Mùa công bố báo cáo tài chính quý II: Dòng tiền sẽ gọi tên nhóm ngành nào?

Báo cáo tài chính quý II sẽ là cơ sở để dòng tiền lựa chọn nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường trong nửa cuối năm 2026.

Chất lượng lợi nhuận sẽ dẫn dắt dòng tiền

Mùa công bố báo cáo tài chính quý II/2026 không chỉ là thời điểm doanh nghiệp công bố lợi nhuận, mà còn được xem là phép thử đối với xu hướng dịch chuyển của dòng tiền trên thị trường. Nếu trong giai đoạn đầu năm, nhiều cổ phiếu tăng giá nhờ kỳ vọng về chính sách và những khoản lợi nhuận đột biến của một số doanh nghiệp vốn hóa lớn, thì từ quý II trở đi, dòng tiền sẽ có xu hướng đánh giá lại từng nhóm ngành dựa trên chất lượng tăng trưởng và khả năng tạo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Đây sẽ là cơ sở quan trọng để hình thành nhóm cổ phiếu dẫn dắt trong phần còn lại của năm.

Trong phân tích về triển vọng thị trường nửa cuối năm, ông Hoàng Việt Phương, Giám đốc Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư của VNDIRECT, cho rằng điều đáng chú ý không nằm ở quy mô tăng trưởng lợi nhuận, mà ở sự thay đổi trong động lực tạo lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết. Góc nhìn này cũng là luận điểm xuyên suốt trong Báo cáo Chiến lược Đầu tư (Nửa cuối 2026) của VNDIRECT Research, khi lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE tăng tới 50% so với cùng kỳ trong quý I/2026, chủ yếu nhờ một số doanh nghiệp vốn hóa lớn như VHM, HPG và BSR ghi nhận khoản lợi nhuận đột biến. Trên nền kết quả này, VNDIRECT Research nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE năm 2026 lên 21%, cao hơn mức 18% đưa ra đầu năm.

Tuy nhiên, mức tăng trưởng 50% của quý I khó có thể lặp lại trong các quý tiếp theo khi dư địa từ những khoản lợi nhuận bất thường dần thu hẹp. Báo cáo dự báo lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sẽ quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng dựa trên hoạt động kinh doanh cốt lõi, với mức tăng khoảng 13-14% trong ba quý còn lại của năm. Điều này cho thấy thị trường đang bước sang giai đoạn mà chất lượng tăng trưởng sẽ quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng, qua đó tạo ra sự phân hóa rõ hơn giữa các nhóm ngành và doanh nghiệp.

Sự chuyển dịch này diễn ra trong bối cảnh nền kinh tế vẫn duy trì nhiều động lực tích cực. GDP năm 2026 được dự báo tăng 8,7%, nhờ sản xuất công nghiệp, xuất khẩu, đầu tư hạ tầng và dòng vốn FDI tiếp tục đóng vai trò động lực. Trong khi đó, tiêu dùng trong nước vẫn chịu áp lực từ lạm phát và mặt bằng lãi suất cao, khiến triển vọng lợi nhuận không còn tăng đồng đều mà phụ thuộc nhiều hơn vào động lực riêng của từng lĩnh vực.

Theo ông Hoàng Việt Phương, khi những khoản lợi nhuận mang tính đột biến dần thu hẹp, dòng tiền cũng sẽ thay đổi cách lựa chọn cổ phiếu. Nếu trong quý I, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cho kỳ vọng về các khoản lợi nhuận bất thường của một số doanh nghiệp vốn hóa lớn, thì từ quý II trở đi, tiêu chí lựa chọn sẽ chuyển sang chất lượng tăng trưởng và khả năng tạo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Khi mặt bằng định giá đã phản ánh một phần kỳ vọng, doanh nghiệp duy trì được tăng trưởng lợi nhuận bền vững sẽ có nhiều cơ hội thu hút dòng tiền hơn. Điều đó cũng đồng nghĩa nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường trong nửa cuối năm sẽ không còn được quyết định bởi những khoản lợi nhuận bất thường, mà bởi năng lực tạo lợi nhuận thực chất của từng ngành và từng doanh nghiệp.

Nhóm ngành nào sẽ hút dòng tiền?

Nếu mùa công bố báo cáo tài chính quý II là thời điểm dòng tiền bắt đầu sàng lọc lại thị trường, thì những nhóm ngành duy trì được tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi sẽ có nhiều cơ hội trở thành tâm điểm. Trên cơ sở đó, Báo cáo Chiến lược Đầu tư (Nửa cuối 2026) của VNDIRECT Research đánh giá ngân hàng, chứng khoán và bất động sản khu công nghiệp là ba nhóm ngành có nhiều dư địa cải thiện lợi nhuận trong phần còn lại của năm.

Điểm chung của ba nhóm ngành này là tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ yếu tố chu kỳ, mà còn được hỗ trợ bởi những động lực mang tính nền tảng. Với ngân hàng, lợi nhuận toàn ngành được dự báo tăng khoảng 16% trong năm 2026 nhờ áp lực thanh khoản giảm dần, chất lượng tài sản ổn định và đóng góp ngày càng lớn từ thu nhập ngoài lãi. Trong bối cảnh dư địa cải thiện NIM không còn nhiều, nguồn thu từ thanh toán, dịch vụ thẻ và ngân hàng đầu tư được kỳ vọng sẽ tạo ra sự khác biệt giữa các ngân hàng. Đáng chú ý, thu phí dịch vụ trong quý I tăng 41% so với cùng kỳ, phản ánh xu hướng dịch chuyển sang nguồn thu bền vững.

Đối với nhóm chứng khoán, động lực tăng trưởng lại gắn chặt với khả năng cải thiện thanh khoản của thị trường. Dù giá trị giao dịch trong quý I chưa thực sự sôi động, lợi nhuận trước thuế toàn ngành vẫn tăng trưởng nhờ hoạt động cho vay ký quỹ, với dư nợ margin tăng 51% so với cùng kỳ. Khi thanh khoản phục hồi và nhiều công ty chứng khoán tiếp tục tăng vốn để mở rộng hoạt động cho vay, lợi nhuận ngành được kỳ vọng cải thiện rõ hơn trong nửa cuối năm. Bên cạnh đó, tiến trình nâng hạng thị trường cùng mặt bằng định giá P/B đã trở về mức trung bình 5 năm tiếp tục là những yếu tố hỗ trợ triển vọng của nhóm cổ phiếu chứng khoán.

Trong khi đó, bất động sản khu công nghiệp được hưởng lợi từ xu hướng mở rộng dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài. Vốn FDI đăng ký trong 5 tháng đầu năm đạt 24,8 tỷ USD, tăng 34,9% so với cùng kỳ, tạo nền tảng cho nhu cầu thuê đất công nghiệp. Trong bối cảnh dòng vốn tiếp tục mở rộng, lợi thế sẽ nghiêng về các doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn và hệ sinh thái công nghiệp hoàn chỉnh, qua đó tạo sự phân hóa rõ hơn về tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong toàn ngành.

Ở chiều ngược lại, không phải lĩnh vực nào cũng có triển vọng thuận lợi trong mùa công bố báo cáo tài chính quý II. Ngành bán lẻ vẫn chịu sức ép từ sự suy giảm của sức mua thực tế; nhóm xuất khẩu tiếp tục đối mặt với những biến động của thương mại toàn cầu, trong khi ngành phân bón có thể chịu áp lực lên biên lợi nhuận do chi phí đầu vào. Điều đó cho thấy dòng tiền nhiều khả năng sẽ không còn phân bổ theo xu hướng chung của thị trường, mà tập trung vào những nhóm ngành duy trì được động lực tăng trưởng rõ ràng và bền vững hơn.

Theo phân tích của ông Hoàng Việt Phương, công bố báo cáo tài chính quý II/2026 sẽ là giai đoạn thị trường chuyển từ định giá dựa trên kỳ vọng sang đánh giá bằng chất lượng lợi nhuận. Khi những yếu tố mang tính đột biến dần thu hẹp, dòng tiền sẽ ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng duy trì tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và sở hữu nền tảng phát triển bền vững. Đây cũng sẽ là cơ sở để hình thành nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường trong nửa cuối năm.