VN-Index chưa tái định giá đầy đủ nền lợi nhuận quý I/2026

VN-Index được dự báo có thể đạt 2.317 điểm trong ba tháng tới.

Dòng tiền vẫn thận trọng dù lợi nhuận doanh nghiệp phục hồi

Dù VN-Index đã vượt đỉnh cũ và thiết lập mức cao mới 1.915,38 điểm trong phiên 8/5, diễn biến thị trường trong hơn ba tháng gần đây vẫn cho thấy dòng tiền chưa thực sự lan tỏa trên diện rộng. Đà tăng chủ yếu tập trung ở một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi phần lớn nhóm ngành còn lại vẫn giao dịch phân hóa.

Theo Báo cáo triển vọng đầu tư mùa công bố kết quả kinh doanh quý I/2026 của Công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC), tính đến cuối tháng 4/2026, VN-Index tăng khoảng 1,37% so với ba tháng trước, trong khi HNX-Index và UpCOM-Index đồng loạt giảm điểm. Động lực tăng chủ yếu đến từ nhóm bất động sản và một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong đó riêng nhóm bất động sản tăng khoảng 39%, đóng góp gần 10% mức tăng của VN-Index.

Ở chiều ngược lại, nhiều nhóm ngành khác vẫn ghi nhận diễn biến kém tích cực. Điều này cho thấy dòng tiền vẫn hiện diện trên thị trường nhưng chưa sẵn sàng mở rộng khẩu vị rủi ro như các giai đoạn tăng mạnh trước đây.

Diễn biến phân hóa của thị trường xuất hiện trong bối cảnh nền lợi nhuận doanh nghiệp đang cải thiện mạnh nhất nhiều quý trở lại đây. Theo dữ liệu từ VDSC, doanh thu của các doanh nghiệp niêm yết trên HoSE trong quý I/2026 tăng khoảng 28,3% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng tới 50,1%.

Biên lợi nhuận ròng cũng cải thiện đáng kể với đóng góp chính từ bất động sản, ngân hàng, năng lượng và nguyên vật liệu. Đây được xem là một trong những mùa kết quả kinh doanh tích cực nhất trong nhiều quý gần đây.

Thông thường, khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh, thị trường sẽ bước vào giai đoạn mở rộng định giá. Tuy nhiên, điều này chưa diễn ra rõ nét trong quý vừa qua.

Theo đánh giá của VDSC, điều thị trường còn thiếu hiện nay không phải là tăng trưởng lợi nhuận, mà là mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro của dòng tiền trong bối cảnh môi trường toàn cầu còn nhiều biến động. Nói cách khác, lợi nhuận doanh nghiệp đang phục hồi nhanh hơn tốc độ cải thiện của tâm lý đầu tư.

Tâm lý phòng thủ tiếp tục ảnh hưởng tới định giá thị trường

VDSC đánh giá tâm lý thận trọng trước rủi ro lãi suất, địa chính trị và biến động dòng vốn toàn cầu vẫn là yếu tố chính ảnh hưởng tới mặt bằng định giá của thị trường hiện

Tâm điểm lớn nhất đến từ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông và nguy cơ gián đoạn nguồn cung dầu qua eo biển Hormuz. Giá dầu duy trì ở vùng cao không chỉ gây áp lực lên lạm phát toàn cầu mà còn thúc đẩy xu hướng phòng thủ của dòng vốn quốc tế khi đồng USD phục hồi mạnh hơn.

Dù vậy, thị trường được cho là đã phản ánh khá mạnh các rủi ro địa chính trị trong ngắn hạn. Trạng thái backwardation của giá dầu cho thấy giới đầu tư vẫn kỳ vọng áp lực nguồn cung có thể dần hạ nhiệt trong trung hạn thay vì kéo dài như một trạng thái thường trực.

Song song với Trung Đông, quan hệ Mỹ - Trung tiếp tục là biến số quan trọng đối với tâm lý thị trường toàn cầu. Hội nghị thượng đỉnh Mỹ - Trung trong tháng 5 được kỳ vọng sẽ tác động đáng kể tới triển vọng ổn định thương mại và chuỗi cung ứng trong giai đoạn tới.

Ở trong nước, mặt bằng lãi suất cũng đang tạo áp lực lên kỳ vọng định giá của thị trường chứng khoán. Sau giai đoạn tín dụng tăng nhanh hơn huy động, lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh trong quý I đã kéo chi phí vốn của hệ thống tài chính đi lên.

Theo VDSC, đây là nguyên nhân khiến vùng P/E mục tiêu của VN-Index trong 3–4 tháng tới được điều chỉnh xuống khoảng 12,2–14 lần, phản ánh quan điểm rằng mặt bằng lãi suất đang dần ổn định ở một “mức cao mới”.

Ngoài yếu tố lãi suất, áp lực tỷ giá và xu hướng duy trì đồng USD mạnh cũng tiếp tục ảnh hưởng tới tâm lý của dòng vốn ngoại. Trong bối cảnh chi phí vốn toàn cầu chưa thực sự hạ nhiệt, dòng tiền quốc tế vẫn có xu hướng ưu tiên các tài sản an toàn hơn là mở rộng mạnh khẩu vị rủi ro tại các thị trường mới nổi.

Nền tăng trưởng vẫn là điểm tựa của thị trường

Dù tâm lý thận trọng còn hiện hữu, nhiều yếu tố nền tảng của kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì tích cực.

GDP quý I/2026 tăng 7,83% - mức cao nhất cùng kỳ kể từ năm 2011 - cho thấy đà phục hồi của nền kinh tế vẫn đang được duy trì. Quốc hội tiếp tục giữ mục tiêu tăng trưởng GDP cả năm từ 10% trở lên, phản ánh định hướng điều hành vẫn ưu tiên thúc đẩy tăng trưởng trong bối cảnh môi trường bên ngoài còn nhiều bất định.

Động lực hỗ trợ tăng trưởng hiện vẫn đến từ giải ngân đầu tư công, mở rộng tín dụng và các chính sách hỗ trợ khu vực tư nhân. Hoạt động đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh ở nhiều dự án hạ tầng quy mô lớn, trong khi tín dụng được kỳ vọng cải thiện dần trong nửa cuối năm khi nhu cầu vốn của doanh nghiệp phục hồi.

Trong khi đó, tỷ giá nhiều khả năng tiếp tục được điều hành theo hướng linh hoạt nhằm hỗ trợ xuất khẩu nhưng vẫn đảm bảo ổn định vĩ mô. Đây được xem là yếu tố quan trọng nhằm duy trì khả năng cạnh tranh của khu vực sản xuất trong bối cảnh thương mại toàn cầu còn nhiều biến động.

Ở cấp độ doanh nghiệp, VDSC kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường quý II/2026 có thể tăng khoảng 18% so với cùng kỳ, với động lực chính tiếp tục đến từ bất động sản và ngân hàng. Một số nhóm ngành liên quan tới đầu tư công, vật liệu xây dựng và hạ tầng cũng được kỳ vọng hưởng lợi nếu tiến độ giải ngân tiếp tục được cải thiện trong các quý tới.

Trên cơ sở đó, VN-Index được dự báo có thể đạt 2.317 điểm trong ba tháng tới. Tuy nhiên, dư địa tăng của thị trường nhiều khả năng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào mức độ cải thiện của tâm lý dòng tiền và các yếu tố rủi ro bên ngoài, thay vì chỉ đến từ tăng trưởng lợi nhuận đơn thuần.