Mốc lịch sử – khởi hành một chu kỳ mới

Trên nền tảng đó, tại sự kiện trực tuyến “Investor Day – Đầu tư thành công cùng kỷ nguyên mới” do Dragon Capital tổ chức, ông Nguyễn Anh Tuấn – Giám đốc Đầu tư Dragon Capital – nhấn mạnh: “Mốc 1.700 điểm cùng việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp chỉ là điểm khởi hành cho một chu kỳ mới. Thành công thật sự chỉ đến khi niềm tin từ nâng hạng được chuyển hóa thành cải cách thực chất về hạ tầng, quản trị và minh bạch thông tin”. Ông Tuấn dự báo, trong 5 năm tới, nếu cải cách được thực thi đồng bộ, thị trường có thể phát triển nhanh hơn cả 10–15 năm trước cộng lại.

Cùng quan điểm, ông Nguyễn Sang Lộc – Giám đốc Nghiệp vụ Quản lý các quỹ mở Dragon Capital – ví mốc 1.700 điểm chỉ như “vạch xuất phát”: “Điều quan trọng là doanh nghiệp và nhà đầu tư cùng duy trì kỷ luật. Nếu cải cách diễn ra nhất quán, thị trường sẽ bước vào một chu kỳ mới bền vững hơn”. Như vậy, thông điệp mà Dragon Capital đưa ra khá rõ: thành tựu điểm số cần đi liền với nâng chuẩn quản trị, để bảo đảm TTCK có sức bền và khả năng hấp thụ dòng vốn ngoại quy mô tỷ đô.

Bức tranh hiện tại cũng cho thấy, nhiều điểm khác biệt so với những giai đoạn trước. Năm 2007, VN-Index đạt đỉnh 1.170 điểm trong bối cảnh số doanh nghiệp niêm yết còn rất ít, thanh khoản mỏng, phụ thuộc lớn vào dòng vốn ngoại. Năm 2018, chỉ số lập đỉnh 1.200 điểm nhưng nhanh chóng lao dốc khi Fed tăng lãi suất và khối ngoại rút vốn. Năm 2022, P/E thị trường vọt lên 21–22 lần trong khi lạm phát cao, lãi suất bị đẩy lên mức căng thẳng. Ngược lại, ở thời điểm 2025, P/E dự phóng chỉ quanh 12,5–13 lần, lạm phát và lãi suất được kiểm soát tốt, dự trữ ngoại hối gia tăng, tạo nền tảng ổn định vĩ mô.

Một điểm then chốt khác là sự trỗi dậy của dòng tiền nội. 5 năm qua, khối ngoại bán ròng tới 11–12 tỷ USD, riêng năm 2025 hơn 4 tỷ USD, khiến tỷ lệ sở hữu nước ngoài giảm xuống vùng đáy lịch sử 13%. Thế nhưng, VN-Index vẫn tăng hơn 400 điểm từ đầu năm, nhờ lực đỡ vững chắc từ nhà đầu tư trong nước. Đây chính là sự khác biệt quan trọng, giúp cấu trúc thị trường bền vững và ít phụ thuộc hơn vào vốn ngoại so với trước.

Với bức tranh ấy, Dragon Capital cho rằng, những nhịp điều chỉnh 5–10% không còn là mối lo, mà chỉ như “nhịp thở tự nhiên” của một xu hướng đi lên. Ông Nguyễn Anh Tuấn nhấn mạnh: “Nhà đầu tư không nên sợ hãi trước biến động ngắn hạn. Đó là cơ hội kiểm định sức khỏe thị trường, sàng lọc doanh nghiệp có bảng cân đối vững và quản trị minh bạch.” Nói cách khác, mốc 1.700 điểm là điểm xuất phát cho một chu kỳ mới – nơi sự trưởng thành sẽ được thử thách bằng chính khả năng duy trì kỷ luật và kiên định cải cách.

Bốn động lực cho tăng trưởng hai chữ số

Tại Investor Day, ông Lê Anh Tuấn – Tổng Giám đốc Dragon Capital, nhận định: Việt Nam hoàn toàn có thể đạt mức tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026–2030, nếu duy trì đồng thời bốn động lực chính: chính sách hỗ trợ, đầu tư, tiêu dùng và thương mại.

Chính sách hỗ trợ: Để đạt mục tiêu GDP 10%/năm, tín dụng cần duy trì mức 16–20%/năm, lạm phát kiểm soát ở 4–5,5% và thặng dư thương mại khoảng 4–4,5% GDP. Đây là khung điều hành vừa hỗ trợ tổng cầu, vừa giữ kỷ luật vĩ mô.

Về đầu tư: Tổng vốn đầu tư toàn xã hội có thể đạt 262 tỷ USD/năm vào 2030, tương đương tăng trên 10%/năm. Động lực này dựa vào ba mũi: đầu tư công lan tỏa sang tư nhân, FDI bền bỉ nhờ dịch chuyển chuỗi cung ứng, và khu vực tư nhân phục hồi sau tái cơ cấu. Khi hạ tầng logistics được cải thiện, suất sinh lời biên của sản xuất – dịch vụ sẽ được nâng lên.

Về tiêu dùng: Nếu thu nhập thực tế tăng, niềm tin cải thiện, tiêu dùng có thể tăng 11–12%/năm, tạo động lực nội địa bền vững cho chu kỳ lợi nhuận mới của các ngành niêm yết, từ bán lẻ, thực phẩm – đồ uống tới công nghệ, tài chính tiêu dùng.

Về thương mại: Tăng trưởng xuất nhập khẩu tối thiểu 12%/năm với thặng dư 50 tỷ USD vào 2030 đòi hỏi Việt Nam phải nâng chất tham gia chuỗi giá trị, đẩy mạnh công nghiệp hỗ trợ và đáp ứng chuẩn xanh khắt khe như CBAM, ESG, truy xuất nguồn gốc.

Trước những ý kiến tăng trưởng hai chữ số có gây lạm phát? Ông Tuấn phân tích, nhìn vào cấu phần CPI gồm lương thực, vật liệu xây dựng, giao thông và giáo dục – với nguồn cung lương thực dồi dào, giá nguyên vật liệu hạ nhiệt từ kinh tế Trung Quốc chậm lại, và chi phí giáo dục giảm tốc – rủi ro lạm phát hoàn toàn trong tầm kiểm soát.

Bài học từ châu Á cho thấy, khi GDP tăng hai chữ số liên tục 3–5 năm, TTCK thường không còn “tính bằng phần trăm” mà phải “tính bằng lần”. Với P/E quanh 12,5–13 lần và lợi nhuận 2026 dự kiến tăng 18–20%, biên độ định giá lại lên 15–17 lần là khả dĩ. Một số tổ chức quốc tế thậm chí dự báo VN-Index có thể đạt 2.200 điểm trong 12 tháng tới nếu cải cách đi đúng hướng.

Nâng hạng FTSE – “tấm vé vào cửa” và phép thử cải cách

Quyết định nâng hạng ngày 9/10/2025 được xem là cú hích lịch sử. Ông Nguyễn Sang Lộc ví von: “Nâng hạng giống như tấm vé vào cửa. ETF mô phỏng rổ FTSE có thể giải ngân 1–2 tỷ USD trong 6–9 tháng đầu; sau đó, dòng vốn chủ động và quỹ dài hạn mới tạo lực đỡ bền vững.”

5 năm gần đây, khối ngoại bán ròng 11–12 tỷ USD, riêng năm 2025 hơn 4 tỷ USD, kéo tỷ lệ sở hữu xuống chỉ còn 13% – vùng đáy lịch sử. Nhưng bất chấp điều này, VN-Index vẫn tăng mạnh nhờ sức cầu nội địa, cho thấy cấu trúc thị trường bền vững hơn trước.

Nâng hạng giúp tháo gỡ rào cản kỹ thuật. Ban đầu, tỷ trọng Việt Nam trong rổ “mới nổi” còn nhỏ, nhưng khi thanh khoản cải thiện, room ngoại mở rộng và free-float gia tăng, trọng số sẽ tăng dần. Các ước tính cho thấy vốn ngoại có thể đạt 3–4 tỷ USD trong năm đầu nhờ ETF và tái cân bằng, kịch bản thuận lợi có thể lên 6–8 tỷ USD.

Tuy nhiên, cơ hội đi kèm áp lực. Giữ hạng mới là thách thức. Việt Nam cần nhanh chóng vận hành hệ thống KRX, triển khai CCP, đa dạng hóa sản phẩm phái sinh, phát triển chứng khoán xanh gắn với Danh mục Phân loại Xanh. Về pháp lý, Nghị định 245/2025/NĐ-CP và Quyết định 2014/QĐ-TTg đã tạo nền, với mục tiêu xa hơn là MSCI Emerging trước 2030. Khi IFRS được áp dụng rộng rãi, HĐQT độc lập gia tăng, giao dịch bên liên quan minh bạch và báo cáo ESG đi vào thực chất, niềm tin quốc tế mới được củng cố.

Các chuyên gia Dragon Capital nhấn mạnh, nâng hạng không phải “vàng ròng rơi xuống tức thì”, mà là phép thử năng lực cải cách. Doanh nghiệp minh bạch, quản trị tốt sẽ có lợi thế dài hạn trong thu hút vốn. Ngược lại, thiếu minh bạch sẽ bị chiết khấu định giá và chịu chi phí vốn cao.

Ở tầm nhìn xa, nền tảng vĩ mô ổn định, kỷ luật chính sách và cải cách đồng pha với chu kỳ đầu tư công – tư – FDI mới. Đây là lý do các chuyên gia Dragon Capital xem mốc 1.700 điểm như “km số 0” cho giai đoạn 2026–2030. Khi 4 động lực tăng trưởng cùng vận hành, khi hạ tầng và quản trị tiệm cận chuẩn quốc tế, khi niềm tin được bồi đắp bằng minh bạch và hiệu quả, thị trường sẽ không chỉ lớn hơn về quy mô mà còn sâu hơn về chất lượng.

Có thể thấy, cú bứt phá qua 1.700 điểm và quyết định nâng hạng FTSE Russell là hai dấu mốc trên cùng một hành trình: mở cửa – chuẩn hóa – trưởng thành. Con đường phía trước còn nhiều khúc quanh, nhưng lợi thế của Việt Nam nằm ở khả năng học nhanh, làm thật và giữ kỷ luật vĩ mô. Khi ba trụ cột vĩ mô – hạ tầng – quản trị cùng được siết chặt, TTCK Việt Nam có đủ điều kiện tiến xa hơn điểm xuất phát hôm nay, biến kỳ vọng dòng vốn tỷ đô thành động năng cho một thập kỷ tăng trưởng mới.