Fed giữ nguyên lãi suất, áp lực tỷ giá gia tăng

Trong cuộc họp chính sách kéo dài 2 ngày, sáng sớm 19/3/2026 (theo giờ Việt Nam), Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu để quyết định giữ nguyên biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5-3,75%.

Theo thông cáo của Fed, các chỉ báo hiện có cho thấy, hoạt động kinh tế của Mỹ đang mở rộng với tốc độ khá vững chắc. Tăng trưởng việc làm vẫn ở mức thấp, trong khi tỷ lệ thất nghiệp hầu như không thay đổi trong những tháng gần đây. Đáng chú ý, lạm phát vẫn ở mức tương đối cao, trong khi triển vọng kinh tế tiếp tục đối mặt với mức độ bất định lớn, đặc biệt khi tác động từ các diễn biến tại Trung Đông vẫn chưa thể định lượng rõ ràng.

Thông cáo cũng nhấn mạnh, trong thời gian tới, Fed sẽ tiếp tục cân nhắc kỹ lưỡng dữ liệu kinh tế mới, triển vọng đang thay đổi và sự cân bằng rủi ro trước khi đưa ra các điều chỉnh tiếp theo. Dù vậy, cơ quan này vẫn để ngỏ khả năng hành động nếu xuất hiện các yếu tố có thể cản trở việc đạt được mục tiêu việc làm tối đa và kiểm soát lạm phát.

Thực tế, quyết định giữ nguyên lãi suất lần này không nằm ngoài dự báo của thị trường. Trước đó, ông Suan Teck Kin, Giám đốc Khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu của Ngân hàng UOB (Singapore) cho rằng, Fed nhiều khả năng duy trì mặt bằng lãi suất trong ngắn hạn, trước khi thực hiện 2 đợt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và quý III/2026, đưa lãi suất mục tiêu xuống khoảng 3,25%.

Tuy nhiên, kịch bản này đang đối mặt với rủi ro không nhỏ. Theo UOB, nếu giá năng lượng tiếp tục tăng mạnh và kéo dài do tác động từ xung đột tại Iran, áp lực lạm phát có thể gia tăng trở lại, buộc Fed phải trì hoãn chu kỳ nới lỏng, thậm chí không loại trừ khả năng duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn dự kiến. Điều này đồng nghĩa với việc sức mạnh của đồng USD sẽ tiếp tục được củng cố.

Diễn biến này phần nào phản ánh qua dự báo của UOB khi cho rằng, USD sẽ giữ được mức hỗ trợ tương đối tốt so với các đồng tiền G10 (các đồng tiền của 10 nền kinh tế phát triển lớn, thường gồm USD, EUR, JPY, GBP, CHF, CAD, AUD, NZD, SEK và NOK - PV) trong quý II/2026, trước khi suy yếu dần khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt. Cụ thể, chỉ số DXY được dự báo ở mức 99,1 điểm trong quý II/2026, giảm dần xuống 97,6 điểm trong quý III, 96,7 điểm trong quý IV và 95,8 điểm vào quý I/2027.

Trên thị trường quốc tế, chỉ số DXY hiện dao động quanh ngưỡng 100 điểm, giảm nhẹ so với phiên trước nhưng vẫn duy trì ở vùng cao, thấp hơn mức đỉnh 100,5 điểm ghi nhận ngày 14/3/2026 – mức cao nhất kể từ tháng 5/2025. Việc USD duy trì ở vùng giá cao đang tạo áp lực đáng kể lên tỷ giá tại nhiều nền kinh tế mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Trong nước, phản ứng của thị trường ngoại hối khá rõ nét. Sáng 19/3/2026, tỷ giá trung tâm do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) công bố ở mức 25.072 VND/USD, tăng 5 VND so với phiên trước. Tỷ giá tham khảo tại Sở Giao dịch NHNN dao động trong khoảng 23.864-26.270 VND/USD, trong khi tại các ngân hàng thương mại, tỷ giá USD cũng tăng nhẹ 5-20 đồng ở cả hai chiều, giao dịch quanh mức 26.055-26.325 VND/USD (mua vào - bán ra).

Áp lực tỷ giá đã trở nên rõ nét hơn khi đồng USD phục hồi mạnh trở lại. Ảnh: ST

Báo cáo kinh tế vĩ mô vừa công bố của Công ty Chứng khoán MBS cho rằng, áp lực tỷ giá đã trở nên rõ nét hơn trong nửa đầu tháng 3 khi đồng USD phục hồi mạnh trở lại.

Tính đến giữa tháng, tỷ giá liên ngân hàng tăng khoảng 0,9% so với cuối tháng 2, lên mức 26.287 VND/USD, dù mức tăng so với đầu năm vẫn tương đối khiêm tốn. Trên thị trường tự do, diễn biến căng thẳng hơn khi tỷ giá tăng tới 2,5%, lên 27.365 VND/USD, tương đương mức tăng 1,6% so với đầu năm.

Dự báo trong cả năm 2026, theo MBS, áp lực lên tỷ giá vẫn hiện hữu với nhiều yếu tố cộng hưởng. Trước hết, cán cân thương mại đang chịu sức ép khi nhập khẩu được dự báo tăng tương đương xuất khẩu, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam tiếp tục điều chỉnh thặng dư thương mại với Mỹ. Thực tế, nền kinh tế đã ghi nhận 3 tháng nhập siêu liên tiếp, với mức nhập siêu gần 3 tỷ USD chỉ trong hai tháng đầu năm.

Bên cạnh đó, xu hướng tăng của giá vàng thế giới, dự kiến có thể lên vùng 6.000 – 6.300 USD/ounce do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, sẽ kéo theo nhu cầu nhập khẩu vàng gia tăng, qua đó tạo thêm áp lực lên tỷ giá trong nước.

Ngoài ra, việc chỉ số DXY đảo chiều đi lên cùng với kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trì hoãn chu kỳ cắt giảm lãi suất, thậm chí để ngỏ khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát chưa hạ nhiệt, sẽ tiếp tục củng cố sức mạnh của đồng USD.

Trong bối cảnh đó, MBS dự báo tỷ giá USD/VND có thể tăng khoảng 2,5-3% trong năm 2026. Đồng quan điểm, chuyên gia kinh tế TS. Cấn Văn Lực cho rằng, mức biến động có thể ở khoảng 2-3%, song lưu ý rủi ro gia tăng nếu xung đột địa chính trị kéo dài, qua đó thu hẹp dư địa điều hành chính sách tiền tệ.

Ở góc độ chính sách, Công ty Chứng khoán VNDirect nhận định, việc Fed chậm hạ lãi suất trong khi rủi ro lạm phát, lãi suất và tỷ giá cùng gia tăng đang khiến dư địa điều hành của NHNN ngày càng bị thu hẹp. Vì vậy, chính sách tài khóa cần được đẩy nhanh nhằm hỗ trợ thanh khoản và ổn định mặt bằng lãi suất, đồng thời Chính phủ cần chủ động xây dựng các kịch bản ứng phó nếu xung đột địa chính trị kéo dài và giá dầu tăng vượt kiểm soát.

TS. Cấn Văn Lực khuyến nghị cần xây dựng các kịch bản tăng trưởng, lạm phát gắn với các biện pháp điều hành khác nhau, trong đó phối hợp chặt chẽ, hiệu quả giữa chính sách tiền tệ, tài khóa và chính sách vĩ mô khác nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, thúc đẩy tăng trưởng, trong đó cần cân bằng giữa tỷ giá và lãi suất. Theo TS. Lực, bình ổn lãi suất là cần thiết cho tăng trưởng và ổn định thị trường nhưng cũng cần hợp lý nhằm góp phần kiểm soát lạm phát, tỷ giá.