| |
| Ảnh minh họa. Nguồn: Internet |
Theo dự báo của BSC Research, kỳ rà soát tháng 12 nhiều khả năng không ghi nhận cổ phiếu nào được bổ sung, trong khi CTR - Tổng công ty Cổ phần Công trình Viettel, doanh nghiệp nòng cốt của Viettel trong lĩnh vực xây dựng và vận hành hạ tầng viễn thông, đứng trước nguy cơ bị loại do không còn đáp ứng ngưỡng vốn hóa tích lũy 98%. Không dừng lại ở câu chuyện cơ cấu kỹ thuật, MVVNL đang ngày càng hiện rõ vai trò như một “lớp sàng lọc” khắt khe của dòng vốn ngoại trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào giai đoạn tái định vị mới - nơi vị thế doanh nghiệp không chỉ được đo bằng giá cổ phiếu, mà còn bằng chuẩn vốn hóa, thanh khoản và chất lượng quản trị.
MVVNL – từ bộ chỉ số mô phỏng quỹ ngoại đến thước đo vị thế trên bản đồ vốn quốc tế
MarketVector Vietnam Local Index không phải là một chỉ số đại diện thị trường theo nghĩa truyền thống, mà được thiết kế trực tiếp để phục vụ hoạt động mô phỏng danh mục của quỹ VanEck Vectors Vietnam ETF (ETF VNM) – quỹ ETF do Tập đoàn quản lý tài sản VanEck (Mỹ) vận hành, chuyên đầu tư vào nhóm cổ phiếu Việt Nam có vốn hóa lớn và thanh khoản cao. Chính vì vậy, MVVNL luôn đặt ra những yêu cầu rất cao về quy mô vốn hóa, độ sâu thanh khoản và tỷ lệ free-float (cổ phiếu tự do chuyển nhượng).
Trong hơn một thập kỷ, việc một cổ phiếu hiện diện trong MVVNL thường gắn liền với khả năng thu hút ổn định dòng vốn thụ động từ nhà đầu tư quốc tế, qua đó góp phần thiết lập lại mặt bằng thanh khoản và định vị lại tầm vóc doanh nghiệp trên thị trường. Không ít doanh nghiệp, sau khi được đưa vào rổ MVVNL, đã vươn lên trở thành “hàng hóa cơ sở” cho các chiến lược đầu tư trung - dài hạn của cả nhà đầu tư trong nước lẫn khối ngoại.
Tuy nhiên, bối cảnh thị trường giai đoạn 2024 – 2026 đang thay đổi đáng kể. Khi Việt Nam tăng tốc chuẩn bị nâng hạng thị trường, hệ thống giao dịch - bù trừ - thanh toán và chuẩn mực quản trị ngày càng tiệm cận thông lệ quốc tế, thì vai trò của MVVNL cũng không còn dừng ở một “tấm vé kỹ thuật” của ETF. Bộ chỉ số này đang dần trở thành một thước đo chuẩn mực về khả năng hội nhập của doanh nghiệp Việt Nam vào dòng chảy vốn toàn cầu.
Ở chiều ngược lại, chính sự nâng chuẩn đó khiến “cánh cửa” MVVNL ngày càng hẹp. Không phải doanh nghiệp nào tăng trưởng cũng đủ điều kiện bước vào, và cũng không phải doanh nghiệp từng có tên trong rổ chỉ số sẽ mặc định được ở lại. Sự sàng lọc ngày càng khắt khe ấy đang phản ánh rõ nét hơn logic vận động mới của thị trường vốn Việt Nam: tăng trưởng phải đi cùng chất lượng, quy mô phải song hành với tính minh bạch và khả năng hấp thụ dòng vốn lớn.
Kỳ cơ cấu tháng 12/2025: Không thêm mới và thông điệp sàng lọc vốn hóa
Theo dự báo của BSC Research, kỳ rà soát MVVNL tháng 12/2025 nhiều khả năng không ghi nhận cổ phiếu mới được bổ sung, trong khi CTR có thể bị loại do không còn nằm trong ngưỡng vốn hóa tích lũy 98% của rổ chỉ số.
Việc không xuất hiện mã cổ phiếu mới được thêm vào cho thấy một thực tế khá rõ: mặt bằng vốn hóa của thị trường trong năm 2025 dù mở rộng về số lượng doanh nghiệp niêm yết, nhưng về chiều sâu vẫn tập trung cao độ ở một số nhóm trụ cột quen thuộc. Nhóm ngân hàng, bất động sản quy mô lớn, năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong cấu trúc thị trường, trong khi lớp doanh nghiệp “đang lên” chưa tạo ra bước nhảy đủ lớn để vượt qua bộ lọc kỹ thuật của MVVNL.
Ở chiều ngược lại, khả năng CTR bị loại đặt ra một câu chuyện mang nhiều lớp nghĩa hơn một nhịp điều chỉnh kỹ thuật thuần túy. CTR vẫn là doanh nghiệp có nền tảng hoạt động ổn định trong mảng hạ tầng viễn thông và xây dựng kỹ thuật cao. Tuy nhiên, trong bối cảnh dòng tiền thị trường đang dồn mạnh vào những cổ phiếu có quy mô vốn hóa hàng trăm nghìn đến triệu tỷ đồng, tương quan vị thế giữa các nhóm doanh nghiệp đang biến đổi nhanh hơn so với bề ngoài của chỉ số.
Việc một cổ phiếu đứng trước nguy cơ rời khỏi rổ MVVNL không đồng nghĩa với sự suy yếu về hoạt động kinh doanh, nhưng phản ánh rất rõ một trật tự vốn hóa mới đang hình thành. Ở đó, chuẩn mực về quy mô và thanh khoản ngày càng được nâng lên, buộc doanh nghiệp muốn giữ được vị trí trong “vùng radar” của vốn ngoại phải liên tục mở rộng quy mô và cải thiện chất lượng thị trường của chính cổ phiếu mình.
