Dòng tiền co cụm giữa những tín hiệu trái chiều
Tháng 5/2026 khép lại với một trạng thái khá đặc biệt của thị trường chứng khoán Việt Nam. Chỉ số VN-Index vẫn tăng điểm, định giá vẫn ở vùng hấp dẫn, nhưng dòng tiền lại chưa thực sự sẵn sàng cho một nhịp bứt phá mới.
Theo báo cáo chiến lược tháng 6 của TPS, VN-Index đóng cửa tháng 5 tại 1.863,49 điểm, tăng 9,39 điểm so với cuối tháng trước, tương ứng mức tăng 0,51%. Thanh khoản bình quân đạt 20.575 tỷ đồng/phiên, chỉ nhích nhẹ 0,56% so với tháng trước. Những con số này cho thấy thị trường vẫn duy trì được trạng thái tích cực, song chưa xuất hiện động lực đủ mạnh để thu hút dòng tiền quay trở lại trên diện rộng.
 |
| Tâm lý nhà đầu tư khá dè dặt trước những biến động quốc tế và sự phân hoá của thị trường thời gian qua. Ảnh: Tuấn Thủy. |
Diễn biến bên trong thị trường phản ánh rõ nét tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Trong khi VN30 giảm 1,27%, chỉ số VNMidcap giảm 2,03% và VNSmallcap giảm tới 3,32%, dòng tiền chủ yếu tập trung ở một số nhóm cổ phiếu dẫn dắt có nền tảng cơ bản tốt và khả năng chống chịu cao trước biến động thị trường.
Điểm sáng hiếm hoi thuộc về nhóm dầu khí với mức tăng 16,57%, vượt xa mặt bằng chung và trở thành tâm điểm hút vốn trong tháng. Các nhóm hàng hóa và dịch vụ công nghiệp tăng 3,7%, ngân hàng tăng 2,59%, góp phần nâng đỡ chỉ số trong bối cảnh nhiều nhóm ngành khác điều chỉnh.
Một trong những nguyên nhân khiến dòng tiền chưa thực sự nhập cuộc là sự xuất hiện đồng thời của nhiều yếu tố bất định trong thời gian qua. Gần 4 tháng liên tiếp, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông trở thành biến số lớn đối với thị trường tài chính toàn cầu. Lo ngại gián đoạn nguồn cung năng lượng đẩy giá dầu WTI có thời điểm tiến sát 110 USD/thùng, kéo theo nỗi lo lạm phát quay trở lại và gây áp lực lên mặt bằng lãi suất.
Trong nước, mặc dù áp lực tỷ giá đã giảm đáng kể khi tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do hạ từ vùng trên 28.000 đồng/USD về quanh 26.400 đồng/USD, song mặt bằng lãi suất huy động tại nhiều ngân hàng vẫn tăng thêm 0,15-0,2 điểm phần trăm trong tháng 5. Điều đó cho thấy quá trình ổn định vĩ mô vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng.
Bên cạnh đó, khối ngoại tiếp tục duy trì xu hướng bán ròng mạnh. Trong tháng 5, giá trị bán ròng đạt 19.357 tỷ đồng, tăng đáng kể so với mức 13.755 tỷ đồng của tháng trước. Lũy kế 12 tháng gần nhất, khối ngoại đã bán ròng hơn 151.300 tỷ đồng, tạo thêm áp lực lên tâm lý thị trường.
Kỳ vọng mới cho nửa cuối năm
Nếu tháng 5 là giai đoạn của sự dè dặt, thì tháng 6 được TPS đánh giá là thời điểm thị trường có thể bắt đầu giao dịch dựa trên kỳ vọng cho nửa cuối năm.
Yếu tố đầu tiên đến từ môi trường quốc tế. Những tín hiệu gần đây cho thấy căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đang dần hạ nhiệt. Các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran có bước tiến mới, trong khi khả năng khôi phục hoạt động bình thường tại eo biển Hormuz - tuyến vận tải năng lượng chiến lược của thế giới - đang được nhắc đến nhiều hơn.
Sự thay đổi này nhanh chóng phản ánh lên thị trường hàng hóa. Giá dầu WTI đã giảm từ vùng đỉnh gần 110 USD/thùng xuống quanh 90 USD/thùng. Theo TPS, diễn biến này cho thấy những lo ngại về một cú sốc năng lượng toàn cầu đang dần được cởi bỏ, đồng thời góp phần củng cố kỳ vọng rằng áp lực lạm phát có thể tiếp tục được kiểm soát trong thời gian tới. Khi áp lực lạm phát giảm bớt, những biến số từng khiến nhà đầu tư lo ngại như tỷ giá, lãi suất hay chi phí vốn cũng có cơ hội ổn định hơn.
Trong nước, dù Ngân hàng Thế giới hạ dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2026 xuống 6,8%, mức tăng trưởng này vẫn thuộc nhóm cao trong các nền kinh tế mới nổi. Đáng chú ý, TPS cho rằng các nền tảng vĩ mô nội tại vẫn còn nhiều dư địa để nền kinh tế tăng trưởng vượt dự báo.
 |
| TPS nghiêng về kịch bản VN-INdex sẽ về trạng thái tích lũy và cân bằng trở lại. Vùng 1.800 điểm được đánh giá là ngưỡng hỗ trợ đáng chú ý. Nguồn: TPS. |
Một yếu tố quan trọng khác nằm ở định giá thị trường. Hiện P/E của VN-Index đang ở mức 13,76 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm là 15,37 lần. Đây là vùng định giá được đánh giá khá hấp dẫn đối với dòng vốn trung và dài hạn.
Trong khi đó, lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục duy trì xu hướng tích cực. TPS cho biết lợi nhuận sau thuế toàn thị trường trong quý I/2026 tăng 38,2% so với cùng kỳ năm trước, với mức tăng trưởng lan tỏa trên phần lớn các nhóm ngành. Đây được xem là nền tảng quan trọng để nhà đầu tư kỳ vọng vào kết quả kinh doanh quý II sắp tới.
Theo kịch bản cơ sở của TPS, VN-Index nhiều khả năng vận động trong vùng 1.800-1.930 điểm trong tháng 6 với xác suất 65%. Vùng 1.800 điểm được đánh giá là ngưỡng hỗ trợ quan trọng khi hội tụ các đường trung bình động MA50, MA100 cùng mốc Fibonacci 38,2% của nhịp tăng gần nhất.
TPS cũng cho rằng nhịp điều chỉnh hiện nay mang tính kỹ thuật và lành mạnh hơn là sự đảo chiều xu hướng. Xu hướng tăng trung hạn vẫn được duy trì khi VN-Index tiếp tục vận động phía trên các đường MA50, MA100 và MA200.
Lịch sử thị trường cho thấy dòng tiền thường quay trở lại trước khi những tín hiệu tích cực được phản ánh đầy đủ vào số liệu kinh doanh hay các chỉ báo kinh tế. Bởi chứng khoán vốn là thị trường của kỳ vọng.
Sau nhiều tháng bị chi phối bởi nỗi lo địa chính trị, lạm phát, tỷ giá và áp lực bán ròng của khối ngoại, những yếu tố từng tạo ra sự thận trọng đang dần suy giảm. Khi nỗi sợ không còn là yếu tố dẫn dắt tâm lý, dòng tiền có thể bắt đầu tìm kiếm cơ hội ở những nhóm doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, triển vọng lợi nhuận tích cực và định giá còn hấp dẫn. Đó cũng là thời điểm những kỳ vọng mới của thị trường bắt đầu hình thành.
