VN-Index có thể đạt 1.940 điểm trong năm 2027

VN-Index: Các chu kỳ điều chỉnh lớn thường kéo dài 1-2 năm. Nguồn: SSI Research

Phục hồi vào cuối năm 2026 và đầu năm 2027

Trong báo cáo “Phác thảo Chiến lược Đầu tư 2027”, SSI Research đặt mục tiêu VN-Index năm 2027 ở mức 1.940 điểm trong kịch bản cơ sở, trên nền dự báo lợi nhuận tăng 10,1% so với năm trước. Kịch bản này được xây dựng với giả định chi phí vốn vẫn ở mức cao. Lãi suất giảm bền vững và khối ngoại mua ròng trên diện rộng sẽ là những yếu tố củng cố triển vọng tích cực hơn.

Trong ngắn hạn, SSI Research cho rằng, thị trường vẫn có thể đối mặt với rủi ro điều chỉnh, trước khi phục hồi vào giai đoạn cuối năm 2026 và đầu năm 2027. Tuy nhiên, thị trường có thể tiếp tục biến động trong nửa đầu năm 2027 trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao, với nhịp phục hồi bền vững hơn có thể xuất hiện trong nửa cuối năm 2027, nếu áp lực lãi suất hạ nhiệt và dòng vốn ngoại quay trở lại rõ nét hơn.

Nền tảng cho dự báo này đến từ triển vọng tăng trưởng kinh tế và hoạt động đầu tư. SSI Research nhận định, Chính phủ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng GDP hai con số trong năm 2027. Đầu tư hạ tầng được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng then chốt, khi nhiều dự án lớn khởi công trong giai đoạn 2025-2026 chuyển sang giai đoạn thi công, song hành với khả năng khởi động các dự án như tuyến đường sắt Lào Cai - Hà Nội - Hải Phòng, đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, cảng Cần Giờ…

Dù vậy, nhóm phân tích lưu ý cần theo dõi tiến độ thi công và khả năng đưa công trình vào sử dụng, bên cạnh số vốn giải ngân. Những hạn chế về mặt bằng, vật liệu, nhân lực và năng lực nhà thầu vẫn có thể ảnh hưởng đến tiến độ triển khai. Nguồn tài trợ qua hợp tác công tư, trái phiếu dự án và nhà đầu tư tổ chức được đánh giá là cơ hội trung hạn, chưa được kỳ vọng tạo hỗ trợ lớn ngay trong năm 2027.

Đối với doanh nghiệp niêm yết, SSI Research dự báo tăng trưởng lợi nhuận giảm từ mức 30% năm 2026 xuống 10,1% năm 2027, chủ yếu do nền so sánh cao ở nhiều ngành. Tuy nhiên, nhóm phân tích cho rằng sự chậm lại này đã được phản ánh một phần vào giá cổ phiếu.

Theo báo cáo, tính đến cuối tháng 9/2026, VN-Index có hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) dự phóng năm 2027 khoảng 10,7 lần. Nếu loại trừ VIC, mức P/E dự phóng giảm xuống 8,3 lần. Một số doanh nghiệp đã trở về mặt bằng giá năm 2023, trong khi lợi nhuận hiện cao hơn, tạo cơ sở để lựa chọn cổ phiếu có định giá giảm sâu so với nền tảng kinh doanh.

Dẫu vậy, định giá thấp chưa đủ để khẳng định thị trường đã hoàn tất điều chỉnh. SSI Research cho rằng cần đồng thời theo dõi khả năng doanh nghiệp đạt hoặc vượt dự báo lợi nhuận, xu hướng lãi suất và diễn biến dòng vốn. Đây là những yếu tố có thể làm thay đổi mức định giá mà nhà đầu tư chấp nhận trả cho cổ phiếu.

Dòng vốn ngoại hỗ trợ, cơ hội tiếp tục phân hóa

Dòng vốn liên quan đến FTSE được SSI Research đánh giá là một yếu tố hỗ trợ thanh khoản trong năm 2027. Báo cáo đưa ra ước tính khoảng 2,7 tỷ USD vốn thụ động theo dõi các chỉ số FTSE có thể được giải ngân trong năm, tương đương khoảng 0,7% vốn hóa thị trường tại thời điểm đánh giá.

P/E dự phóng 1 năm của VN-Index. Nguồn: SSI Research

Tuy nhiên, quy mô vốn thực tế phụ thuộc vào tỷ trọng Việt Nam trong các chỉ số và tài sản của các quỹ. Trong phương án giả định tỷ trọng Việt Nam tại FTSE Emerging All Cap giữ ở mức 0,53% qua các đợt, bảng tính của SSI Research cho thấy dòng vốn dự kiến trong ba đợt tháng 3, tháng 6 và tháng 9/2027 đạt tổng cộng khoảng 2,22 tỷ USD.

SSI Research cũng lưu ý khối ngoại mua ròng mạnh có thể chưa lập tức tạo ra nhịp tăng của thị trường. Tác động hỗ trợ sẽ thuận lợi hơn nếu các đợt giải ngân diễn ra cùng thời điểm lãi suất hạ nhiệt và tâm lý nhà đầu tư cải thiện.

Một kỳ vọng dài hạn khác là khả năng Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng của MSCI. Theo đánh giá trong báo cáo, những bước tiến về cơ chế bù trừ đối tác trung tâm và mô hình tài khoản tổng có thể cải thiện khả năng tiếp cận thị trường. Tuy nhiên, MSCI nhiều khả năng cần bằng chứng về quá trình vận hành ổn định trước khi quyết định. Vì vậy, đây vẫn là yếu tố kỳ vọng.

Ở cấp độ ngành và doanh nghiệp, SSI Research dự báo thị trường tiếp tục phân hóa theo mô hình chữ K, với lợi thế nghiêng về doanh nghiệp đầu ngành, có quy mô lớn và năng lực tài chính vững. Khả năng gia tăng thị phần, kiểm soát chi phí và duy trì dòng tiền sẽ đóng vai trò quan trọng trong bối cảnh chi phí vốn còn cao.

Nhóm vật liệu xây dựng và bất động sản khu công nghiệp được đánh giá khả quan nhờ triển vọng đầu tư hạ tầng và hoạt động cho thuê đất. SSI Research kỳ vọng nhu cầu vật liệu xây dựng tăng 10-15% khi các dự án lớn bước vào giai đoạn thi công cao điểm. Với khu công nghiệp, sự phục hồi của các thỏa thuận thuê đất trong năm 2026 được kỳ vọng hỗ trợ kết quả kinh doanh năm tiếp theo.

Trong khi đó, quan điểm đối với ngân hàng vẫn là trung lập và chọn lọc. Nhu cầu tín dụng có thể duy trì mạnh, nhưng biên lãi ròng chịu áp lực từ chi phí huy động và các khoản vay hạ tầng dài hạn. Chất lượng tài sản, nền tảng tiền gửi và hiệu quả phân bổ tín dụng là những yếu tố cần theo dõi.

Rủi ro lớn đối với triển vọng thị trường nằm ở khả năng huy động và sử dụng vốn. Chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng với huy động tiền gửi có thể khiến lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến. Các dự án hạ tầng, bất động sản có thời gian hoàn vốn dài cũng có thể tạo áp lực thanh khoản trước khi hình thành dòng tiền.

Bên ngoài thị trường, SSI Research lưu ý rủi ro từ lợi suất trái phiếu toàn cầu, chính sách thương mại của Mỹ và căng thẳng địa chính trị. Theo đó, triển vọng VN-Index năm 2027 cần được theo dõi cùng diễn biến chi phí vốn, tiến độ dự án và chất lượng lợi nhuận doanh nghiệp, trong khi cơ hội đầu tư được dự báo tiếp tục phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu.