Thị trường trái phiếu: Giao dịch trầm lắng trong tuần cuối tháng 11

Tái thiết niềm tin và cấu trúc vốn: Thị trường trái phiếu doanh nghiệp trước chu kỳ mới

Thị trường trái phiếu phải trở thành kênh huy động và phân bổ vốn trung – dài hạn chủ yếu cho nền kinh tế

Ảnh minh họa.

Phát hành sơ cấp chậm nhịp, lực cầu chưa cải thiện

Diễn biến nổi bật nhất của thị trường trái phiếu trong tuần cuối tháng 11 là trạng thái phát hành sơ cấp tiếp tục ở mức thấp. Theo số liệu tổng hợp từ BVSC Research, Kho bạc Nhà nước tổ chức gọi thầu trái phiếu Chính phủ ở một số kỳ hạn chủ yếu gồm 5 năm, 10 năm, 15 năm và 30 năm. Tuy nhiên, kết quả trúng thầu ghi nhận tỷ lệ tương đối hạn chế, cho thấy lực cầu từ thị trường chưa thực sự cải thiện.

Ở kỳ hạn 5 năm, khối lượng trúng thầu gần như không đáng kể. Trong khi đó, kỳ hạn 10 năm ghi nhận tỷ lệ trúng thầu cao hơn nhưng vẫn chỉ ở mức trung bình so với các giai đoạn sôi động trước đây. Các kỳ hạn dài như 15 và 30 năm tiếp tục trong trạng thái kém sôi động, với khối lượng trúng thầu rất thấp hoặc không phát sinh.

Diễn biến này cho thấy nhu cầu huy động vốn của Kho bạc Nhà nước trong giai đoạn này không quá cấp bách, trong khi nhà đầu tư tiếp tục giữ tâm lý thận trọng trước biến động của lãi suất và dòng tiền trên thị trường tài chính. Theo dữ liệu của BVSC Research, khối lượng trúng thầu trong tuần duy trì ở mức thấp so với nhiều tuần trước đó.

Thông thường, các kỳ hạn dài ghi nhận giao dịch sôi động hơn khi mặt bằng lãi suất ổn định. Tuy nhiên, trong tuần cuối tháng 11, giao dịch ở các kỳ hạn trung và dài tiếp tục chậm. Theo các chuyên gia, đây là diễn biến lặp lại so với xu hướng của các tuần trước.

Thị trường trái phiếu Chính phủ, vì vậy, vẫn duy trì trạng thái giao dịch thận trọng, dù các yếu tố nền tảng về ổn định kinh tế vĩ mô nhìn chung không có biến động lớn.

Thị trường thứ cấp co hẹp: outright và repo cùng suy giảm

Không chỉ thị trường sơ cấp, hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp trong tuần 24–28/11 cũng ghi nhận xu hướng chậm lại rõ rệt. Theo thống kê của BVSC Research, tổng giá trị giao dịch outright (mua – bán) trái phiếu Chính phủ trong tuần đạt xấp xỉ 50.000 tỷ đồng, giảm hơn 11% so với tuần trước. Trong khi đó, giá trị giao dịch repo (cầm cố trái phiếu) cũng suy giảm mạnh, với mức giảm gần 30% so với tuần liền trước.

Việc cả outright và repo cùng giảm cho thấy thanh khoản trên thị trường trái phiếu trong tuần qua thu hẹp so với tuần trước đó. Dữ liệu từ BVSC Research cho thấy mức giảm diễn ra đồng thời ở cả hai hình thức giao dịch.

Với các tổ chức tài chính, hoạt động repo thường gắn với nhu cầu cân đối vốn ngắn hạn. Khi giá trị repo suy giảm, nhu cầu sử dụng trái phiếu làm tài sản bảo đảm cho các giao dịch vay mượn ngắn hạn cũng giảm theo.

Ở chiều outright, việc giá trị giao dịch suy giảm cho thấy hoạt động mua – bán trên thị trường thứ cấp không sôi động. Bối cảnh thanh khoản thu hẹp khiến biên độ biến động giá không lớn, giao dịch duy trì ở mức thấp.

Trong nhiều năm trở lại đây, thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam thường ghi nhận sự sôi động vào các thời điểm thanh khoản dồi dào. Ngược lại, trong những giai đoạn dòng tiền ưu tiên cho các nhu cầu vốn ngắn hạn khác, giao dịch trái phiếu thường có xu hướng chậm lại. Tuần cuối tháng 11 vừa qua tiếp tục ghi nhận trạng thái này.

Góc nhìn thận trọng của dòng tiền trước ngưỡng cuối năm

Diễn biến trầm lắng của thị trường trái phiếu trong tuần cuối tháng 11 diễn ra trong bối cảnh dòng tiền trên thị trường tài chính bước vào giai đoạn cao điểm cuối năm. Đây là thời điểm nhu cầu vốn cho sản xuất – kinh doanh, giải ngân đầu tư và thanh toán gia tăng, khiến dòng tiền có sự dịch chuyển giữa các kênh.

Theo các dữ liệu tổng hợp từ BVSC Research, trạng thái giao dịch chậm lại được ghi nhận trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Khi thanh khoản toàn thị trường chịu áp lực, dòng tiền có xu hướng ưu tiên các nhu cầu vốn ngắn hạn.

Đối với hệ thống ngân hàng, trái phiếu Chính phủ tiếp tục được sử dụng trong quản trị thanh khoản và an toàn vốn. Tuy nhiên, trong bối cảnh nhu cầu vốn tín dụng tăng, dòng tiền dành cho đầu tư trái phiếu trong ngắn hạn không ghi nhận sự gia tăng rõ rệt.

Ở góc độ nhà đầu tư tổ chức, việc nắm giữ trái phiếu vào giai đoạn cuối năm gắn với yêu cầu cân đối dòng tiền và khả năng xoay vòng vốn. Khi thanh khoản thị trường không ở trạng thái dồi dào, hoạt động mua – bán trái phiếu cũng diễn ra thận trọng hơn.

Thực tế nhiều năm cho thấy, thị trường trái phiếu thường trầm lắng vào những thời điểm dòng tiền ưu tiên cho nhu cầu vốn ngắn hạn của nền kinh tế. Diễn biến trong tuần 24–28/11 tiếp tục ghi nhận xu hướng này, khi cả phát hành sơ cấp lẫn giao dịch thứ cấp đều duy trì nhịp chậm.