Pha điều chỉnh rõ nét, dòng tiền thu hẹp, tâm lý thận trọng

Theo ông Lê Ngọc Nam - Giám đốc Khối Môi giới, Công ty Chứng khoán JB Việt Nam (JBSV), thị trường chứng khoán đang trong một pha điều chỉnh rõ rệt sau khi tăng mạnh giai đoạn trước.

Chỉ trong hai tuần giữa tháng 10, VN-Index đã giảm hơn 100 điểm, có phiên mất tới 95 điểm (phiên 20/10), kéo chỉ số từ vùng 1.800 điểm xuống còn khoảng 1.680 điểm. Cú giảm sâu đã tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư, khiến giao dịch trầm lắng. Thị trường hiện đang điều chỉnh tự nhiên sau giai đoạn tăng nóng.

Cùng với đó, áp lực tỷ giá USD/VND và giá vàng trong nước tăng mạnh đang làm gia tăng tâm lý phòng thủ. Các nhóm cổ phiếu từng dẫn dắt như ngân hàng, bất động sản, dịch vụ tài chính đều suy yếu, chỉ còn nhóm Vingroup (VIC, VHM, VRE) giữ được mức giá ổn định, đóng vai trò “trụ đỡ” giúp thị trường không giảm sâu hơn.

“Nếu không có lực đỡ từ nhóm này, VN-Index có thể đã lùi về vùng 1.500 điểm,” ông Nam nhận xét.

Chuyên gia của JBSV cho biết thêm, lợi nhuận bình quân của các cổ phiếu trên thị trường chỉ khoảng 8%, trong khi chỉ số tăng hơn 30% kể từ đầu năm, cho thấy sự phân hóa rõ nét. Dòng tiền đầu cơ thu hẹp, chỉ tập trung vào một số mã riêng lẻ như Viettel Post, NT2, BMC, PAT, HT1, với nhịp tăng ngắn và thiếu tính lan tỏa.

“Thị trường hiện không có nhóm dẫn dắt rõ ràng, các cơ hội ngắn hạn ít dần, nên nhà đầu tư khó kiếm lợi nhuận trong vùng giá hiện tại,” ông Nam nói.

Chiến lược “cân bằng danh mục” được khuyến nghị

Giữa vùng nhiễu của thị trường, tâm lý nhà đầu tư tỏ ra thận trọng hơn. Với băn khoăn “giữ cổ phiếu hay cầm tiền mặt”, ông Nam cho rằng lựa chọn phụ thuộc vào chiến lược đầu tư, nhưng trạng thái cân bằng danh mục nên được ưu tiên trong giai đoạn này.

“Thị trường đang trong nhịp điều chỉnh kỹ thuật, nhưng nền tảng cơ bản vẫn ổn định. Do đó, tôi cho rằng nhịp giảm hiện nay không quá sâu, song thanh khoản có thể duy trì ở mức thấp một thời gian,” ông chia sẻ.

Theo ông Nam, báo cáo tài chính quý III/2025 của nhiều doanh nghiệp tuy khả quan nhưng không tạo hiệu ứng tích cực lên giá cổ phiếu. Nguyên nhân là định giá đã phản ánh phần lớn kỳ vọng, khiến kết quả kinh doanh tốt không còn đủ sức kích hoạt dòng tiền mới.

Điển hình, nhóm ngân hàng vẫn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 10-15%, trong đó VPBank tăng tới 49%, song phần lớn nhờ các hoạt động ngoài lãi như dịch vụ, mua bán chứng khoán, thu hồi nợ. Các ngân hàng có biên lãi ròng thấp hoặc không mở rộng cho vay bất động sản lại ghi nhận tăng trưởng khiêm tốn, thậm chí giảm như ACB.

“Định giá không còn rẻ, trong khi chi phí vốn tăng khiến lợi nhuận cốt lõi bị bào mòn, do đó cổ phiếu ngân hàng hiện phù hợp cho nhà đầu tư trung dài hạn hơn là lướt sóng,” ông Nam khuyến nghị.

Ở chiều tích cực, nhóm Vingroup và một số doanh nghiệp sản xuất lớn như Nhựa Bình Minh (BMP), NT2, BMC vẫn duy trì nền tảng cơ bản tốt, có khả năng ổn định danh mục. Tuy nhiên, các nhóm này chiếm tỷ trọng nhỏ trong cấu trúc thị trường, khó tạo xu hướng tăng tổng thể.

“Danh mục nên được giữ ở trạng thái cân bằng, vừa nắm giữ các cổ phiếu cơ bản tốt, vừa duy trì tỷ trọng tiền mặt hợp lý để sẵn sàng giải ngân khi thị trường về vùng giá hấp dẫn hơn”, ông Nam nhấn mạnh.

Việc “ôm cổ phiếu bằng mọi giá” không phù hợp trong giai đoạn này, nhưng cũng không nên rút hoàn toàn khỏi thị trường, vì nền tảng vĩ mô và kết quả kinh doanh chung vẫn tích cực.

Tổng thể, chuyên gia của JBSV dự báo, VN-Index dao động trong vùng 1.650-1.700 điểm trong ngắn hạn, với thanh khoản có thể giảm nhưng mặt bằng giá được giữ ổn định nhờ nhóm cổ phiếu trụ. Về trung hạn, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường vẫn có thể đạt 20-25% trong năm 2025, tạo nền tảng cho một chu kỳ tích lũy mới.

“Thị trường cần thời gian để hấp thụ các biến động ngắn hạn. Với nhà đầu tư dài hạn, giai đoạn dao động này không phải là tín hiệu rủi ro, mà là cơ hội để tái cơ cấu danh mục, chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng kế tiếp,” ông Nam kết luận.