 |
| Chứng khoán sẽ tiếp tục hưởng lợi trong giai đoạn tới nhờ nâng hạng và nhiều cải cách về vận hành lẫn sản phẩm. |
Nhóm cổ phiếu chứng khoán thời gian qua chịu áp lực bán mạnh, một phần xuất phát từ hiểu lầm của thị trường xoay quanh quy định an toàn tài chính. Không ít nhà đầu tư lo ngại quy định này có thể siết hoạt động của các công ty chứng khoán, khiến nhiều mã điều chỉnh sâu 20-30%. Bên cạnh đó, tâm lý chung cho rằng khi thị trường giảm điểm, thanh khoản sụt giảm kéo theo suy yếu ở mảng môi giới, còn danh mục tự doanh có thể bị ảnh hưởng, đã tạo áp lực bán lan rộng trong toàn nhóm ngành.
Sau giai đoạn điều chỉnh của nhóm chứng khoán, mặt bằng định giá đã hấp dẫn hơn trong bối cảnh triển vọng ngành vẫn tích cực nhờ nâng hạng thị trường và cải cách vận hành. Nhiều cổ phiếu đầu ngành đang mở ra cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư trung - dài hạn.
Với nhóm công ty chứng khoán, lợi nhuận thường xoay quanh hai trụ cột chính: Môi giới và cho vay ký quỹ. Hai mảng này tăng trưởng trực tiếp theo thanh khoản thị trường. Khi thị trường sôi động, khả năng tạo lợi nhuận được khuếch đại thêm bởi hoạt động tự doanh, như diễn biến nổi bật tại VIX, SHS hay CTS trong các tháng gần đây. Ngược lại, khi thị trường hạ nhiệt, trọng tâm đánh giá lại quay về chất lượng tài sản, giá trị sổ sách và triển vọng tăng trưởng bền vững. Điều đó khiến yếu tố định giá, đặc biệt là P/B, trở thành điểm tựa quan trọng để nhận diện cơ hội tích lũy.
Trong bối cảnh Việt Nam tiến gần nâng hạng lên thị trường mới nổi, cùng hàng loạt cải cách về hệ thống giao dịch, thanh toán và sản phẩm phái sinh, ngành Chứng khoán được dự báo tiếp tục hưởng lợi khi dòng vốn ngoại gia tăng và thanh khoản thị trường cải thiện rõ nét. Triển vọng dài hạn không phải là câu hỏi về “có hay không”, mà là “tăng mạnh đến mức nào”.
Từ nhóm dữ liệu định lượng, một số tiêu chí được sử dụng để lọc cổ phiếu sáng giá sau đợt điều chỉnh gồm: mức giảm tính từ đỉnh, mức tăng/giảm so với đầu năm, định giá P/B so với trung bình ngành (2,3 lần), và khả năng tận dụng sóng nâng hạng nhờ vốn hóa lớn, thị phần cao, thanh khoản dồi dào.
Kết quả cho thấy dù hầu hết mã đã điều chỉnh sâu từ đỉnh, nhiều cổ phiếu vẫn ghi nhận mức tăng mạnh so với đầu năm, phản ánh kỳ vọng lớn của thị trường, nổi bật là VIX, SHS, VND, CTS và SSI. Tuy vậy, không phải cổ phiếu nào tăng mạnh từ đầu năm cũng còn dư địa hấp dẫn.
Khi đưa thêm tiêu chí định giá và câu chuyện nội tại vào phân tích, nhóm cổ phiếu được đánh giá cao nhất lại nằm ở nhóm đầu ngành: SSI, VCI và HCM.
Đầu tiên, cả 3 doanh nghiệp đều có mức P/B thấp hơn hoặc tương đương trung bình ngành, cho thấy giá cổ phiếu đang được chiết khấu đáng kể so với giá trị sổ sách. Thứ hai, SSI, VCI và HCM sở hữu thị phần môi giới lớn, hệ sinh thái khách hàng rộng và năng lực vốn mạnh, những yếu tố quan trọng giúp thu hút dòng vốn ngoại sau khi Việt Nam chính thức nâng hạng. Đáng chú ý, đây cũng là những doanh nghiệp chuẩn bị các đợt tăng vốn quy mô lớn, tạo dư địa mở rộng cho vay ký quỹ, đầu tư tự doanh và nâng cao năng lực cạnh tranh trong chu kỳ tăng trưởng mới.
Ngoài ra, trong nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, bộ 3: SSI - VCI - HCM được đánh giá có khả năng hưởng lợi rõ nét nhất từ các quỹ ETF và quỹ chủ động do quy mô thị trường cao, tính minh bạch tốt và thanh khoản liên tục ở mức dẫn đầu ngành. Khi dòng tiền toàn cầu phân bổ trở lại vào nhóm thị trường mới nổi thứ cấp, nhóm cổ phiếu chứng khoán top đầu sẽ nằm trong danh mục ưu tiên của khối ngoại.
