Tháng 9 nhiều cung bậc: nghỉ ngơi sau quãng leo dốc

Tháng 9 mang lại nhiều cảm xúc trái chiều cho nhà đầu tư. Sau bốn tháng leo dốc liên tiếp, VN-Index chọn cách “nghỉ ngơi lành mạnh”, dập dềnh quanh vùng 1.660 điểm. Thanh khoản liên tục suy giảm, phản ánh sự thận trọng bao trùm thị trường. Tuần cơ cấu danh mục của ETF Fubon càng làm diễn biến thêm khó đoán, trong khi không có nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn nào đủ sức gánh trụ. Các trụ cột như ngân hàng, bất động sản hay nhóm cổ phiếu họ Vin chủ yếu giữ nhịp, còn nhiều mã khác chịu áp lực giảm.

Bức tranh tháng 9 cũng bị chi phối bởi chính sách tiền tệ. Ngân hàng Nhà nước điều hành hút ròng để xử lý căng thẳng tỷ giá, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng cao, khiến dòng tiền rẻ thu hẹp. Nhưng từ ngày 24 đến 29/9, cơ quan này đã đảo chiều bơm ròng gần 51.700 tỷ đồng, giúp tỷ giá hạ nhiệt, lãi suất liên ngân hàng giảm. Đây được coi là tín hiệu tích cực, góp phần ổn định tâm lý và có thể hỗ trợ gián tiếp cho thị trường trong những tuần tới.

Phiên cuối tháng chứng kiến lực cầu bắt đáy xuất hiện thận trọng, khối lượng khớp lệnh gia tăng. Một số cổ phiếu ngân hàng và chứng khoán bật xanh hoặc chững lại quanh tham chiếu, tạo điểm sáng hiếm hoi trong bức tranh ảm đạm. Tuy vậy, kết thúc tháng, VN-Index vẫn giảm 1,22% sau chuỗi bốn tháng tăng liên tiếp, còn thanh khoản lao dốc mạnh so với tháng 7/2025 và tháng 8/2025.

Tháng 10: chờ số liệu vĩ mô và kết quả nâng hạng

Thị trường bước vào tháng 10/2025 với nhiều thông tin then chốt có thể quyết định xu hướng. Trước hết là số liệu kinh tế quý III. Để đạt mục tiêu GDP cả năm tăng trên 8%, quý III cần ghi nhận mức tăng ít nhất 8,4%. Những con số này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết và tâm lý thị trường.

Đặc biệt, kết quả rà soát phân loại thị trường của FTSE Russell, dự kiến công bố ngày 7/10 (rạng sáng 8/10 giờ Việt Nam), được giới đầu tư trông đợi như “cú huých” tâm lý. Nếu Việt Nam được chấp thuận nâng hạng và có lộ trình rõ ràng, thị trường có thể đón dòng vốn ngoại mới. Ngược lại, nếu kết quả thiếu rõ ràng, trạng thái đi ngang trong biên rộng sẽ còn kéo dài.

Trong bối cảnh này, khối ngoại tiếp tục gây lo ngại. Hai tháng 8 và 9 chứng kiến hoạt động bán ròng mạnh mẽ, đưa tổng giá trị bán ròng từ đầu năm lên hơn 104.600 tỷ đồng, vượt cả mức của năm 2024. Xu hướng này chưa có dấu hiệu dừng lại, là yếu tố rủi ro cho diễn biến thị trường tháng 10.

Tích lũy trong biên độ hẹp, phân hóa theo kết quả quý III

Về định giá, các thông số cuối quý III/2025 cho thấy thị trường đang ở vùng cân bằng: P/E toàn thị trường ở mức 15 lần, cao hơn trung bình 10 năm nhưng chưa phải quá cao; P/B đạt 2,05, tương đương với mức trung bình dài hạn. Nếu kết quả kinh doanh quý III ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 18-25% so với cùng kỳ, thị trường vẫn có cơ sở duy trì sức hấp dẫn trong trung và dài hạn.

Theo phân tích của SHS Research, xu hướng ngắn hạn của VN-Index vẫn duy trì tích cực sau điều chỉnh, khi chỉ số đứng vững trên vùng hỗ trợ quanh 1.660 điểm, tương ứng trung bình 20 phiên. VN-Index đang tích lũy trong biên độ hẹp theo mô hình cái nêm, với đường kháng cự nối các đỉnh ngày 5/9, 16/9 và 26/9. Để vượt thoát khỏi mô hình này, thị trường cần động lực lớn đi cùng sự cải thiện mạnh về thanh khoản.

Các chuyên gia của Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) cũng cho rằng, trong nửa đầu tháng 10, VN-Index nhiều khả năng dao động trong vùng 1.600 - 1.700 điểm, với sự luân phiên nâng đỡ của nhóm vốn hóa lớn. Thị trường sẽ tiếp tục xuất hiện những nhịp điều chỉnh và rung lắc, trong khi các nhóm cổ phiếu dần phân hóa mạnh mẽ theo thông tin kết quả kinh doanh quý III.

Trong bối cảnh dòng tiền thận trọng, giới phân tích nhấn mạnh tầm quan trọng của một chiến lược phòng thủ. Việc gia tăng tỷ trọng chỉ nên thực hiện khi thị trường xuất hiện nhịp điều chỉnh rõ rệt hoặc khi VN-Index lùi về vùng hỗ trợ 1.600 - 1.620 điểm, vốn được coi là “vành đai an toàn” cho những vị thế mới. Danh mục đầu tư cần được cơ cấu lại theo hướng cân bằng giữa tiền mặt và cổ phiếu, phù hợp với "khẩu vị" rủi ro, trong khi việc sử dụng margin nên được hạn chế để tránh rủi ro trong giai đoạn biến động khó lường.

Với nhà đầu tư ngắn hạn, chiến lược “vào nhanh - ra nhanh” tiếp tục được khuyến nghị, tận dụng các nhịp rung lắc trong phiên hoặc khi chỉ số điều chỉnh về vùng hỗ trợ. Trong bức tranh phân hóa hiện tại, dòng tiền nhiều khả năng sẽ hướng đến những ngành có nền tảng cơ bản tốt như bất động sản, bán lẻ, vật liệu xây dựng, ngân hàng và chứng khoán. Bên cạnh đó, các cổ phiếu vốn hóa lớn còn dư địa cho nhà đầu tư nước ngoài cũng được xem là điểm đến tiềm năng, có thể trở thành lực đỡ cho chỉ số trong giai đoạn tích lũy đầu tháng 10.