Định giá thị trường hiện nay không rẻ, không đắt

Ngày 28 và 29/10, tập đoàn VinaCapital tổ chức Hội nghị nhà đầu tư năm 2025 với sự tham dự của 150 nhà đầu tư quốc tế. Hội nghị năm nay xoay quanh chủ đề “Việt Nam 2.0” – giai đoạn phát triển tiếp theo của đất nước được định hình bởi các cải cách sâu rộng và tầm nhìn dài hạn của Chính phủ, với động lực chính đến từ khu vực kinh tế tư nhân.

Đề cập về triển vọng thị trường chứng khoán, bà Nguyễn Hoài Thu, Phó Tổng Giám đốc Công ty Quản lý quỹ VinaCapital nêu "Từ đầu năm đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đã được dẫn dắt bởi nhóm nhỏ cổ phiếu. Ngành dẫn dắt nhiều nhất là bất động sản, trong đó có nhóm Vingroup; tiếp theo là công nghiệp, trong đó có nhóm Gelex; kế đến là chứng khoán được hưởng lợi khi thanh khoản thị trường tăng…"

“Lực tăng trên thị trường dồn vào khoảng 12, 13 cổ phiếu, còn nhiều cổ phiếu chưa kịp tăng và còn cơ hội trong 2026”, bà Thu cho biết.

Về triển vọng doanh nghiệp niêm yết, đại diện VinaCapital nhận định năm 2026 doanh nghiệp có thể ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận 16%. Trong đó, các ngành được đánh giá có mức tăng tích cực như ngành vật liệu 23%, ngành bảo hiểm 22%, bất động sản 20%, ngân hàng 16%...

Bà Nguyễn Hoài Thu tin rằng, lợi nhuận doanh nghiệp có cơ sở tăng trưởng bền vững. Quan sát chu kỳ đầu tư mở rộng sản xuất của doanh nghiệp trên sàn, hiện tại đang ở mức tăng trưởng ấn tượng 30%, mức tăng không gây gánh nặng trên cơ cấu vốn của doanh nghiệp, không vay quá mức để mở rộng sản xuất. Theo đó, mức tăng trưởng lợi nhuận 16% trong 2 năm tới được đảm bảo.

“Không đắt khi nhìn chu kỳ dài từ 2008 thì hiện định giá thị trường ở mức trung bình. Hiệu suất thị trường từ đầu năm được gánh phần lớn bởi 13 cổ phiếu, nếu loại nhóm này ra thì P/E dự phóng 12 tháng là 10,5 lần, mức rất hấp dẫn”, bà Nguyễn Hoài Thu phân tích.

Theo chuyên gia này, nhà đầu tư có thể tìm kiếm đầu tư các cổ phiếu doanh nghiệp có nền tảng tốt, tăng trưởng lợi nhuận bền vững, P/E 9-10 lần, với triển vọng nắm giữ 12 tới 24 tháng. Đề cập một số ngành triển vọng, chuyên gia nhắc tên nhóm ngành công nghiệp, năng lượng, tiêu dùng thiết yếu, ngân hàng, công nghệ thông tin…

Về chủ đầu tư 2026, chuyên gia VinaCapital đánh giá có 3 nhóm triển vọng gồm tiêu dùng, ngân hàng và hạ tầng.

Nhóm ngành tiêu dùng có động lực thúc đẩy bởi việc doanh nghiệp cải thiện hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng thị phần. Một số doanh nghiệp đáng chú ý trong ngành đã tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh, đạt điểm hoà vốn, EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao tài sản cố định) tăng trưởng, lợi nhuận 2025 dự kiến ghi nhận tăng trưởng mạnh. 

Nhóm ngành ngân hàng có sự phân hoá đa dạng. Đầu tư công diễn ra mạnh mẽ, bất động sản phục hồi rõ rệt, cải cách thể chế giúp thu hồi nợ xấu tốt hơn sẽ góp phần cho ngành ngân hàng có mức sinh lời tốt ROE (khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu) cải thiện. Tăng trưởng tín dụng 2026 dự báo ở mức cao 18-20% khi Chính phủ đặt mục tiêu GDP tăng trưởng 10%. Đồng thời nếu Ngân hàng Nhà nước gỡ hạn mức tín dụng sẽ có lợi cho các nhà băng quản trị tốt, có chỉ số CAR (tỷ lệ an toàn vốn) tốt. 

Riêng nhóm hạ tầng được hỗ trợ bởi Chính phủ triển khai hàng loạt dự án lớn. Các doanh nghiệp về vật liệu xây dựng, nhà thầu thi công sẽ được hưởng lợi lớn.

Lãi suất, tỷ giá là rủi ro đáng quan tâm

Chuyên gia VinaCapital đề cập tới câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán. Thị trường chứng khoán Việt Nam đã được nâng hạng từ cận biên lên mới nổi thứ cấp theo công bố của tổ chức FTSE Russell vào ngày 8/10/2025, sau khi đáp ứng đủ các tiêu chí đề ra.

Bà Nguyễn Hoài Thu cho rằng, nâng hạng chỉ là khởi đầu trong chuỗi cải cách đối với thị trường chứng khoán trong 5 năm tiếp theo. Việt Nam đặt mục tiêu được nâng hạng bởi MSCI, điều này quan trọng hơn bởi sẽ kéo theo vốn đầu tư vào lớn hơn. Để đáp ứng việc nâng hạng bởi MSCI, thị trường cần giải quyết hai tiêu chí là thanh toán bù trừ CCP và khắc phục sở hữu vốn của nhà đầu tư nước ngoài.

Nhìn nhận về động thái bán ròng của khối ngoại lên tới 100.000 tỷ đồng từ đầu năm, bà Hoài Thu dẫn trường hợp cụ thể khi trao đổi với đại diện quản lý quỹ từ Phần Lan. Vị này tỏ ra ngạc nhiên về việc khối ngoại bán ròng ở thị trường Việt và cho rằng nhà đầu tư nước ngoài có tầm nhìn dài hạn thì không có lý do gì bán khỏi thị trường.

Bà Hoài Thu nêu vài lý do chính cho hoạt động bán ròng của khối ngoại. Đầu tiên là một số nhà đầu tư chiến lược ở một số doanh nghiệp niêm yết tiến hành thoái vốn. Hai là một số nhà đầu tư vào quỹ thụ động có mức lời cao tiến hành chốt lời. Ba là một số nhà đầu tư ngoại nhìn thấy việc biến động của VND so với các đồng tiền khác nên có chút lo ngại.

Bà Hoài Thu cũng lưu ý một số rủi ro tiềm ẩn trên thị trường chứng khoán hiện nay. Về lãi suất hiện vẫn duy trì ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Rủi ro sắp tới lãi suất có thể tăng trước áp lực tỷ giá.

“Việt Nam trước nay điều hành tỷ giá tốt, so với USD thì VND thường mất giá ít hơn so với các đồng tiền khác trong khu vực. Từ năm ngoái tới nay khi USD yếu trên thế giới, các đồng tiền châu Á mạnh lên trong khi VND yếu đi. Thị trường chứng khoán Việt rất nhạy cảm với yếu tố liên quan tỷ giá, lãi suất, đây là rủi ro đáng quan tâm nhất”, bà Thu đề cập.

Bà Hoài Thu cũng nhắc tới câu chuyện đầu tư dài hạn trên thị trường. Các quỹ do VinaCapital quản lý đạt hiệu suất tăng trưởng từ đầu năm từ 12,5-19,5%, trong khi VN-Index đạt mức tăng 33%. Tuy nhiên, như phân tích chỉ số chung được dẫn dắt bởi 13 cổ phiếu tăng mạnh.

“Tiêu chí đầu tư của chúng tôi là hướng tới yếu tố nền tảng, quản trị, định giá doanh nghiệp. Chúng tôi chọn đi đường dài với doanh nghiệp, tin tưởng ban lãnh đạo, quản trị công ty để chắc chắn tiền công ty làm ra thuộc cổ đông công ty”, vị chuyên gia chia sẻ.