Thị trường chứng khoán: Nhịp hồi bước vào phép thử sức bền

Dòng tiền phân hóa trên thị trường chứng khoán.

Nhịp hồi nhanh hơn sự trở lại của dòng tiền

Tháng 7 chứng kiến những biến động mạnh của thị trường chứng khoán, đặc biệt trong nửa cuối tháng. Sau thời gian duy trì ở vùng điểm cao, áp lực bán gia tăng nhanh. Trong tuần 20 - 24/7, VN-Index giảm 5,67%, xuống 1.686,11 điểm, trong khi khối lượng giao dịch tăng 24,3% so với tuần trước. Sức ép bán sau đó còn đưa chỉ số có thời điểm lùi về quanh 1.650 điểm.

Từ vùng giá thấp, thị trường dần lấy lại cân bằng và phục hồi vào những phiên cuối tháng. VN-Index khép lại tuần cuối tháng 7 tại 1.735,78 điểm, tăng 2,95%; sắc xanh trở lại ở nhiều nhóm ngành như viễn thông - công nghệ, thép, bán lẻ, bất động sản, bảo hiểm, năng lượng và ngân hàng. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch lại giảm 10,3% so với tuần trước.

Đặt hai nhịp vận động cạnh nhau, sự khác biệt đáng chú ý nằm ở dòng tiền. Thanh khoản tăng khi thị trường chịu sức ép bán mạnh nhưng thu hẹp trong tuần phục hồi. Giá đã lấy lại một phần đáng kể mức giảm, trong khi dòng tiền trở lại thận trọng hơn. Điều này không làm mất đi tín hiệu tích cực của nhịp hồi, nhưng cho thấy khi mặt bằng giá được nâng lên, sức mua sẽ cần được củng cố để hấp thụ lượng cung quay trở lại.

Diễn biến giữa các cổ phiếu cũng bắt đầu có sự khác biệt. Sau giai đoạn áp lực bán lan rộng, nhịp hồi cuối tháng ghi nhận kết quả tích cực hơn ở một số cổ phiếu đầu ngành và doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt. Dòng tiền vì thế không chỉ trở lại chậm hơn đà tăng của chỉ số, mà bước đầu đã cho thấy sự chọn lọc.

Bước sang tháng 8, thị trường mang theo hai chuyển động đáng chú ý: VN-Index đã phục hồi khá nhanh từ vùng thấp, trong khi thanh khoản chưa theo kịp và dòng tiền không còn phân bổ đồng đều giữa các cổ phiếu. Khi chỉ số tiến gần 1.800 điểm, khả năng duy trì sức mua ở mặt bằng giá cao hơn sẽ là phép thử tiếp theo đối với sức bền của nhịp hồi.

Sức cầu trước vùng cản 1.800 điểm

Hai phiên đầu tháng 8 nối dài đà phục hồi, đưa VN-Index tiến nhanh về vùng 1.800 điểm. Tuy nhiên, khi mặt bằng giá được nâng lên, chuyển động của thanh khoản và độ rộng thị trường bắt đầu cho thấy sự thận trọng hơn của dòng tiền.

Ngày 3/8, VN-Index tăng 1,56%, lên 1.762,84 điểm; HoSE có 245 mã tăng giá, khối lượng khớp lệnh tăng 7,4% và khối ngoại mua ròng 1.057 tỷ đồng. Sang phiên 4/8, chỉ số tăng thêm 14,39 điểm, lên 1.777,23 điểm, nhưng số mã tăng thu hẹp còn 165, trong khi 139 mã giảm; khối lượng khớp lệnh giảm 18,2%.

Như vậy, điểm số vẫn duy trì đà tăng nhưng sự đồng thuận của thị trường đã giảm so với phiên đầu tháng. Sau quãng phục hồi khá nhanh từ vùng thấp cuối tháng 7, diễn biến này đặt ra yêu cầu cao hơn đối với sức cầu khi VN-Index tiến gần vùng cản và lượng cung có thể gia tăng.

Ở chiều hỗ trợ, dòng vốn ngoại đang có chuyển biến tích cực hơn. Tín hiệu này thực tế đã xuất hiện từ cuối tháng 7. Dù tính chung tuần cuối tháng nhà đầu tư nước ngoài vẫn bán ròng, riêng giao dịch khớp lệnh đã chuyển sang mua ròng 630,2 tỷ đồng, tập trung chủ yếu ở nhóm thực phẩm và đồ uống, tài nguyên cơ bản. Sang hai phiên đầu tháng 8, khối ngoại tiếp tục mua ròng lần lượt 1.057 tỷ đồng và 891,2 tỷ đồng.

Chưa thể xem một vài phiên giao dịch là dấu hiệu đảo chiều của dòng vốn ngoại sau thời gian bán ròng kéo dài. Tuy nhiên, việc lực mua xuất hiện từ cuối tháng 7 và được duy trì sang đầu tháng 8 cho thấy sức cầu đang có thêm một điểm hỗ trợ đúng vào thời điểm VN-Index trở lại vùng giá cao hơn.

Ở góc độ kỹ thuật, SHS cho rằng sau nhịp phục hồi, VN-Index có thể bước vào giai đoạn tích lũy trong biên độ hẹp, với vùng hỗ trợ quanh 1.700 điểm và kháng cự quanh 1.800 điểm. Áp lực cung ngắn hạn có thể gia tăng khi chỉ số tiến gần vùng cản phía trên.

Vùng 1.800 điểm vì thế không chỉ mang ý nghĩa của một mốc kỹ thuật. Sau quãng hồi khá nhanh, đây cũng là nơi sức cầu phải đối diện rõ hơn với lượng cung quay trở lại. Thanh khoản, độ rộng và khả năng duy trì lực mua, trong đó có dòng vốn ngoại, sẽ cho thấy nhịp phục hồi đã được củng cố đến đâu.

Khi kết quả kinh doanh tạo khác biệt

Nhịp phục hồi cuối tháng 7 đã bắt đầu cho thấy sự khác biệt giữa các cổ phiếu. Khi thị trường tìm lại trạng thái cân bằng, nhóm đầu ngành và những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt ghi nhận diễn biến tích cực hơn. Sang đầu tháng 8, lực cầu tiếp tục cải thiện tại nhiều cổ phiếu có kết quả kinh doanh quý II khả quan.

Chuyển động này diễn ra trong bối cảnh bức tranh kinh doanh quý II nhìn chung tích cực, trong khi nhịp giảm mạnh của thị trường đã đưa giá nhiều cổ phiếu về mặt bằng thấp hơn. Hai yếu tố xuất hiện cùng lúc tạo điều kiện để dòng tiền nhìn lại tương quan giữa mức giá sau điều chỉnh và khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Dữ liệu SHS cho thấy, nhiều doanh nghiệp duy trì tăng trưởng tốt đã có P/E, P/B thấp hơn so với lịch sử. Riêng nhóm ngân hàng, định giá trung bình ở mức P/E 8,60 lần và P/B 1,35 lần. Bất động sản, năng lượng - dầu khí và tài chính cũng có nhiều doanh nghiệp đầu ngành ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng tích cực.

Mặt bằng giá thấp hơn mở thêm dư địa lựa chọn, nhưng cơ hội khó trải đều. Sau giai đoạn nhiều cổ phiếu cùng chịu sức ép bởi biến động chung, kết quả kinh doanh quý II đang tạo thêm cơ sở để dòng tiền phân biệt rõ hơn giữa các doanh nghiệp.

SHS cũng lưu ý, sau giai đoạn biến động mạnh, thị trường và nhiều cổ phiếu cần thêm thời gian tích lũy, tạo mặt bằng giá mới với mức độ phân hóa cao. Kỳ vọng trong giai đoạn tới sẽ gắn nhiều hơn với triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp và nền kinh tế trong 6 tháng cuối năm 2026.

Điều này cũng phù hợp với chuyển động đang xuất hiện trên thị trường: khi mùa báo cáo quý II dần hoàn tất, câu chuyện không còn nằm ở việc cổ phiếu đã giảm bao nhiêu trong tháng 7, mà ở khả năng duy trì tăng trưởng trong những quý tiếp theo. Mức giá sau điều chỉnh chỉ thực sự có ý nghĩa khi đặt bên cạnh triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Ở tầm nhìn xa hơn, kỳ vọng nâng hạng có thể bổ sung câu chuyện dòng vốn. Nhưng trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh, triển vọng lợi nhuận và định giá vẫn là những căn cứ trực tiếp hơn để dòng tiền lựa chọn cơ hội.