Trái phiếu chính phủ: Kỳ hạn 10 năm chiếm ưu thế, lợi suất tăng nhẹ

Trong tuần qua, Kho bạc Nhà nước tổ chức đấu thầu tại 4 kỳ hạn gồm 5, 10, 15 và 30 năm, với tổng giá trị chào thầu 13.500 tỷ đồng. Kết quả cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các kỳ hạn.

Kỳ hạn 10 năm tiếp tục là điểm sáng, khi tỷ lệ trúng thầu đạt 62%, tương đương 5.575/9.000 tỷ đồng, với lãi suất giữ nguyên ở mức 3,59%. Ở kỳ hạn 5 năm, chỉ 150/1.000 tỷ đồng trúng thầu (15%), lãi suất tăng nhẹ lên 3,03%. Kỳ hạn 15 năm không ghi nhận khối lượng trúng thầu, trong khi kỳ hạn 30 năm chỉ đạt 50/500 tỷ đồng (10%), lãi suất tăng 0,04 điểm phần trăm, lên 3,64%.

Lũy kế đến cuối quý III, giá trị phát hành TPCP đạt gần 230.000 tỷ đồng, hoàn thành khoảng 46% kế hoạch năm 2025. Cơ cấu phát hành tập trung nhiều vào kỳ hạn 10 năm, thể hiện định hướng kéo dài kỳ hạn danh mục nợ, giảm áp lực đảo nợ ngắn hạn.

Trên thị trường thứ cấp, giao dịch Outright đạt 77.654 tỷ đồng, tăng 31,74% so với tuần trước, trong khi Repo giảm 38,47%, xuống còn 23.282 tỷ đồng. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 329,6 tỷ đồng sau khi mua vào 1.043 tỷ đồng và bán ra 1.372 tỷ đồng. Lũy kế tháng 9, khối ngoại bán ròng 504 tỷ đồng, nhưng tính từ đầu năm vẫn mua ròng hơn 3.000 tỷ đồng.

Lợi suất TPCP đồng loạt tăng ở nhiều kỳ hạn. Cụ thể, kỳ hạn 5 năm tăng lên 3,06%; 10 năm lên 3,62%; 15 năm 3,70%; 20 năm 3,73%; và 30 năm 3,82%, tức tăng 0,03-0,04 điểm phần trăm. Riêng kỳ hạn 7 năm giữ nguyên ở mức 3,37%. Xu hướng này tương đồng với diễn biến khu vực, khi lợi suất trái phiếu nhiều quốc gia châu Á cũng nhích lên trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chưa phát tín hiệu rõ ràng về khả năng hạ lãi suất.

Trái phiếu doanh nghiệp: Ngân hàng dẫn dắt, bất động sản quay lại thăm dò

Song hành cùng kênh TPCP, thị trường TPDN tiếp tục ghi nhận sự khởi sắc. Theo BVSC, số liệu tổng hợp từ FiinGroup cho thấy, tháng 8/2025 đánh dấu sự phục hồi về quy mô phát hành sau giai đoạn chững lại, với sự tham gia chủ yếu từ ngân hàng và bất động sản.

Khối ngân hàng chiếm tới 73% tổng giá trị phát hành, phản ánh nhu cầu lớn trong việc huy động vốn trung và dài hạn, nhằm đáp ứng các chuẩn an toàn vốn cũng như hỗ trợ tăng trưởng tín dụng. Bất động sản chiếm khoảng 18%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn trước, nhưng sự trở lại phần nào cho thấy doanh nghiệp trong ngành đang nỗ lực tái khẳng định vị thế trên thị trường vốn. Các lĩnh vực khác như dịch vụ tài chính, du lịch và giải trí có tỷ trọng nhỏ, phản ánh sự thận trọng từ phía nhà đầu tư.

Cơ cấu phát hành hiện tại cũng cho thấy tác động tích cực từ các chính sách tháo gỡ pháp lý, tạo điều kiện để doanh nghiệp tiếp cận trở lại kênh trái phiếu. Tuy nhiên, do nhà đầu tư vẫn đòi hỏi mức lãi suất hấp dẫn và thông tin minh bạch, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục phân hóa mạnh giữa nhóm doanh nghiệp uy tín và nhóm còn tiềm ẩn rủi ro. Dự báo trong quý IV, ngân hàng vẫn sẽ là trụ cột huy động vốn, trong khi bất động sản phát hành có chọn lọc ở những doanh nghiệp sở hữu dự án khả thi và dòng tiền ổn định.

Chính sách tiền tệ và triển vọng thị trường

Về chính sách tiền tệ, BVSC cho biết, trong tuần 22-26/9, Ngân hàng Nhà nước bơm ròng 29.315 tỷ đồng qua kênh thị trường mở, thông qua mua kỳ hạn 79.814 tỷ đồng trong khi 50.499 tỷ đồng đáo hạn. Động thái này nhằm hỗ trợ thanh khoản hệ thống trong bối cảnh lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh. Cuối tuần, lãi suất qua đêm ở mức 4,57%, kỳ hạn 1 tuần 5,63% và kỳ hạn 2 tuần 5,79%.

Tỷ giá trung tâm được điều chỉnh tăng lên 25.194 VND/USD, trong khi tỷ giá tại các ngân hàng thương mại lên 26.403 VND/USD. Tính từ đầu năm, đồng Việt Nam đã mất giá 3,6% so với USD. Diễn biến này tạo thêm áp lực chi phí vốn cho cả Chính phủ và doanh nghiệp, song chưa đảo ngược xu hướng hồi phục chung của thị trường trái phiếu.

Nhìn về triển vọng, theo BVSC, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục phân nhịp rõ giữa 2 kênh phát hành. TPCP vẫn giữ vai trò chủ đạo trong huy động vốn cho ngân sách, với kỳ hạn 10 năm tiếp tục chiếm ưu thế và lợi suất có thể duy trì xu hướng đi ngang đến tăng nhẹ. TPDN sẽ phục hồi có chọn lọc, trong đó ngân hàng đóng vai trò dẫn dắt, còn bất động sản dần trở lại phát hành thăm dò.

Tuy nhiên, những yếu tố rủi ro từ xu hướng lãi suất quốc tế, biến động tỷ giá và yêu cầu minh bạch thông tin vẫn hiện hữu, đòi hỏi cả cơ quan phát hành lẫn doanh nghiệp phải chú trọng hơn vào chất lượng và uy tín, thay vì chỉ mở rộng quy mô.