 |
| Tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong năm 2025 đã vượt 600.000 tỷ đồngẢnh: Internet |
Thị trường trái phiếu Chính phủ: Sơ cấp trầm lắng, thứ cấp cải thiện thanh khoản
Thị trường TPCP trong tuần giao dịch 9–13/3/2026 tiếp tục phản ánh trạng thái giằng co cung – cầu trong bối cảnh mặt bằng lãi suất có dấu hiệu nhích lên. Diễn biến này thể hiện rõ qua sự phân hóa giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp.
Trên thị trường sơ cấp, hoạt động đấu thầu vẫn kém sôi động. Kho bạc Nhà nước chào thầu tổng cộng 13.500 tỷ đồng tại các kỳ hạn 5, 10, 15 và 20 năm, song chỉ ghi nhận khối lượng trúng thầu tại kỳ hạn 10 năm với giá trị 560 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ trúng thầu khoảng 5%. Các kỳ hạn còn lại không phát hành thành công.
Thanh khoản yếu trên thị trường sơ cấp cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng lợi suất có xu hướng tăng. Ngay cả tại kỳ hạn chuẩn 10 năm, mức độ quan tâm cũng chưa thực sự mạnh khi lượng đặt thầu chỉ đạt khoảng 0,63 lần giá trị gọi thầu. Việc lãi suất trúng thầu duy trì quanh 4,11% phản ánh sự cân bằng tương đối giữa bên phát hành và nhà đầu tư.
Ngược lại, thị trường thứ cấp ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về thanh khoản. Tổng giá trị giao dịch outright đạt gần 64 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 25% so với tuần trước, trong khi giao dịch repo giảm mạnh xuống còn khoảng 11 nghìn tỷ đồng. Sự dịch chuyển này cho thấy dòng tiền nghiêng về giao dịch mua bán thực, thay vì nhu cầu vay mượn ngắn hạn như giai đoạn trước.
Song song với thanh khoản cải thiện, mặt bằng lợi suất TPCP có xu hướng tăng trở lại. Các kỳ hạn 5 năm và 7 năm ghi nhận mức tăng mạnh hơn, lần lượt khoảng 0,21 và 0,23 điểm phần trăm, trong khi các kỳ hạn dài hơn chỉ tăng nhẹ từ 0,03 đến 0,07 điểm phần trăm. Đường cong lợi suất theo đó dịch chuyển lên trên, phản ánh sự điều chỉnh kỳ vọng lãi suất trong ngắn hạn.
Ở góc độ dòng vốn, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục duy trì trạng thái bán ròng với giá trị khoảng 279 tỷ đồng trong tuần, cho thấy sự thận trọng trong bối cảnh môi trường lãi suất và tỷ giá còn biến động.
Tổng thể, thị trường TPCP tuần qua cho thấy sự phân hóa rõ giữa sơ cấp và thứ cấp, trong đó xu hướng tăng nhẹ của lợi suất đang dần hình thành.
Trái phiếu doanh nghiệp: Nguồn cung tập trung vào ngân hàng, thị trường duy trì trạng thái chọn lọc
Trong khi TPCP ghi nhận biến động rõ nét, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) tuần qua không xuất hiện nhiều thông tin mới về phát hành hay giao dịch. Tuy nhiên, các dữ liệu tổng hợp cho thấy cấu trúc thị trường vẫn duy trì mức độ tập trung cao theo nhóm ngành.
Theo thống kê, tổng giá trị phát hành TPDN trong năm 2025 đã vượt 600.000 tỷ đồng, khẳng định vai trò của kênh trái phiếu trong huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Dù vậy, nguồn cung trên thị trường vẫn chủ yếu đến từ khu vực ngân hàng.
Trong năm 2025, nhóm ngân hàng chiếm khoảng 70% tổng giá trị phát hành, trong khi bất động sản chiếm khoảng 20% và các nhóm ngành khác chiếm tỷ trọng nhỏ hơn. Cơ cấu này cho thấy dòng vốn qua kênh trái phiếu tập trung vào các tổ chức phát hành có mức độ tín nhiệm cao, trong khi các nhóm ngành khác chưa phục hồi rõ nét.
Sự chi phối của khối ngân hàng phản ánh nhu cầu tăng vốn trung dài hạn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao. Đồng thời, thị trường TPDN đang vận hành theo hướng thận trọng hơn, với sự sàng lọc rõ rệt về chất lượng tổ chức phát hành.
Ở thị trường thứ cấp, báo cáo không ghi nhận số liệu giao dịch cụ thể trong tuần, cho thấy chưa xuất hiện biến động đáng chú ý ở phân khúc này. Thanh khoản thị trường TPDN vì vậy nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức thấp hơn so với TPCP.
Nhìn chung, thị trường TPDN đang trong trạng thái ổn định nhưng mang tính chọn lọc cao, với nguồn cung tập trung vào nhóm ngân hàng.
Áp lực lãi suất và tỷ giá chi phối diễn biến thị trường
Diễn biến của thị trường trái phiếu trong tuần qua chịu ảnh hưởng từ các yếu tố tiền tệ và môi trường vĩ mô. Trước hết, thanh khoản hệ thống ngân hàng duy trì trạng thái ổn định, thể hiện qua việc lãi suất liên ngân hàng đi ngang ở các kỳ hạn ngắn. Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện hút ròng mạnh qua kênh thị trường mở với quy mô khoảng 81.477 tỷ đồng. Động thái này cho thấy định hướng điều hành theo hướng kiểm soát cung tiền, đồng thời tạo dư địa ổn định tỷ giá.
Áp lực tỷ giá gia tăng khi đồng USD mạnh lên trên thị trường quốc tế. Tỷ giá USD/VND tăng trong tuần, trong đó mức tăng tại các ngân hàng thương mại lớn hơn so với tỷ giá trung tâm. Tính từ đầu năm, VND đã mất giá khoảng 0,27% so với USD, qua đó tạo áp lực gián tiếp lên mặt bằng lãi suất trong nước.
Bên cạnh đó, lãi suất huy động tiếp tục xu hướng tăng nhẹ, dù mức tăng còn hạn chế và mang tính cục bộ giữa các nhóm ngân hàng. Diễn biến này góp phần củng cố kỳ vọng rằng lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục điều chỉnh tăng trong thời gian tới.
Trong bối cảnh đó, thị trường TPCP sơ cấp kém sôi động khi nhà đầu tư chờ đợi mức lợi suất hấp dẫn hơn. Ngược lại, thị trường thứ cấp trở nên sôi động hơn nhờ nhu cầu giao dịch và tái cơ cấu danh mục.
Trong ngắn hạn, thị trường trái phiếu nhiều khả năng tiếp tục chịu chi phối bởi điều hành thanh khoản của NHNN, xu hướng lãi suất huy động trong nước và diễn biến của tỷ giá.
Nếu áp lực tỷ giá và lãi suất duy trì, lợi suất TPCP có thể tiếp tục xu hướng tăng nhẹ, kéo theo sự thận trọng trên thị trường sơ cấp. Trong khi đó, thanh khoản thị trường thứ cấp nhiều khả năng vẫn được duy trì.
Đối với thị trường TPDN, triển vọng ngắn hạn vẫn phụ thuộc vào sự phục hồi của các nhóm ngành ngoài ngân hàng. Trong bối cảnh hiện tại, khu vực ngân hàng được kỳ vọng tiếp tục giữ vai trò chủ đạo, góp phần duy trì sự ổn định cho thị trường.
