Chứng khoán tháng 5/2026: VN-Index vượt đỉnh lịch sử, dòng tiền chờ xác nhận

Đà tăng của VN-Index chưa đi cùng sự trở lại của dòng tiền

Theo báo cáo Chiến lược thị trường chứng khoán ngắn hạn tháng 5/2026 của nhóm phân tích Công ty chứng khoán Vietcap do ông Vũ Minh Đức và bà Hoàng Thúy Lương phụ trách, thị trường chứng khoán Việt Nam vừa trải qua tháng tăng mạnh nhất kể từ đầu năm khi VN-Index đóng cửa tháng 4/2026 tại 1.854,1 điểm, tăng 10,7% so với cuối tháng trước.

Tuy nhiên, phía sau nhịp tăng này là trạng thái phân hóa khá rõ của dòng tiền. Nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup gồm VIC, VHM, VRE và VPL đóng góp tới khoảng 95% số điểm tăng của chỉ số trong tháng 4. Nếu loại bỏ các mã này, VN-Index thực tế chỉ tăng khoảng 0,5%.

Đà tăng của chỉ số vì vậy chưa đi cùng sự cải thiện đồng đều của dòng tiền trong phần lớn thời gian của tháng 4. Thanh khoản trên HoSE giảm 20,8% so với tháng trước, xuống còn 917,5 triệu USD/phiên; tính chung ba sàn, giá trị giao dịch bình quân giảm còn khoảng 997,7 triệu USD/ngày.

Dòng tiền vẫn chủ yếu tập trung ở nhóm vốn hóa lớn, trong khi nhà đầu tư cá nhân duy trì tâm lý quan sát sau giai đoạn biến động mạnh quý I. Đây cũng là lý do thanh khoản chưa quay lại mức trên 1 tỷ USD/phiên như giai đoạn cao điểm năm 2025. Trong khi đó, nhiều nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ vẫn giao dịch khá dè dặt.

Thực tế giao dịch trong tháng 4/2026 cho thấy trạng thái đứng ngoài quan sát vẫn chiếm ưu thế ở nhiều nhóm nhà đầu tư cá nhân. Dòng tiền có xu hướng tập trung nhanh vào các mã vốn hóa lớn mang tính dẫn dắt thay vì lan tỏa rộng như các giai đoạn bứt phá trước đây.

Sự phân hóa cũng thể hiện rõ ở diễn biến các nhóm ngành. Bất động sản tăng tới 40,6% trong tháng 4 và trở thành nhóm dẫn dắt chính của thị trường. Ngược lại, dầu khí giảm 12,2%, bảo hiểm giảm 10%, viễn thông giảm 6,8% và tiện ích cộng đồng giảm 3,9%.

Nhóm phân tích cho rằng đà tăng hiện nay “chưa tạo được tâm lý tích cực trên toàn thị trường”, khi phần lớn cổ phiếu vẫn chưa hình thành tín hiệu tăng giá rõ ràng.

Điểm đáng chú ý là thị trường hiện không xuất hiện trạng thái hưng phấn thường thấy khi VN-Index tiến sát đỉnh lịch sử. Phần lớn cổ phiếu chưa tăng mạnh cùng chỉ số khiến mặt bằng định giá vẫn ở mức thấp tương đối. Nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu Vingroup, P/E của phần còn lại của thị trường chỉ quanh 12 lần – tương đương vùng định giá thấp theo lịch sử. Điều này đồng nghĩa dư địa tăng của thị trường vẫn còn nếu dòng tiền có sự lan tỏa mạnh hơn trong thời gian tới.

Vĩ mô và chính sách tiếp tục nâng đỡ thị trường

Dù dòng tiền còn dè dặt, nền tảng vĩ mô vẫn là điểm tựa quan trọng đối với thị trường chứng khoán. Trong 4 tháng đầu năm 2026, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 9,2%; tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 11,1%; lượng khách quốc tế đạt 8,8 triệu lượt, tăng 14,6% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, PMI sản xuất của Việt Nam tháng 4 đạt 50,5 điểm, đánh dấu tháng mở rộng thứ 10 liên tiếp. Điều này cho thấy hoạt động sản xuất vẫn duy trì đà phục hồi dù môi trường thương mại toàn cầu còn nhiều biến động.

Hoạt động xuất nhập khẩu tiếp tục tăng trưởng mạnh khi kim ngạch xuất khẩu tăng 19,7% và nhập khẩu tăng 28,7% trong 4 tháng đầu năm. Tuy nhiên, việc nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu khiến cán cân thương mại thâm hụt khoảng 7,1 tỷ USD, tạo thêm áp lực lên tỷ giá và điều hành vĩ mô.

Trong khi đó, vốn FDI đăng ký đạt 18,2 tỷ USD, tăng 32% so với cùng kỳ; vốn giải ngân đạt 7,4 tỷ USD, tăng gần 10%. Singapore tiếp tục là nhà đầu tư lớn nhất, chiếm hơn 40% tổng vốn đăng ký.

Đà tăng của dòng vốn FDI được kỳ vọng tiếp tục tạo lực đỡ trung hạn cho nhóm bất động sản khu công nghiệp, logistics và xây dựng hạ tầng - những lĩnh vực hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng sang Việt Nam.

Bên cạnh yếu tố vĩ mô, kết quả kinh doanh quý I tiếp tục là lực đỡ quan trọng đối với tâm lý thị trường. Theo nhóm phân tích Vietcap, lợi nhuận ròng sau thuế và lợi ích cổ đông thiểu số của 83/84 doanh nghiệp trong phạm vi theo dõi tăng 57,7% so với cùng kỳ, tương đương 28,3% dự báo lợi nhuận cả năm 2026.

Trong khi đó, P/E trượt của VN-Index cuối tháng 4/2026 ở mức 14,5 lần, thấp hơn tháng trước và nằm dưới trung vị 10 năm. Nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu Vingroup, P/E của phần còn lại của thị trường chỉ quanh 12 lần, tương đương vùng định giá thấp theo lịch sử.

Vùng 1.900 điểm sẽ là phép thử lớn nhất của chứng khoán tháng 5/2026

Sau giai đoạn tăng điểm chủ yếu dựa vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn trong tháng 4, thị trường chứng khoán đang bước vào giai đoạn kiểm định mới khi VN-Index tiến sâu vào vùng giá cao chưa từng có. Diễn biến những phiên đầu tháng 5 cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã cải thiện đáng kể cùng với sự trở lại rõ hơn của dòng tiền ở một số nhóm ngành mang tính dẫn dắt như ngân hàng, chứng khoán và hóa chất.

Trong phiên 6/5, VN-Index tăng 16,35 điểm lên 1.891,2 điểm với thanh khoản vượt mức trung bình 20 phiên sau nhiều ngày trầm lắng. Đà tăng tiếp tục được nối dài trong phiên 7/5 khi chỉ số đóng cửa tại 1.909,01 điểm, tăng thêm 17,81 điểm và thiết lập mức đóng cửa cao nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam. Có thời điểm VN-Index tiến sát 1.925 điểm – vùng điểm số chưa từng xuất hiện trước đây.

So với giai đoạn cuối tháng 4/2026, diễn biến hiện tại cho thấy dòng tiền đang có dấu hiệu lan tỏa rõ hơn. Nếu trước đó đà tăng chủ yếu phụ thuộc vào nhóm cổ phiếu trụ, thị trường hiện bắt đầu ghi nhận sự tham gia tích cực hơn của nhóm ngân hàng, chứng khoán và các cổ phiếu có tính thị trường cao – yếu tố thường đóng vai trò quan trọng trong việc củng cố xu hướng tăng.

Tuy nhiên, trạng thái phân hóa vẫn hiện diện khá rõ. Trong phiên lập đỉnh lịch sử ngày 7/5, số mã giảm giá trên toàn thị trường vẫn cao hơn số mã tăng. Ngay trong nhóm bất động sản – tâm điểm dẫn dắt chỉ số thời gian qua – nhiều cổ phiếu như NVL, DXG hay DIG vẫn điều chỉnh giảm dù VN-Index tăng mạnh. Điều này cho thấy dòng tiền dù đang cải thiện nhưng chưa tạo được trạng thái đồng thuận rộng trên toàn thị trường.

Bên cạnh đó, áp lực từ khối ngoại vẫn là yếu tố cần theo dõi sát. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 522 triệu USD trên HoSE trong tháng 4/2026, nối tiếp mức bán ròng 668 triệu USD của tháng 3. Áp lực rút vốn không chỉ đến từ giao dịch trực tiếp mà còn phản ánh qua xu hướng rút ròng tại nhiều quỹ ETF lớn như Fubon ETF, E1VFVN30 ETF hay FTSE ETF.

Việc giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng cũng tiếp tục tạo áp lực lên lạm phát, tỷ giá và chi phí nhập khẩu trong bối cảnh nhập khẩu đang tăng nhanh hơn xuất khẩu. Đây vẫn là những biến số có thể ảnh hưởng tới tâm lý thị trường trong ngắn hạn.

Sau nhịp hồi phục mạnh từ đầu quý II, VN-Index đã vượt vùng đỉnh lịch sử nhưng phép thử của thị trường được cho là vẫn nằm ở dòng tiền. Nhóm chuyên gia phân tích của Vietcap cho rằng khả năng duy trì độ lan tỏa và thanh khoản sẽ quyết định độ bền của xu hướng tăng trong thời gian tới.