 |
| Danh sách trái phiếu đáo hạn trong tháng 10/2026. |
Áp lực dồn lên nhóm bất động sản
Dữ liệu FiinGroup cập nhật đến đầu tháng 10/2026 cho thấy, áp lực thanh toán trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu tăng từ quý cuối năm nay. Trong quý IV, các doanh nghiệp phải trả khoảng 115.100 tỷ đồng gốc và lãi, tăng 59,3% so với quý III và hơn 52% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, tiền gốc khoảng 77.000 tỷ đồng, còn lại là lãi.
Áp lực này kéo dài sang năm sau. Tổng nghĩa vụ năm 2027 ước tính 394.300 tỷ đồng. Bất động sản chiếm gần một nửa, với 181.400 tỷ đồng, tăng 21,4%. Ngân hàng cũng phải trả 126.200 tỷ đồng, tăng gần 89%.
Tính theo 12 tháng tới, lượng tiền gốc đáo hạn của toàn thị trường khoảng 262.800 tỷ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ.
Nguyên nhân nằm ở cấu trúc kỳ hạn. Cuối tháng 9, dư nợ trái phiếu bất động sản đạt 479.500 tỷ đồng, phần lớn có kỳ hạn còn lại dưới 3 năm. Dư nợ ngân hàng lớn hơn, khoảng 691.400 tỷ đồng, nhưng trải đều trên nhiều nhóm kỳ hạn. Vì vậy, nghĩa vụ gốc của bất động sản tập trung trong ngắn và trung hạn.
Trong danh sách 20 doanh nghiệp có lượng trái phiếu đáo hạn lớn nhất từ tháng 10/2026 đến tháng 9/2027, có tới 17 doanh nghiệp bất động sản. Dẫn đầu là Vingroup với 23.000 tỷ đồng. Tiếp theo là Hung Phat Invest Hà Nội 12.650 tỷ đồng, Phát triển Bất động sản Hưng Long và Parkland 53 cùng 7.000 tỷ đồng, Novaland gần 6.900 tỷ đồng.
Danh sách này có nhiều doanh nghiệp từng gặp khó khăn khi trả nợ trái phiếu. Novaland, TNR Holdings, Hano-Vid, Sovico Holdings và Du lịch Phú Quốc đã tái cấu trúc nợ, tức thỏa thuận với trái chủ để thay đổi kỳ hạn, lãi suất hoặc cách thanh toán. Tập đoàn R&H và Bông Sen từng chậm trả lãi. Riêng Bông Sen có lô trái phiếu 4.800 tỷ đồng đáo hạn giữa tháng 10, lớn nhất trong tháng.
Từ đầu năm đến ngày 9/10, các doanh nghiệp đã trả 185.200 tỷ đồng gốc và lãi, tương đương 62,3% nghĩa vụ cả năm 2026. Phần còn lại dồn vào quý cuối.
Mua lại trước hạn chững lại, vốn mới đắt đỏ
Trái ngược với áp lực đáo hạn, hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn của nhóm bất động sản gần như dừng lại. Tháng 9, ngành này chỉ mua lại 170 tỷ đồng, mức thấp nhất từ trước đến nay theo thống kê của FiinGroup. Con số này rất nhỏ so với gần 480.000 tỷ đồng trái phiếu bất động sản đang lưu hành. Lũy kế 9 tháng, bất động sản mua lại 19.700 tỷ đồng, giảm hơn 60% so với cùng kỳ.
 |
| Top 20 tổ chức phát hành có giá trị gốc TPDN đáo hạn cao trong 12 tháng tới (tính cho giai đoạn từ tháng 10/2026 đến tháng 9/2027). Nguồn: FiinGroup |
Trên toàn thị trường, giá trị mua lại trước hạn quý III đạt 74.600 tỷ đồng, giảm 48% so với quý trước. Ngân hàng vẫn chiếm khoảng 91%, với 67.900 tỷ đồng. Trong 9 tháng, các nhà băng mua lại 208.000 tỷ đồng, tăng 18,7%. Techcombank dẫn đầu với 42.500 tỷ đồng, tiếp theo là OCB 25.400 tỷ đồng và VPBank 18.400 tỷ đồng.
Kênh huy động mới cũng hạ nhiệt. Quý III, các doanh nghiệp phát hành 166.000 tỷ đồng trái phiếu, giảm 30,9% so với quý II. Mức giảm chủ yếu đến từ bất động sản, với lượng phát hành giảm 55,7%. Ngân hàng đi ngang quanh 110.000 tỷ đồng. FiinGroup cho rằng quý II có nền so sánh cao do tháng 6 phát hành đột biến hơn 133.000 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng, lượng phát hành đạt 447.900 tỷ đồng, tăng nhẹ 3,3%. Nhóm phi ngân hàng tăng hơn 82%, lên 215.900 tỷ đồng, bù cho mức giảm 26,4% của ngân hàng.
Chi phí vốn vẫn ở mức cao. Tháng 9, lãi suất phát hành bình quân của ngân hàng là 8,9% một năm, vùng cao nhất ba năm. Với bất động sản, con số này là 11,3%, tăng 0,4 điểm phần trăm so với tháng trước. Lô lớn nhất tháng là 8.000 tỷ đồng của Vinhomes, kỳ hạn 2 năm, lãi suất 12%, có tài sản bảo đảm. Lumiere Office phát hành 7.000 tỷ đồng với lãi suất 10,6%. Tập đoàn Trường Hải trở lại kênh trái phiếu sau 8 tháng vắng bóng ngành ô tô, với lô 2.000 tỷ đồng, lãi suất 11,8%.
Kỳ hạn phát hành bình quân của nhóm phi ngân hàng tăng từ 3,1 năm lên 3,9 năm. Tuy nhiên, FiinGroup đánh giá cơ cấu phát hành mới chưa dịch chuyển rõ rệt sang các kỳ hạn dài hơn.
Nhờ lượng trái phiếu rút khỏi thị trường giảm nhanh hơn lượng phát hành mới, quy mô dư nợ vẫn tăng. Cuối tháng 9, giá trị trái phiếu doanh nghiệp lưu hành đạt gần 1,47 triệu tỷ đồng, tăng 3,4% so với cuối quý II. Kênh phát hành riêng lẻ vẫn chiếm 88,3%, dù trái phiếu phát hành ra công chúng tăng nhanh hơn, ở mức 14,3%.
Trên thị trường thứ cấp, thanh khoản tháng 9 phục hồi sau hai tháng giảm. Giá trị giao dịch bình quân đạt 8.000 tỷ đồng mỗi phiên, tăng 13,3%. Trái phiếu bất động sản đóng góp chính, với 4.300 tỷ đồng mỗi phiên, tăng gần 22%.
Theo FiinGroup, với nghĩa vụ trả nợ tăng trong quý IV và duy trì ở mức cao năm 2027, khả năng huy động vốn mới và tạo dòng tiền của các doanh nghiệp, nhất là bất động sản, sẽ là yếu tố cần theo dõi.
