Thị trường đi chậm lại, tâm lý thận trọng nhưng không hoảng loạn

Sau giai đoạn hồi phục mạnh từ quý III, việc VN-Index chững lại và lùi bước trong những tuần gần đây mang nhiều dấu hiệu của một nhịp điều chỉnh tự nhiên hơn là đảo chiều xu hướng. Tuần vừa qua, chỉ số mất 40,55 điểm, còn 1.599,1 điểm; thanh khoản trên HOSE chỉ hơn 4 tỷ cổ phiếu, thấp hơn tuần trước, cho thấy dòng tiền đang trong trạng thái phòng thủ: nhà đầu tư giảm nhịp giải ngân, ưu tiên quan sát thay vì tiếp tục “đuổi giá” trong bối cảnh các yếu tố bên ngoài xuất hiện tín hiệu gây nhiễu.

Hai biến số được chú ý là tỷ giá USD/VND tự do và mặt bằng lãi suất huy động. Việc tỷ giá trên thị trường tự do tăng mạnh tạo cảm giác rủi ro cho một bộ phận nhà đầu tư cá nhân, dù tỷ giá niêm yết tại các ngân hàng thương mại vẫn trong xu hướng ổn định và có thời điểm giảm nhẹ. Cùng với đó, động thái nhích lên của lãi suất huy động tại một số ngân hàng thương mại cổ phần từ tháng 10/2025 khiến một phần dòng tiền có xu hướng so sánh lại giữa kênh tiền gửi và chứng khoán trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, ASEANSC Research nhìn nhận đây chủ yếu là tác động tâm lý ngắn hạn, chưa hàm ý sự đảo chiều trong định hướng nới lỏng chính sách tiền tệ và tài khóa. Bối cảnh chung cho thấy, cơ quan quản lý ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng, kiểm soát lạm phát trong ngưỡng mục tiêu, do đó khó hình thành lực cản mang tính dài hạn đối với TTCK từ hai yếu tố này.

Hoạt động của khối ngoại cũng là "lát cắt" quan trọng để đọc đúng tâm lý thị trường. Trong tuần, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 2.082 tỷ đồng trên HOSE, tập trung vào STB, HDB và SSI. Song song, lực mua ròng lại xuất hiện tại FPT, MSN và PVD – những cổ phiếu đầu ngành với nền tảng cơ bản tốt. Điều này cho thấy khối ngoại không rút lui ồ ạt mà đang cơ cấu lại danh mục, giảm tỷ trọng ở các mã đã tăng mạnh, đồng thời gia tăng ở những doanh nghiệp có sức bật dài hơi và định giá hợp lý hơn.

Nhìn tổng thể, áp lực bán lan rộng đã dịu bớt, thị trường không xuất hiện trạng thái hoảng loạn. VN-Index tuy điều chỉnh nhưng vẫn giữ được cấu trúc của một nhịp giảm kỹ thuật có kiểm soát. Việc chỉ số dao động quanh vùng 1.600 điểm phản ánh lực cầu phòng thủ còn hiện diện và nhà đầu tư đang chờ thêm tín hiệu rõ ràng hơn thay vì từ bỏ thị trường. Trong bối cảnh đó, tuần 10–14/11 nhiều khả năng trở thành giai đoạn kiểm định vùng giá hơn là phá vỡ xu hướng trung hạn.

Dòng tiền luân chuyển, hình thành nền tích lũy cho chu kỳ kế tiếp

Một trong những điểm nhấn quan trọng trong báo cáo của ASEANSC Research là dòng tiền trên thị trường không biến mất mà đang luân chuyển có chọn lọc. Sau khi đóng vai trò dẫn dắt trong nhịp tăng trước, nhóm ngân hàng, chứng khoán và bất động sản chịu áp lực chốt lời, kéo chỉ số chung điều chỉnh. Nhưng thay vì rời bỏ thị trường, vốn lại dịch chuyển sang các nhóm ngành chưa tăng nhiều trong Uptrend liền trước, nổi bật là công nghệ, dầu khí và phân bón – hóa chất.

Sự dịch chuyển này phản ánh cách tiếp cận thận trọng nhưng chủ động của dòng tiền. Thay vì “mua cả rổ”, nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm những ngành, những cổ phiếu có câu chuyện hỗ trợ rõ ràng hơn, ít chịu tác động trực tiếp từ biến động lãi suất và tỷ giá, đồng thời có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong giai đoạn 2025–2026. Nhóm công nghệ được hưởng lợi từ nhu cầu chuyển đổi số; nhóm dầu khí và dịch vụ liên quan ghi nhận triển vọng khả quan khi hoạt động sản xuất và nhu cầu năng lượng cải thiện; phân bón – hóa chất được hỗ trợ bởi nhu cầu khu vực và sự phục hồi của hoạt động xuất khẩu.

Ở góc độ định giá, ASEANSC Research cho biết thị trường đang giao dịch quanh mức P/E 14,35 lần và P/B 1,81 lần, thấp hơn trung bình 5 năm. Trong bối cảnh nền kinh tế vẫn duy trì được sự ổn định, đây là vùng định giá giúp TTCK Việt Nam giữ sức hấp dẫn tương đối so với khu vực, tạo biên an toàn nhất định cho dòng vốn trung và dài hạn, đặc biệt tại nhóm cổ phiếu đầu ngành sau một nhịp chiết khấu.

Các chỉ dấu vĩ mô tháng 10 tiếp tục đóng vai trò là lực đỡ nền tảng cho thị trường. Sản xuất công nghiệp tăng 10,8% so với cùng kỳ; giải ngân đầu tư công tăng 29,1%; xuất khẩu tăng 17,5%; CPI bình quân 10 tháng chỉ tăng 3,27%, thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 4,5% của Chính phủ. Bức tranh này cho thấy môi trường vĩ mô hiện tại thuận lợi hơn so với những giai đoạn biến động trước, qua đó hỗ trợ kỳ vọng về lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết trong các quý tới.

Trên nền đó, nhịp điều chỉnh của VN-Index được nhìn nhận như một bước “lùi kỹ thuật” để tái tạo dư địa tăng trưởng, chứ không phải tín hiệu suy yếu mang tính cấu trúc. Dòng tiền đang chọn lọc hơn, hướng vào các doanh nghiệp có nền tảng vững, quản trị tốt và triển vọng rõ ràng. Đây cũng là giai đoạn thị trường từng bước hình thành vùng tích lũy mới, tạo nền tảng bền vững hơn cho chu kỳ kế tiếp.

Chuyển động tuần mới: Vùng 1.550–1.580 điểm là “đệm đỡ” cho nhịp phục hồi kỹ thuật

Từ góc độ kỹ thuật, VN-Index đang hình thành mẫu nến Bearish Marubozu trên đồ thị tuần, cho thấy áp lực cung vẫn hiện diện. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch giảm dần là tín hiệu tích cực, phản ánh lực bán không còn quá mạnh và bên cầm tiền không còn ở trạng thái bị động cắt lỗ bằng mọi giá. Dựa trên các ngưỡng kỹ thuật, ASEANSC Research đánh giá vùng 1.550–1.580 điểm sẽ đóng vai trò là “đệm đỡ” quan trọng trong ngắn hạn.

Kịch bản cơ sở cho tuần 10–14/11 được xây dựng quanh vùng hỗ trợ này. Nếu VN-Index kiểm định thành công khu vực 1.550–1.580 điểm, đồng thời ghi nhận sự xuất hiện của lực cầu chủ động tại nhóm cổ phiếu trụ và các ngành đang thu hút dòng tiền luân chuyển như công nghệ, dầu khí, phân bón – hóa chất, thị trường có cơ sở để hình thành nhịp phục hồi kỹ thuật hướng trở lại vùng tâm lý 1.600 điểm, xa hơn là kiểm định vùng 1.620 điểm trong nửa cuối tháng 11.

Trong bối cảnh đó, chuyên gia ASEANSC Research cho rằng, chiến lược hợp lý không phải là đứng ngoài hoàn toàn, mà là tiếp cận có kỷ luật. Với nhà đầu tư ngắn hạn, có thể cân nhắc giải ngân từng phần khi chỉ số lùi về sát vùng hỗ trợ, ưu tiên các cổ phiếu có câu chuyện riêng, thanh khoản tốt, đã điều chỉnh về vùng giá hấp dẫn và phù hợp khẩu vị rủi ro. Với nhà đầu tư trung và dài hạn, giai đoạn này thích hợp để tái cơ cấu danh mục, tăng dần tỷ trọng ở các doanh nghiệp đầu ngành, nền tảng tài chính lành mạnh, triển vọng lợi nhuận tích cực giai đoạn 2025–2026. Tỷ trọng cổ phiếu quanh mức 40% tổng danh mục, như khuyến nghị của ASEANSC, giúp vừa tham gia được nhịp hồi khi thị trường xác nhận vùng đáy kỹ thuật, vừa giữ được sự linh hoạt cần thiết trước các biến động bất ngờ.

Nhìn rộng hơn, những phiên điều chỉnh hiện nay đang làm nhiệm vụ “lọc nhiễu”: giảm bớt trạng thái hưng phấn, sàng lọc các mã mang tính đầu cơ cao, đồng thời tạo điều kiện để dòng vốn quay về với những doanh nghiệp có nền tảng thật. Theo ASEANSC Research, vùng 1.550–1.580 điểm vì thế không chỉ là một mốc kỹ thuật, mà còn là phép thử cho niềm tin vào triển vọng trung hạn của TTCK Việt Nam. Nếu vùng hỗ trợ này được duy trì và dòng tiền tiếp tục ở lại thị trường theo cách chọn lọc hơn, biến động hiện tại nhiều khả năng sẽ được nhìn lại như một cơ hội tích lũy hợp lý – giai đoạn thị trường tạm lùi để chuẩn bị cho bước tiến mới.