Định giá thấp, VN-Index có thể tiến gần 2.000 điểm đầu năm 2027?

Chứng khoán Rồng Việt dự báo VN-Index trong vùng 1.638 - 1.999 điểm trong 6-8 tháng tới.

Giá đã chiết khấu, dư địa đang rộng hơn

Thị trường chứng khoán bước vào tháng 8 với một mặt bằng giá đã được chiết khấu đáng kể, VN-Index từ đỉnh lịch sử 1.925,5 điểm thiết lập ngày 14/5, lùi về 1.735,8 điểm vào ngày 31/7, thấp hơn 9,85%. Tính trong ba tháng (tính từ tháng 5-7/2026), VN-Index giảm 6,38%. Nhịp điều chỉnh diễn ra trên diện rộng, với 21/22 nhóm ngành giảm, trong khi dòng tiền cũng thu hẹp rõ rệt. Giá trị khớp lệnh bình quân trên HoSE chỉ còn khoảng 16,1 nghìn tỷ đồng/phiên, giảm 34,1% so với ba tháng trước.

Nhưng chính sự điều chỉnh về giá và dòng tiền này lại đưa thị trường đến một trạng thái đáng chú ý hơn về định giá. P/E của VN-Index cuối tháng 7 ở mức 11,9 lần, thấp hơn khoảng 15,6% so với bình quân 5 năm 14,1 lần và thấp hơn trung vị 14 lần. Nếu loại trừ VIC, P/E thị trường còn khoảng 10 lần, không cách xa vùng đáy lịch sử 9,5 lần.

Nguồn: Bloomberg, Chứng khoán Rồng Việt tổng hợp. Dữ liệu ngày 31/7/2026.

Điều đáng chú ý là mức chiết khấu diễn ra trên diện rộng, không chỉ ở nhóm vốn hóa lớn. P/E của VN30 hiện ở 10,5 lần, thấp hơn mức bình quân 5 năm 12,1 lần; nhóm vốn hóa vừa ở 10,1 lần, so với 14,4 lần; trong khi nhóm vốn hóa nhỏ ở 10,7 lần, so với 16,2 lần. Nhóm vốn hóa vừa và nhỏ thậm chí chịu mức chiết khấu sâu hơn. Ở cấp độ cổ phiếu, Rồng Việt thống kê 214 mã đang giao dịch dưới mức đáy định giá của đợt điều chỉnh do cú sốc thuế quan năm 2025.

Những con số này cho thấy câu chuyện định giá tháng 8 không đơn giản là cổ phiếu giảm thì trở nên rẻ hơn. Điều đáng quan tâm hơn là mức giá đã được điều chỉnh trong khi khả năng tạo lợi nhuận của doanh nghiệp lại đang có những chuyển biến tích cực. Khi hai yếu tố này không vận động cùng tốc độ, khoảng cách giữa giá thị trường và triển vọng giá trị doanh nghiệp có thể mở ra dư địa để tái định giá.

Đây cũng là điểm tựa quan trọng trong đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, khi cho rằng trong ba tháng qua, thị trường đã chiết khấu các rủi ro hệ thống nhiều hơn là phản ánh nền lợi nhuận được nâng lên trong quý II/2026. Nói cách khác, mức giá hiện tại đã phản ánh một phần đáng kể sự thận trọng, trong khi câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận vẫn chưa kết thúc.

Lợi nhuận tạo điểm neo cho quá trình tái định giá

Điểm đáng chú ý sau mùa công bố kết quả kinh doanh quý II không chỉ nằm ở tốc độ tăng trưởng, mà ở việc nền lợi nhuận được nâng lên trong khi mặt bằng định giá vẫn ở vùng thấp. Doanh thu của rổ VN-Index trong quý II tăng 39% so với cùng kỳ, lợi nhuận sau thuế tăng 46%, đưa biên lợi nhuận sau thuế lên 13,14%. Những kết quả này củng cố thêm cơ sở để thị trường nhìn vào triển vọng lợi nhuận thay vì chỉ phản ánh những biến động giá đã diễn ra.

Sự cải thiện của lợi nhuận cũng đã bắt đầu tạo phản ứng trên thị trường. Dòng tiền có xu hướng tìm đến những doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh tích cực, cho thấy kỳ vọng về khả năng duy trì tăng trưởng đang được củng cố. Trong khi đó, mặt bằng định giá chung chưa trở lại mức bình quân dài hạn. Đây là điểm khác biệt quan trọng của thị trường hiện tại: giá đã điều chỉnh trước, còn khả năng tạo lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn tiếp tục được cải thiện.

Triển vọng phía trước cũng chưa dừng lại ở kết quả quý II. Lợi nhuận toàn thị trường quý III được dự báo tăng khoảng 23% so với cùng kỳ, với động lực tiếp tục đến từ các nhóm ngành trụ cột. Điều này giúp câu chuyện định giá có thêm một nền tảng quan trọng: nếu lợi nhuận tiếp tục tăng trong khi giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ triển vọng, dư địa để thị trường đánh giá lại giá trị doanh nghiệp sẽ còn.

Tuy nhiên, khoảng trống này không đồng nghĩa mọi cổ phiếu đều có cơ hội như nhau. Khả năng tái định giá sẽ phụ thuộc vào việc tăng trưởng lợi nhuận có đủ rõ và bền để thuyết phục dòng tiền. REE là một trường hợp được đưa ra trong danh mục theo dõi khi P/E dự phóng 2026 ở mức 10,7 lần, trong khi giá thị trường được đánh giá chưa phản ánh đầy đủ giá trị doanh nghiệp. Với HPG, P/E dự phóng khoảng 8 lần đi cùng kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận từ Dung Quất 2, nhu cầu sản phẩm trong nước và tối ưu chuỗi giá trị nguyên liệu.

Như vậy, điểm tựa cho định giá không nằm ở một nhịp tăng giá đơn thuần, mà ở khả năng lợi nhuận tiếp tục đi lên và dần thu hẹp khoảng cách giữa giá cổ phiếu với giá trị doanh nghiệp. Đây cũng là cơ sở để câu chuyện tái định giá có thể trở thành động lực quan trọng hơn của thị trường trong những tháng tới.

Những động lực mở đường cho nhịp hồi phục

Định giá đã về vùng thấp, trong khi nền lợi nhuận tiếp tục được củng cố. Để khoảng trống định giá có thể được thu hẹp, thị trường cần thêm những động lực hỗ trợ. Trong tháng 8-9, một trong những yếu tố đáng chú ý là tiến trình nâng hạng thị trường. Theo Chứng khoán Rồng Việt, ngày 21/8 là mốc FTSE Russell công bố danh sách cổ phiếu Việt Nam vào rổ GEIS, còn ngày 21/9 là thời điểm nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp chính thức có hiệu lực.

Tác động của tiến trình này không chỉ nằm ở kỳ vọng dòng vốn, mà còn ở quá trình hoàn thiện thị trường, mở rộng khả năng tiếp cận của nhà đầu tư tổ chức và thu hút nguồn vốn dài hạn. Rồng Việt cũng ghi nhận số lượng tài khoản tổ chức nước ngoài mở mới đang tăng mạnh.

Nguồn: Bloomberg, CTCK Rồng Việt tổng hợp. Dữ liệu ngày 31/7/2026.

Cùng với những chuyển động trên thị trường vốn, nền kinh tế tiếp tục tạo điểm tựa cho triển vọng doanh nghiệp. GDP quý II/2026 tăng 8,39% so với cùng kỳ, đưa tăng trưởng 6 tháng lên 8,18%. Trong tháng 7, PMI đạt 53 điểm, IIP tăng 14,5%, FDI giải ngân tăng 15,4%, bán lẻ tăng 9,7%, trong khi CPI tăng 4,4%. Những kết quả này cho thấy các động lực sản xuất, đầu tư và tiêu dùng tiếp tục được duy trì, tạo nền cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Điều kiện tiền tệ cũng đang có những tín hiệu thuận lợi hơn. Lãi suất liên ngân hàng qua đêm bình quân tuần cuối tháng 7 giảm còn 2,47%, từ 4,49% của ba tuần trước đó. Ngân sách nhà nước thặng dư hơn 470 nghìn tỷ đồng, tiền gửi Kho bạc trong hệ thống vượt 700 nghìn tỷ đồng. Theo Rồng Việt, Quyết định 1743/QĐ-NHNN, cho phép khấu trừ 50% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc khi tính LDR, được kỳ vọng hỗ trợ hạ nhiệt lãi suất thị trường 1 sau khoảng 2-3 tháng.

Trên cơ sở EPS dự phóng bình quân có trọng số 146 đồng và vùng P/E mục tiêu 11,7 - 13,7 lần, Chứng khoán Rồng Việt đưa ra dự báo VN-Index trong vùng 1.638 - 1.999 điểm trong 6-8 tháng tới. Ở kịch bản tích cực, mức P/E 13,7 lần tương ứng VN-Index 1.999 điểm.