảng tài chính hỗ trợ cho quá trình chuyển dịch này.

Đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản của VNDIRECT đạt 49.866 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu đạt 21.432 tỷ đồng. Với quy mô vốn chủ chiếm khoảng 43% tổng nguồn vốn, doanh nghiệp tiếp tục duy trì nền tảng tài chính cho các hoạt động cho vay ký quỹ, đầu tư và phát triển dịch vụ thị trường vốn.

Một điểm đáng chú ý khác là quy mô cho vay ký quỹ tiếp tục mở rộng. Tính đến cuối tháng 6, dư nợ cho vay đạt 12.859 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Quy mô dư nợ gia tăng cho thấy nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư vẫn được duy trì, đồng thời phản ánh khả năng đáp ứng nhu cầu vốn của doanh nghiệp trong bối cảnh thanh khoản thị trường dần cải thiện. Tính đến cuối tháng 6, dư nợ cho vay đạt 12.859 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Quy mô dư nợ gia tăng cũng phản ánh hoạt động cho vay ký quỹ tiếp tục được mở rộng.

Ở góc độ khách hàng, VNDIRECT hiện phục vụ gần 1,1 triệu tài khoản, tăng khoảng 9% so với cùng kỳ. Tổng giá trị tài sản ròng (NAV) của khách hàng vượt 200.000 tỷ đồng, tăng 15%. Dù không phản ánh trực tiếp doanh thu hay lợi nhuận, quy mô khách hàng và giá trị tài sản quản lý là nền tảng để doanh nghiệp mở rộng các dịch vụ đầu tư, môi giới và quản lý tài sản trong dài hạn.

Trong khi đó, hiệu quả sinh lời tiếp tục được cải thiện. ROAE (TTM) đạt 13,1%, cao hơn mức 8,2% cùng kỳ năm trước, còn ROAA tăng từ 3,2% lên 5,5%. Việc các chỉ tiêu sinh lời tăng lên cùng với quy mô vốn được duy trì cho thấy kết quả kinh doanh không đến từ việc mở rộng đòn bẩy tài chính đơn thuần, mà đi kèm với sự cải thiện về hiệu quả sử dụng vốn.

Nhìn tổng thể, báo cáo bán niên cho thấy VNDIRECT không chỉ cải thiện quy mô lợi nhuận mà còn từng bước đa dạng hóa nguồn thu và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Trong bối cảnh cạnh tranh của ngành chứng khoán đang chuyển dần từ thị phần môi giới sang năng lực sử dụng vốn và phát triển các dịch vụ giá trị gia tăng, những chuyển động này sẽ là cơ sở để đánh giá chất lượng tăng trưởng của doanh nghiệp trong các quý tiếp theo.